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企业并购财务分析（外文翻译）
JamesC.VanHorne,JohnM.WachowiczJr,FundamentalofFinancialManagement,2001企业并
购财务分析摘要：从分析财务风险入手，阐述其含义、特征以及种类等内容；在此基础上
对财务风险产生的原因进行深入细致的分析研究，分析总结出财务风险产生的内因和外因诸
方面；从而提出树立风险意识，建立有效的风险防范机制；建立和完善财务管理系统，以适
应财务管理环境变化；建立财务风险预警机制，加强财务危机管理；提高财务决策的科学化
水平，防止因决策失误而产生的财务风险；通过防范内部制度，建立约束机制来控制和防范
财务风险五个方面的财务风险防范措施以及自我保险、多元化风险控制、风险转移、风险回
避、风险降低五种技术方法。只有控制防范和化解企业财务风险，才能确保企业在激烈的市
场竞争中立于不败之地。
关键词：财务风险防范机制市场竞争财务风险的成因（一）外部原因1、国家政策的
变化带来的融资风险。一般而言，由于中小企业生产经营不稳定。一国经济或金融政策的变
化，都有可能对中小企业生产经营、市场环境和融资形式产生一定的影响。从2007年开始，
我国加大了对宏观经济的调控力度，央行第四次提高存款准备金率，尤其是实行差额准备金
制度使直接面向中小企业服务的中小商业银行信贷收紧，中小企业的资金供给首先受阻，融
资风险徒增不少，中小企业也因无法得到急需资金而被迫停产或收缩经营规模。
2、银行融资渠道不流畅造成的融资风险。企业资金来源无非是自有资金和对外融资两种方
式。在各种融资方式中，银行信贷又是重要的资金来源，但是银行在国家金融政策以及自身
体制不健全等情况的影响下，普遍对中小企业贷款积极性不高，使其贷款难度加大，增加了
企业的财务风险。
（二）内部原因1、盲目扩张投资规模。有相当一部分的中小企业在条件不成熟的情况下，
仅凭经验判断片面追求公司外延的扩大，忽略了公司内涵和核心竞争力，造成投资时资金的
重大浪费。
2、投资决策失误。对企业来说，正确的产业选择是生存发展的战略起点。但一些企业在选
择产业过程中，往往忽视了产业选择是一个动态过程的观念，不能敏锐地把握产业演变的
趋势和方向。
3、投资合作伙伴选择不当。企业在做出投资决策时，一定要充分考虑合作伙伴的资质、信
誉，并应具备承担相应风险能力。
4、诚信不足。中小企业信用不足是一个普遍现象。因此，银行要向中小企业提供贷
款或投资人要向中小企业进行投资就不得不加大人力资源的投入以提高信息的收集和质量
分析。这一方面加大了银行或投资人的贷款和投资成本。另一方面也给中小企业的融资带来
困难。能否融通到资金，能融通到多少资金，中小企业的融资存在很大的不确性。
企业并购已成为企业资本运营的一种主要形式。企业运用这种资本经营方式实现对外部的
低成本扩张，将生产和资本集中，获取协同效应，对提高竞争能力、分散经营风险起到了很
重要的作用。企业并购过程中涉及许多财务问题，而财务问题的解决是企业并购成功的关键。
因此，对在并购中出现的财务问题进行分析研究来提高并购财务效率就有着重要的现实意义。
二、企业并购产生的财务效应1.节约交易费用。企业并购实质上是企业组织对市场的替代，
实现了外部交易的内部化，由于在适当的交易条件下，企业的组织成本有可能低于在市场
上进行同样交易的成本，从而减少了生产经营活动的交易费用。
2.减少代理成本。当企业所有权与经营权相分离时，由于企业管理层与企业所有者利益的
不一致而产生了代理成本，包括所有人与代理人的签约成本，对代理人监督与控制的成本等。
而通过并购或代理权的竞争，目标公司现任管理者将会被代替，从而可以有效地降低其代理
成本。
3.降低融资成本。通过企业并购，可以扩大企业的规模，产生共同担保作用。一般情况下，
规模大的企业更容易进入资本市场，它们可以大批量地发行股票或债券。由于发行数量多，
相对而言，股票或债券的发行成本也随之降低，使企业以较低的资本成本获得再融资。
4.取得税收优惠。并购过程中企业可以利用税法中的税收递延条款合理避税，把目前亏损
但有一定盈利潜力的企业作为并购对象，尤其是当并购方为高盈利企业时，能够充分发挥并
购双方税收方面的互补优势。由于股息收入、利息收入、营业收益与资本收益间的税率差别
较大，在并购中采取恰当的财务处理方法可以达到合理避税的效果。
5.增加企业价值。并购通过有效的控制权运动为企业带来利润，增加企业价值。即意欲获
取企业控制权的权利主体通过交易方式获取了其他权利主体所拥有的控制权来重新配置社
会资源。在有效的企业控制权市场运行的条件下，对大部分接管者来说，其争夺控制权的动
机就在于寻求公司的市场价值和在有效管理的条件下应具有的市场价值之间的差额。
三、企业并购的财务评