货币制度演变 香港货币制度的演变及反危机分析.docx

货币制度演变香港货币制度的演变及反危机分析二二二二二二二二二二二二二二二二香港货币制度的演变及反危机分析马兹晖内容提要,本文回顾了年以来香港货币制度的演变和两次港元危机的过程,,运用货币危。机理论分析了联系汇率制度的内在弱点对两次港元危机的起因发展和后果进行了深入研究理论分析表明任何固定汇率制度都会因为汇率预期变动而引起汇率风险确显示反危机的能力和信心。、反危机的关健在于政府要明。本文为固定汇率制度下反危机政策提供了新的思路利率关键词作者简介中图分类号联系汇率,货币危机贬值预期,,马兹晖中国人民大学经济学院讲师香港科技大学经济系研究员经济学博士。文献标识码文章编号一一一年中国香港地区开始实行独特的联系汇率制度汇率固定为,,,港元兑换一美元,,。在亚洲金融危。一开放经济货币危机模型一、机爆发前这一制度平稳运行港元汇率稳定年月亚洲金融危机爆发并波及刚刚回归,模型是开放经济体系的标准模“”“的香港特区国际炒家在亚洲各地得手后猛攻香港企图使港元贬值香港金融管理局简称金管局采取多项型。这一理论提出了蒙代尔不可能三角形”、资本完全流动时实现“货币完全独立和汇率完全稳定不可能同”“”措施应战‘,并于”年月史无前例地介人股市引,,实现其中任意两个目标就必须放弃第三个目,,发官鳄大战最后炒家于、年,月撤离香港港,标。所以小型开放经济体系如果实行固定汇率或名,元利率逐步恢复到正常水平义浮动实际上固定制度则不能有独立的货币政策。年底到港试图推动港元升值失败,年年中大量国际热钱涌人香,货币危机是金融危机的一种一般认为货币危机,。但金管局冷静对应炒家再次,是一个国家被迫放弃固定汇率制度本币大幅度贬值或是接受国际援助。。,,,本文把货币被迫升值也归人货币联系汇率是一种特殊的固定汇率制度其运行机危机经济学家对货币危机进行了深人研究取得了丰硕的成果。制和普通汇率制度有很多共同点题是人们关注的热点,。近来人民币升值问日经过慎重考,其中。,脚和的贡。年月。献尤为重要虑中国人民银行决定人民币升值,但此次升值并。。提出了第一代货币危机模型,、这一没有消除升值压力升值预期有更趋强化之势虽然人民币汇率体制与港元有很大不同,模型的要点是在开放经济体系下政府必须坚持固定汇率如因收支失衡而引起长期的不可持续的财政赤但金管局的反危机。,经验对国内汇率制度改革有很重要的借鉴作用字那么由于不能增发货币平衡赤字增发货币会引,,本文旨在深人分析联系汇率制度机制,探讨两次。起汇率波动尽管短期内可以通过动用外汇储备和借,危机的根源和金管局的应对措施以及产生的后果债维持可是由于赤字不断累积最终仍然导致外汇储,,世界经济研究》年第坦期·香港货币制度的演变及反危机分析备枯蝎债台高筑固定汇率制度崩溃提出了自我实现的第二代货币危“”,,。备投资于一些低风险的美元资产最初金管局几乎完全不承担任何中央银行的责任,。机模型其基本思想是政府为维持固定汇率往往需要。而是委托汇丰银行提供银行间流动资金,付出一些代价,。当人们预期本币即将贬值时会把本币,承担最后借款人的角色,。年兑换为外币政府必须提高利率吸引人们持有本币但高利率会引起投资收缩经济衰退甚至萧条从而使维,、。月金管局采用新会计安排收回了提供银行间流动资金的权力整机制日开始使用实时总结算系统。。年月日金管局引人流动资金调,。持汇率稳定的代价上升。贬值预期越强利率就越高,,年月维持汇率稳定的成本就越高如果贬值预期太强政府发现维持固定汇率的代价过大在这种情况下即使政府仍然有能力维持也会调整汇率降低社会成本,,,,,。,伍,这些新措施一方面为管理银行系统的流另一方面也让金管局开始行使部分。。。所动资金提供便利央行的权力和职能以在相同的经济环境下人们的预期可以成为决定性因素当人们预期货币贬值会发生时,,贬值就不可避。联系汇率制度本质上是一种固定汇率制度根据一我们免当人们相信贬值不会发生时汇率就会稳定第二理论和的货币危机模。代货币危机模型是一种多重均衡模型。,。此模型也适用,,型建立一个描述香港经济体系的简单模型幼介力二下于货币升值的情况如果人们预期本币会升值投资者会把大量外汇兑换为本币引发通货膨胀此时政府可降当下护能为了避免通货膨胀而让本币升值本框架尚无突破、。。一些经济学家也提出了其他货币危机理论但基,护,·,,一丫和,分别为,习曲线叮,为总产出,,,为消’二香港汇率制度的历史和机制联系汇率制度于世纪,费量,为投资。为政府支出为港元利率,为港元存,,,为价格水平为货币需求函数’图和可确定,,年首见于非洲毛里求斯在,。从刃禹‘如果利率给定时。和,。年代以前很多殖民地通过这种汇率制度。」港元利率均衡条件为期。为美元利率。司为贬值预,把本地货币与宗主国货币挂钩随着各殖民地纷纷独。」社会成本函数如果政府坚持汇率稳定就不为立建国采用联系汇率制度的国家和地区有所减少这能