招商证券-证券信托行业.pdf

研究报告|行业策略报告金融|证券信托推荐（维持）创新引领发展转型渐入佳境2010年9月28日证券行业2010年四季度投资策略上证指数2628转融通机制和新三板扩园等创新业务的推动将引领券商走出佣金费率下降的困局维持行业推荐评级。行业规模‰监管转型推动行业创新。监管层在推进创新发展和制度完善等方面不遗余力占比%转融通机制、新三板扩园及同步引入做市商制度等都有望在年内取得实质性股票家数（只）221.3总市值（亿元）71333.2的进展。新业务和新市场的出现使囿于现有业务框架而过度竞争的证券公流通市值（亿元）33922.4司有望获取新的盈利增长点通过综合开拓、整体营销、价值延伸等方式传统业务的盈利模式也将出现新的嬗变从而带来整体盈利能力的提升。行业指数%1m6m12m‰券商将从以自有资金和证券从事融资融券的“小作坊”升级为以客户和渠道绝对表现4.2-28.0-18.5为优势整体采购、分批零售的“连锁超市”杠杆度的提升成为可能。日相对表现-1.5-17.2-10.6本和台湾的信用交易量占总交易量的比重在20%-40%我国的投资者结构和(%)证券信托沪深300投资风格更偏近台湾预计发展到成熟阶段的信用交易量占比在25%左右4030对应的日均信用交易量250-500亿元而融资融券的投资者通常更具投机性2010更多参与波段操作假设日换手率是普通投资者的两倍5%预计融资融券的0-10存量规模可达0.5-1万亿元。综合考虑先发优势、银行渠道资源等我们推荐-20的融资融券受益股顺序为广发、海通、光大和华泰证券。-30-40‰OTC发展进入加速期。近期管理层对场外市场和新三板扩园等制度的调研在Aug-09Dec-09Apr-10Jul-10加速推出新三板的股份转让、定向增发、企业收购三大功能给券商提供更相关报告大的作业空间同时做市商将获得赚取股份交易的买卖差价的机会。目前新1、《布局防御策略等待价值重估-三板的总市值约120亿元流通市值55亿元预计全国的国家级科技园都纳证券行业深度报告》2009/12/16入进来后OTC市场的总市值可达3600亿元。上市券商中广发、海通、光、《新业务破冰杠杆化时代大幕2大和宏源排名靠前其中广发主办8家公司优势较为明显。开启-证券行业专题报告》2010/1/113、《证券行业2010年中期投资策略‰做市商价差利得增厚营业收入10%以上。监管机构通常对做市商对报价会有-分享行业成