2022年硅烷科技研究报告.docx

2022年硅烷科技研究报告1.可比上市公司情况国内气体行业以区域性企业为主，国产化率待提升。我国工业发展和改革开放初期，美国空气化工、法国液化空气、林德集团、日本大阳日酸株式公社等国际气体公司占据中国特气市场主要份额。随着硅烷、超纯氢等重要特种气体进入国产化时代，中船重工七一八所、黎明化工研究院、绿菱气体、金宏气体、南大光电和华特气体等国内气体企业影响力逐步提升，但气体市场外企寡头垄断现象仍未发生根本性变化，国产化率待提升。目前中国特种气体市场正由成长期向成熟期过渡，企业众多但规模普遍较小，且一般为区域性企业。公司主营业务包括硅烷气和氢气的研发、生产和销售，2021年89.92%的收入来自于气体及危化品收入，其中66.21%为氢气，22.69%为硅烷。国内不存在与公司业务完全一致或者直接竞争的上市公司，与公司产品类型和下游应用领域相似的气体上市公司包括金宏气体、华特气体、和远气体、凯美特气等，其中金宏气体、华特气体等上市公司本身均不生产电子级硅烷气，但作为贸易商具有销售电子级硅烷气的成熟业务渠道，目前均为硅烷科技销售代理商。公司具备规模小成长性高的特征，具备一定的技术优势和市场份额。与可比公司相比，公司整体营收和利润规模较小，但近年来维持较高增速，核心技术处于行业前列，占有一定的市场份额。公司采用“ZSN”法硅烷生产技术，使得硅烷产品纯度达到6N-7N，高于国内其他大部分厂家4N-5N的硅烷气纯度,目前公司已完全掌握了“ZSN法高纯硅烷生产技术”和区熔级多晶硅生产的核心技术，研发人员素质得到极大提高，公司内部已经形成了一支具有研发、改造、生产能力的技术团队。2019-2021年营业总收入同比增速分别达165.48%、38.49%、41.23%，同期可比公司平均增速分别为5.07%、12.55%、30.96%。2021年，公司营收规模与和远气体和凯美特气相近，但与金宏气体和华特气体仍有一定差距。公司毛利率较可比公司低，期间费用受益于氢气业务整合显著低于可比公司。公司与可比公司产品结构不同，毛利率水平也相应地存在一定差别，公司自2019年并入氢气业务，合并后氢气营收占比较大，且整体毛利率高于硅烷气，而可比公司业务中氢气营收占比较小。单从氢气业务来看，华特气体的超纯氢纯度较高，单价较高，同时华特气体采用瓶装供气的模式，生产工艺为甲醇裂解，与公司的高纯氢、工业氢产品的可比性较低；金宏气体采用天然气裂解的方式生产高纯氢，和远气体的工艺为氯碱工业副产氢，比公司焦炉煤气制氢销售成本更高，且公司高纯氢的销售价格不包含运输成本。由于产品纯度、工艺、供气方式与运输情况等方面存在差异，公司工业氢与高纯氢单价普遍低于可比公司。同时，由于氢气业务销售半径小，均通过铺设管道供应给下游客户，无新增的销售费用。从硅烷业务来看，2019年国内硅烷市场竞争比较激烈，竞争对手低价抢占市场，因此公司硅烷气价格开始有所下降，2021年，由于上游材料价格提升，下游需求旺盛，公司硅烷气价格根据市场情况上涨。在公司收入大幅增长的背景下，公司的期间费用率整体较低。公司上市首日表现突出，市盈率（TTM）显著低于可比公司平均。公司于9月28日上市北交所，上市首日涨跌幅达148.94%。公司所属行业为工业气体，近一月行业市盈率（TTM）为58.67倍，可比公司市盈率（TTM）平均值为60.19倍，截止9月28日，公司市盈率（TTM）显著低于可比公司平均。2.公司简介：区域氢气龙头，硅烷技术先进河南硅烷科技发展股份有限公司成立于2012年，是一家从事氢硅材料产品研发、生产、销售和技术服务的专业公司，也是一家致力于服务新能源、新材料相关领域研发与生产的专业企业。创立之初历时四年成功研发出纯度达到6N级以上的电子级硅烷气，成为国内首家能够规模化生产电子级硅烷气的公司，打破了国外企业在国内的垄断地位。2018年扩产之余，平煤神马集团将煤焦、尼龙化工和新能源新材料三大业务板块中氢气业务的整合进入公司，目前公司是周边区域内唯一的生产型氢气供应商，在当地气体市场中具有不可替代的作用。2021年，公司积极布局区熔级多晶硅业务，下半年电子级硅烷气产品已完成了芯片制造商的合格供应商认定，并成功进入半导体领域。公司由中国平煤神马能源化工集团有限责任公司和上海交通大学肖文德教授合资设立。经过多次股权变更和转让，中国平煤神马控股集团有限公司直接持有硅烷科技6,346.90万股股份（持股比例27.04%），并通过其控股子公司河南平煤神马首山化工科技有限公司间接持有硅烷科技5,893.72万股股份（持股比例25.11%），通过其控股子公司河南省首创化工科技有限公司间接持有硅烷科技5,582.1886万股股份（持股比例23.78%），为公司的控股股东。同时，河南省国有资产监督管理委员会持有控股股东中国平煤神马集团