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第一章引言目标：主要参考书和期刊主要参考书和期刊主要内容:学时安排4.基于资产链的资产定价5.偏好和证券组合理论6.资产定价理论及应用7.行为金融理论第三部分:衍生产品定价(理论与实证)(2-3)8.期权等衍生产品定价理论与应用第四部分：经典文献交流(2-3)考试与成绩：由研究报告（书面+演讲）+平时表现8:2第一章引言一、现代金融概述普通产品:无风险套利定价方法2、金融产品的特点2）需求易变性3）风险度量差异大例1彩票中的风险A：在两组中各抽一张同时得两个大奖的概率:10-6*10-6得一个大奖的概率:10-6*10-6*2*(106-1)4）长期稳定收益困难S&P500指数Nasdaq指数的走势Nasdaq指数最近5年的走势DOWJONES指数走势DOWJONES指数最近5年的走势如果无风险收益为年度6%，Standard&Poor500指数平均每年收益为10%，年度标准差为17%（月度为5%），则需要有多少年长才能达到以97.7%的置信度水平下有比6%无风险收益更高的平均收益。例33、货币作用的变化4、金融市场异化，信用过度膨胀5、金融学发展变化6、研究方法的变化7、全球经济互相作用的变化局部市场→全球市场二、金融理论发展历程1938Macaulay提出久期和利率免疫的概念这两个概念目前在资产/负债管理中得到了广泛的应用。1944Neumann和Morgenstern效用理论(UtilityFunction)描述了投资者风险态度，开始了人们更广泛描述收益与风险的方法。1952Markowitz资产组合理论开拓了现代资产分析，提出用方差来描述投资风险的概念。在此之前，投资者对金融问题(包括投资风险)的认识几乎是定性的，Markowitz的理论使得人们对金融问题的认识开始了从定性到定量的转变。1958Modiglian和Miller资本结构的MM定理表明在一个完全市场，融资方式(发行股票和债券)与公司价值无关。1959Osborne股票价格变化服从对数正态分布1960LelandJohnson&Jerome现代套期理论WilliamSharpe,JohnLinter,JanMossin建立资本资产定价模型CAPM1968Demsetz提出金融市场微观结构理论1970Fama系统地提出有效市场理论(现有较大争议)70年代后的进展大多是针对Option1973BlackScholes期权定价固定利率，无红利等完全市场Merton把两个条件放宽Thorpe将OPT发展到允许卖空的情况1976Ingersoll考虑税收和交易费用。现在考虑得越来越复杂，更接近于现实。Merton考虑交易时间是非连续的Cox&Ross股票价格是非连续的，但这些非连续仍呈一次性突跳，可用连续逼近，无本质性变化。Ross套利定价模型APT1976Ross套利定价模型APT1977RichardRoll,RobertGeske,RobertWhaley美式期权定价解析法1978WilliamMargrabe互换期权定价1979CoxRoss,Rubinstein二项式定价RichardRendleman,BritBartter利率期权定价1979Kahneman和Tversky共同提出PT理论1983MarkGarman&StevenKolkhagen欧式外汇期权定价目前的经典理论总体结论：三、金融实践的发展（一）几个例子（二）金融实践的核心方法（三）金融研究与实践在中国（一）几个例子案例1：国有股权退出银行家信托公司的建议：由化工公司出面保证员工持有的股票能在4年内获得25%的收益率，其股权所代表的表决权不受影响员工可以获得未来股票二级市场上价格上涨所带来的资本利得的2/3，另外1/3作为该化工公司所提供保证收益率的补偿一石多鸟的结果：信孚银行方案信孚银行如何规避风险？金融创新在中国的应用三一重工金牛能源宝钢股改方案宝钢集团承诺（二）金融实践的核心方法---金融工程金融工程的目标国际情况500强公司使用衍生品管理风险的比例（地域角度）商业银行越来越多的用金融衍生产品规避风险1993-2001年日元汇率走势JPY/USD2002-2006年JPY/USD2002-2006年USD/EUR国际原油1947-2004年价格NYMEXCrudeOilFuturesClose02年3月1日——03年2月3日NYMEXCrudeOilFuturesClose04年4月1日——05年3月7日NYMEXCrudeOilFuturesClose05年9月1日——06年8月7日LMECopper(27m-buyer)LMECopper(15m-buyer)LMECopper(3m-buyer)LME(3M)LME3月-15月-27月期货价格变化国内金融工程的应用前景历年外汇储