投资10债券与债券市场.ppt

投资10-债券与债券市场第三节债券市场一、债券市场概述1）收益性债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收益；二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。3）流动性债券的变现力，是指它迅速变为货币而在以货币计算的价值上不蒙受损失的能力；债券在偿还期限到来之前，可以在证券市场自由流通和转让。4）偿还性必须规定债券的偿还期限，债务人必须如期地向债权人支付利息、偿还本金。债券与股票的区别（二）债券的种类政府债券公司债券金融债券央行票据次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊的债务形式。次级债的次级只是针对债务清偿顺序而言。（三）债券回购（四）我国债券市场结构中国债券市场结构我国债券市场现行格局二、债券价格债券的净价交易期限：20年起息日期：2001-07-31到期日：2021-07-31年利率：4.26%付息方式：每半年付息一次2、应计利息计算方法债券的投资价值分析一、影响债券投资价值的因素提前赎回规定：提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权。它使投资者面临较低的再投资利率，因而该种债券的内在价值相对较低。税收待遇：免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低；此外，税收还以其他方式影响着债券的价格和收益率，低利附息债券较高利债券的内在价值要高。流动性：流动性是指债券可以随时变现的性质。流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具有较高的内在价值。2.影响债券投资价值的外部因素二、债券价值的计算公式TC为通货膨胀率：（二）货币的终值和现值2.现值的计算由于国际惯例是按复利贴现，因而按单利计息、复利贴现的现值公式为：（三）一次还本付息债券的定价公式例1：ABC公司某年2月1日平价购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8％，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息。计算其到期收益率。债券按复利计算，并一次还本付息，但按复利贴现：（四）付息债券的定价公式例2：ABC公司拟于某年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8％，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10％，则债券的价值为：2.半年付息一次的债券例3：有一面值为1000元，5年期，票面利率为8％，每半年付息一次，假设必要报酬率为6％，则债券价值为：根据净现值（NPV）进行分析三、债券收益率的计算1、对处于最后付息周期的附息债券(包括固定利率债券和浮动利率债券)、贴现债券和剩余流通期限在一年以内(含一年)的到期一次还本付息债券,到期收益率采取单利计算。计算公式为:W＝D/(365÷f),D为从债券交割日距下一次付息日的实际天数；M为债券面值；n为剩余的付息次数；C为当期债券票面年利息,在计算浮动利率债券时,每期需要根据参数C的变化对公式进行调整。5、附息债券到期收益率的近似计算公式假设：2007年1月1日发行面额100元,票面利率为9%,期限3年的某债券,于2009年12月31日到期.若债券为每三个月付息一次，持有人于2007年10月1日将其卖出,若购买者此时要求10%的最终收益率,则其购进价格应为:期限：20年起息日期：2001-07-31到期日：2021-07-31年利率：4.26%付息方式：每半年付息一次五、债券的利率期限结构债券收益率曲线债券收益率曲线通常表现为四种情况:一是正向收益率曲线，它意味着在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越高，也就是说社会经济正处于增长期阶段(这是收益率曲线最为常见的形态)；二是反向收益率曲线，它表明在某一时点上，债券的投资期限越长，收益率越低，也就意味着社会经济进入衰退期(比如90年代的日本)；三是水平收益率曲线，表明收益率的高低与投资期限的长短无关，也就意味着社会经济出现极不正常情况(这种情况在当前的我国债券市场上正在出现)；四是波动收益率曲线，这表明债券收益率随投资期限不同，呈现出波浪变动，也就意味着社会经济未来有可能出现波动。在一般情况下，债券收益率曲线通常是有一定角度的正向曲线，即长期利率的位置要高于短期利率。这是因为，由于期限短的债券流动性要好于期限长的债券，作为流动性较差的一种补偿，期限长的债券收益率也就要高于期限短的收益率。当然，当资金紧俏导致供需不平衡时，也可能出现短高长低的反向收益率曲线。投资者还可以根据收益率曲线不同的预期变化趋势，采取相应的投资策略的管理方法。如果预期收益率曲线基本维持不变，而且目前收益率曲线是向上倾斜的，则可以买入期限较长的债券；如果预期收益率曲线变陡，则可以买入短期债券，卖出长期债券；如果预期收益率曲线变得较为平坦时，则可以买入长期债券，卖出短期债券。如果预期正确，上述投资策略可以为投资者降低风险，提高收益。（二）利率期限结