机床行业深度报告：格局优化_替代提速_高端数控机床龙头业绩行情渐行渐近.docx

机床行业深度报告：格局优化_替代提速_高端数控机床龙头业绩行情渐行渐近1、行业概览：工业母机，壁垒高、空间大机床简介：工业母机，大国重器机床是制造业的“工业母机”。机床（MachineTool）是指制造机器的机器。以切削加工为例，基本原理是利用刀具与工件之间的相对运动，去除工件上多余材料，使之达到图纸要求的形状及尺寸精度。金属加工机床分为金属切削机床和金属成形机床。1）金属切削机床：包括加工中心、数控车床、数控磨床、数控铣床、数控镗床、其他数控机床、非数控机床等；2）金属成形机床：包括折弯机、压力机、冲压机、剪切机等。本报告主要研究对象为金属切削机床。数控机床的设计制造水平是一个国家制造业发展水平的缩影。数控机床组成：分为机床主体、传动系统和数控系统三大部分。数控机床（CNC，装有程序控制系统的自动化机床）的可靠性和稳定性决定加工零部件的质量，更决定整个生产线的可靠性和稳定性。尤其是用于自由曲面精密加工的多轴联动数控机床设计制造水平，反映了一个高端制造业的发展上限。机床产业链：下游应用广泛，汽车+航空航天占比最高上游：结构件（铸铁、钢件）、数控系统、驱动系统、传动系统（导轨、丝杠、主轴等）、刀库、刀塔及组件、光栅尺、润滑水冷类（水冷机、泵、密封、紧固等）、传感测量类（传感器）等原材料和零部件。中游：机床本体制造商。下游：应用广泛，覆盖汽车制造、造船工业、工程机械、航空航天、电力电子、兵器制造、模具制造、铁路机车等机械制造业。从终端需求看，2018年数控机床下游行业消费占比中，汽车行业占比最大，约为40%，航空行业位居第二，占比约17%，二者约占我国数控机床下游行业总消费的50~60%。2、产量分析：多重维度利好，景气维持高位利好一：受益制造业高景气，订单大幅提升，行业供不应求通用自动化行业景气度持续提升制造业投资与切削机床行业复苏趋势明显。制造业固定资产投资完成额与切削机床产量走势较为一致。2020年8月开始，制造业固定资产投资完成额开始触底回升。工业机器人产量增速保持较高水平。工业机器人产量从2019Q4开始，进入高景气上行区间，产量增速出现V形拐点。2020年全年，工业机器人产量在疫情之下逆势增长，2020Q3至今行业增速维持在30%以上。利好二：更新周期开启，置换需求托底机床更新周期为10年。机床作为通用机械设备，服役年限一般为10年，超过10年的机床稳定性和精度会大幅下降。用户对超过服役年限的机床主要有三种选择：报废、进入二手市场、翻新改造。如果制造业景气度下滑，新机生产需求会下降，二手市场和翻新机市场会相对活跃。尤其是对于中小企业，更喜欢购买二手机床或翻新机来解决短期现金流问题。更新需求潜力巨大。我国机床保有量约为800万台，其中超过10年的机床占比超60%，还有很多服役年限在50年以上的旧机床，待更新量相当可观。按照国际通用的3%的淘汰率来计算，每年至少有20万台机床被淘汰。2021年开始更新需求有望加速释放。更新需求主要分布在一些设备已经很久没有更新的传统行业，例如冶金、船舶等。2011~2013年是我国机床产量的历史顶点。按照十年更新周期，2011~2013年的老旧设备置换将在2021-2023年加速释放。我们判断，机床更新需求更多的是托底作用。更新需求对产销量起到稳定作用，使得行业不会出现前几年的连续下滑。制造业景气度回暖，下游需求企稳回升+进口替代才是提振产量的深刻内在因素。利好三：疫情加速机床工具全行业已实现贸易顺差。2020年机床工具进出口保持了自2019年6月以来的顺差态势，贸易顺差24.5亿美元。贸易顺差如：切削刀具（13.6亿美元）、金属成形机床（2.1亿美元）。金属切削机床仍为逆差（21.5亿美元）。从进口数量指数看，2018年以后切削机床进口数量指数进入明显下行区间，2021Q1受2020年低基数影响有所抬升。2020年疫情加速。1）历史数据：2011-2020年金属切削机床进口占比并未大幅下降，未出现明显的替代迹象；2）2020年金属切削机床进口额49.0亿美元，同比下降14.9%，降幅较2020年前三季度收窄3.5个百分点。主要原因：1）我国疫情迅速得到有效控制，海外公司供给受限（难以进行现场安装调试）。2）龙头企业技术突破，产品质量提升，经客户验证后，客户对国产品牌接受度提高，推动国产机床对部分中高端海外机床实现替代。3、竞争格局：高端供给不足，国企退场、民企登台竞争格局三分天下，低端市场大而分散国内数控机床行业竞争格局呈现出国有企业、民营企业、“三资”企业三分天下之势：第一阵营为实力雄厚的外资企业、跨国公司。集中在高端数控机床。第二阵营为大型国有企业、具有一定知名度和技术实力的民营企业。集中在中端机床。第三阵营为技术含量较低、规模较小的众多民营企业。集中在低端机床。截至2021年6月，