计算机行业分析报告：利润短期承压_关注高景气细分领域.docx

计算机行业分析报告：利润短期承压_关注高景气细分领域12021年业绩：营收增速回暖明显，盈利能力有所下降计算机行业2021年年报及2022年一季报已披露完毕。我们以SW计算机行业为基础，以2019-2022Q1为样本的时间区间，最终选取了了259个标的作为此次分析样本（因部分数据缺失不具有可比性，剔除了47个标的）。由于计算机行业各标的规模差异较大，我们将同时对比整体法和中位数法两种增速表现，以便能够更好的反映出计算机行业的真实增速变化及结构化特征，避免单一大规模标的对行业整体的影响过大。1.1营收增速回暖，中大规模标的增速优于整体21年全年营收增速回暖明显，Q4增速有所放缓。2021年计算机行业共实现营业收入10327.29亿元，整体法下同比增速由2020年的-1.52%提升至2021年的15.30%；中位数法下，2021年营业收入增速为13.43%，较去年同期增速提升了8pct；整体法增速和中位数法增速基本相当，反应出计算机行业分化现象缓解；两种方法下计算机行业增速均较去年同期显著提升，主要原因是疫情情况好转，行业基本恢复正常运转。但21Q4的营收增速有所放缓，中位数法下同比下降7.37pct，一方面是由于20年Q1-Q4的收入基数依次上升，另一方面是由于21年三季度末疫情在全国多次散点爆发，行业内相当一部分公司的项目交付进度受到影响。中大规模标的营收表现较好，增速优于行业整体。按照2021年营业收入规模划分，大规模标的（营收大于等于50亿）共37个，占比14.29%；中大规模标的（营收大于等于20亿且小于50亿）共46个，占比17.76%；中等规模标的（营收大于等于10亿且小于20亿）共62个，占比23.94%；中小规模标的（营收大于等于5亿且小于10亿）共50个，占比19.31%；小规模标的（营收小于5亿）共64个，占比24.71%。其中，2021年数量上仅占比14.29%的大规模标的贡献了72.27%的营收，同时实现了19.07%的营收增速。而中小规模标的营收增速明显弱于中型以上企业，反映了疫情后行业马太效应加剧，市场头部集中的趋势更为明显。计算机行业营收增速分布整体右移，正增速占比增加。将2021年计算机行业的营业收入增速进行区间分布，可以看到2021年计算机行业各标的的营业收入增速集中分布在（0，20%）的区间，占比为38.22%。其中，增速大于0的公司占比从65.25%上升至74.13%；20%到40%这一区间占比较去年同期上升8.49个百分点。1.2利润端小幅下降，负增速公司数量增加2021年归母净利润同比小幅下降，Q4降幅明显。2021年计算机行业整体实现归母净利润452.75亿元，整体法下同比下降9.68%。中位数法下同比增速为-17.99%，较20年同比下降了21.61pct。Q4单季度来看，计算机行业整体实现归母净利润126.83亿元，整体法下同比下降30.24%，中位数法下同比下降30.41%。扣非归母净利润与归母净利润表现相当。2021年计算机行业整体实现扣非归母净利润334.42亿元，整体法下同比下降5.54%。中位数法下同比下降18.60%。Q4单季度来看，计算机行业整体实现扣非归母净利润73.37亿元，整体法下同比下降39.07%，中位数法下同比下降39.33%。计算机行业归母净利润增速分布整体左移。将2021年计算机行业的归母净利润增速进行区间分布，可以看到2021年计算机行业各标的的利润增速分布较2020年呈现明显的左移。21年归母净利润下滑的公司有153家，占比59.07%，这一比例较20年同比提升了11.97pct。1.3毛利率、净利率均下降，研发投入力度加大毛利率、净利率均呈现下降趋势。2021年计算机行业整体毛利率为26.85%，同比下降1.07pct；中位数法下毛利率为34.88%，同比下降5.52pct。毛利率下降的行业共性原因主要是IT人员薪酬的上涨；部分涉及到硬件业务的公司还存在上游原材料价格上涨的问题。净利率方面，行业整体法下的净利率为4.38%，同比下降1.21pct；中位数法下净利率为6.16%，同比下降2.27pct。除毛利率下滑之外，行业净利率的下降还受到研发投入以及资产减值等方面的影响。销售、管理费用率均持平。2021年计算机行业实现销售费用752.50亿元，全年销售费用率为7.29%，较20年同期的7.33%变化不大；21年全行业实现管理费用485.85亿元，管理费用率为4.70%，较20年同期的4.71%几乎持平。研发投入持续加大。2021年计算机行业研发费用合计为869.42亿元，同比增长20.65%。整体法下研发费用率为8.42%，同比提升0.37pct。行业的研发费用率已连续三年同比提升，表明疫情并未对计算机行业的研发投入节奏造成较大影响，行业内公司