机床刀具行业专题报告：以山特维克为鉴_寻国内刀具企业高端之道.docx

机床刀具行业专题报告：以山特维克为鉴_寻国内刀具企业高端之道HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601198.html"\h1.全球刀具冠军崛起之路1.1山特维克：全球刀具行业翘楚山特维克成立于1862年，是目前全球最大的机床刀具供应商。山特维克于1862年在瑞典山特维肯镇成立，创始人Fredrik是世界上将贝塞麦转炉炼钢法成功实现工业化生产的第一人。公司成立初期主要从事凿岩钻钢生产业务。经过160年的开拓经营，公司不断加强在工程和基建领域的领先地位，形成了山特维克制造和加工解决方案、山特维克采矿和石方工程解决方案、山特维克石料加工解决方案和山特维克材料技术等四大核心主业。目前公司总部位于瑞典斯德哥尔摩市，在全球130多个国家设有代表处，截至2021年底集团员工人数约4.4万人，营业收入991.05亿瑞典克朗。业务分项来看，公司高附加值业务有采矿和石方工程解决方案及制造和加工解决方案。其中，采矿和石方工程解决方案收入贡献占比42%，利润贡献占比44%，制造和加工解决方案收入贡献占比37%，利润贡献占比41%；其余两项业务收入贡献占比21%，利润贡献占比15%。公司业务收入主要来自工程机械、汽车、航空航天等领域，覆盖欧、美、亚、非、拉、澳等六大洲。根据公司2021年财报显示，从细分客户来看，公司来自采矿、工程制造、基建、汽车、能源、航空航天等行业客户的收入占比分别为41%、23%、9%、8%、8%和4%；从地区收入贡献看，公司来自欧洲、北美、亚洲、非洲与中东、澳洲和南美洲的收入占比为分别为34%、22%、20%、10%、9%和5%，欧美亚地区收入贡献占比达76%。公司受下游制造业需求影响较大，近年业绩波动较为频繁。2020财年，山特维克收入出现下滑，主要是因为全球疫情影响导致下游汽车和航空航天行业需求疲软所致。2013和2016财年，山特维克收入下滑主要受下游全球和区域性制造业周期性波动影响所致。2021年公司营业收入已经恢复至991.05亿克朗，根据Bloomberg预测，公司2022-2023年营收预计实现1181.3亿克朗和1253.3亿克朗，CAGR为12.45%。公司盈利能力强，各项指标常年保持高位。公司各盈利能力指标常年保持高位，毛利率长期维持35%以上，净利率近年稳定在10%以上，ROE常年保持在20%以上。1.2山特维克崛起之路山特维克从钢铁企业成长为全球独树一帜的刀具行业龙头，主要经历了四个阶段：（1）1862-1941：初步成长阶段。主要靠生产和销售各种工业用钢材实现收入增长，产品包括钻头钢、钢筋钢、机械制造用钢、弹簧钢、轴承钢、不锈钢等，主要应用于电力、汽车、铁路和化工等行业。期间开拓了欧洲、日本、美国、加拿大和阿根廷市场。（2）1942-1984：业务转型、技术升级和市场积累阶段。公司积极拓展业务进军硬质合金刀具领域，开启公司第二曲线，并在可转位刀片技术方面获得领先，并开拓了澳洲、南非、印度、墨西哥、巴西、菲律宾、委内瑞拉等市场。（3）1985-2008：市场驱动阶段。公司加大对可乐满品牌的全球产能投资，并于1985年在北京设立代表办事处开始进军中国刀具市场。同时公司也在服务端开始发力，凭借技术和品牌口碑逐步坐到刀具行业龙头地位。受益全球经济周期上行，公司营业收入以11.09%的年均复合增速，从1992年的172.17亿克朗增长至2008年的926.54亿克朗。（4）2009至今：战略调整阶段。公司剥离部分非核心业务，更加聚焦于采矿业、加工解决方案、建筑业和材料技术等核心主业，近年更是大刀阔斧进行了多家CAM并购，积极布局数字化转型。1.2.11862-1941：依托钢铁冶炼获得初步成长公司创始人Fredrik于1857年从英国引进贝塞麦炼钢工艺，进行钻头钢、钢筋钢、机械制造用钢、弹簧钢、轴承钢和不锈钢等钢材的生产和销售，产品主要应用于火车车轮、隧道掘进、钟表、管材、轴承、打字机条带和武器机构等。大力布局销售渠道，积极开拓海外市场。公司成立之初主要通过国外贸易公司将产品销往挪威、丹麦、英国、俄罗斯、德国和法国等市场。经过80年的开拓经营，截止1937年，公司已经在南非、阿根廷、加拿大、美国、丹麦、芬兰、法国、挪威、波兰、芬兰、瑞士、西班牙、德国和英国建立销售网络。1.2.21942-1984：转型硬质合金刀具业务，开启第二曲线践行“持续创新、优质产品和高附加值”的商业哲学，引领产业变革。公司成立早期便树立了“持续创新、优质产品和高附加值”的理念。正值二战期间，军工行业快速发展，公司依托在钢铁冶炼技术上的积累，开始转型高附加值的硬质合金产业，于1942年开始生产烧结硬质合金，并逐渐将其创新性地应用在金属切削、矿用设备、医疗工具等领域，带动产业工具升级。1.2.