制药设备行业之楚天科技研究报告.docx

制药设备行业之楚天科技研究报告HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601108.html"\h1.公司发展历程、股权和基本财务情况1.1.立足无菌和后包装线设备的行业专家HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300024.html"\h公司原为长沙楚天包装机械有限公司，自成立以来，一直致力于为制药企业提供专业化、个性化的制药装备解决方案。公司是国内领先的制药装备制造商，是我国替代进口制药装备产品的代表企业。产业布局为一纵：针剂药物生产装备全产品链；一横：涵盖主要药物剂型设备的全产品链；一平台：为医药工业生产提供4.0指挥工厂解决方案。公司已利用自动化与信息化技术成功研制了部分智能医药生产机器人及其生产线，正向打造医药工业4.0智慧工厂整体解决方案的EPC服务商转型。公司产品分为八大类，涉及面广。公司产品包含生物工程、中药工程、无菌制剂、固体制剂、检测与二次包装、制药用水、EPCMV服务、智能制造等八个大类，提供生物工程、智能冻干制剂、智能安瓿水针、制药用水、智能预罐装、智能BFS、智能中药、固体制剂等十余类整体解决方案。公司是行业内唯一同时拥有水剂类整体解决方案和固体制剂整体解决方案能力的企业。新冠疫情期间，公司智能分装、智能检测设备、后包装生产线等核心装备以优异的运行性能保障生产，得到了客户的高度认可，在新冠疫苗生产分包装中占据着主导地位、发挥了重要作用，对疫苗规模生产、产能提升做出了重要贡献。1.2.股权结构稳定，股权激励绑定人才公司股权结构稳定。公司实际控制人是唐岳先生，截至2022/1/18，直接持有公司0.6%股权，通过长沙楚天投资集团间接持有上市公司17.76%股权。公司推出股权激励计划，彰显信心，绑定人才。2021年12月11日，公司发布2021年限制性股票激励计划（草案）拟以10元/股的价格向激励对象授予第二类限制性股票共3300万股。考核目标为：第一个归属期（2022年），以2021年为基数，2022年净利润增长率不低于20%，或营业收入增长率不低于20%；第二个归属期（2023年），以2021年为基数，2022-2023年两年的累计净利润增长率不低于40%，或2022-2023年两年的累计营业收入增长率不低于40%；第三个归属期（2024年）以2021年为基数，2022-2024年三年的累计净利润增长率不低于60%，或2022-2024年三年的累计营业收入增长率不低于60%。2.新冠疫苗设备短期高需求不影响中期成长逻辑2.1.短期受益新冠设备高景气和高利润率，公司业绩亮眼新冠疫苗生产设备需求旺盛，带动公司短期业绩增长。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300171.html"\h公司营业收入稳定增长，从2012年5.89亿元上升至2021年近50亿元（预测），10年成长近10倍，远高于行业其他公司，已经与东富龙一起在制药设备领域已形成了“两极”格局。尤其近年来，在本土生物制药创新企业和具备全球化竞争力CDMO行业的产业化需求驱动下，中国制药装备行业格局开始升级革新，加上新冠疫情大流行带来的疫苗制药需求，楚天科技及时调整发展策略，为中生集团、智飞龙科马、康希诺等疫苗企业提供了大量关键生产设备，实现了营业收入的飞速增长—2020年公司实现营业收入为35.76亿元，同比增加13.88%，2021年Q1-Q3公司实现营收36.82亿元，同比增长67%，已超去年全年水平。公司近十年净利润受行业周期影响具有周期性，受到制药装备行业出清的周期性和国内仿制药带量采购政策等因素影响，净利润在2018/2019年受到了大幅影响，经同一控制下企业追溯调整后，分别为0.5/0.65亿元。近年来，受益于疫情带来景气度提升外加新冠订单高利润率，加之公司产品结构整体向高端装备转变，2021年Q1-Q3，公司实现归母净利润4.06亿元，同比增长723.53%。盈利能力：利润率提升显著，公司库存周转加快。公司2018年以来利润率持续提升，主要归因于以下几方面：1）2020年新冠疫情产品打开了市场格局，价格水平较高；2）产品结构整体向高端装备转变，协同效应显现；2018年以来，公司毛利率与净利率持续上升，2018-2021年Q3公司毛利率分别为32.83%/31.31%/33.91%/38.74%，期间公司研发、销售与营业费用率基本保持稳定，净利率随毛利率持续提升而提升，2018-2021年Q3公司净利率分别为2.53%/2.45%/5.61%/10.90%。存货周转率与应收账款周转率提升。近年来，随着公司转型升级，利用自身产品全、技术储备充足的优势，提升单机性能的同时，业务模式转为整体承包模式，实现