轮胎行业深度报告：至暗时刻已过_风景越来越好.docx

轮胎行业深度报告：至暗时刻已过_风景越来越好一、轮胎与原材料价差收窄后反弹，胎企业绩压力逐渐缓和轮胎企业上调轮胎价格2020年初受疫情影响，轮胎销量减少，轮胎价格下降，之后随着疫情好转，价格回升，轮胎企业纷纷发布提价通知；2021年轮胎原材料价格上涨，轮胎企业成本压力增加，继续发布涨价通知。但是原材料价格传导较为缓慢，轮胎价格涨幅相对较小。轮胎原材料价格指数和价格计算假设条件根据玲珑轮胎长春年产1400万条高性能子午线轮胎及20万条翻新轮胎项目可行性研究报告中披露的原材料用量，计算轮胎中各原材料的占比，进而计算轮胎的原材料价格指数以及轮胎与原材料的价差；假设单条半钢轮胎重量10千克，单条全钢轮胎重量50千克。全钢胎和半钢胎价格选用卓创资讯披露的数据。轮胎价格维持相对稳定相比于原材料价格的大幅上涨，虽然轮胎生产企业也发布了几轮提价通知，但是，轮胎价格并没有出现明显大幅上涨。半钢胎价格在2021年1月份小幅上涨后维持在288元/条，基本保持不变。全钢胎价格整体呈上升的趋势，从711元/条缓慢提高至772元/条，2021年5月中旬又开始下滑，目前价格在746元/条左右。在2021上半年轮胎原材料变动幅度如此大的情况下，原材料价格传导较为缓慢，轮胎价格基本维持相对稳定也是导致价差收窄的另一主要原因。轮胎与原材料价差收窄，胎企业绩短期承压自2020年三季度开始，大宗化学品价格开始上涨，轮胎原材料价格呈现上涨的趋势，特别是2021年一季度，原材料价格大幅上涨。虽然轮胎企业发布了几轮涨价情况，但是国内零售市场传导需要一定的时间，且原装配套轮胎价格上涨还具有一定的滞后性，因此短期看，轮胎与原材料的价格逐渐收窄，轮胎企业业绩短期承压。假设轮胎原材料比产成品具有提前1个月的库存，经过计算，我们发现随着轮胎原材料价格的下降，5月份开始轮胎与原材料的价差已经开始反弹，轮胎企业的业绩压力逐渐缓和。根据我们计算的结果，2021年4月份半钢胎价差降至最低，在161元/条左右，截至2021年7月2日已经反弹至172.6元/条。二、集装箱短缺及东南亚疫情短期影响轮胎利润，长期无影响国内外港口繁忙，吞吐量增长目前全球经济开始复苏，因疫情暂停的航海运输业务恢复，各国特别是北美地区激增的贸易需求使得海运受到极高的压力。中国疫情控制得力，生产制造恢复快速，因此大量集装箱货物从亚洲运至北美。中国的主要港口吞吐量增长速率较为稳定，海运繁忙，但美国多个港口由于集装箱数量暴增，超出了港口的处理能力，导致港口堵塞，国内集装箱无法及时周转回国，出现国内“一箱难求”的严重短缺现象。全球主要国家出口总额大幅提升疫情之后全球经济开始复苏，但是部分国家和地区生产能力尚未完全恢复,全球主要国家出口总额大幅提升。2021年1-4月，出口总额达42817.86亿美元，同比增长24.10%，同比2019年增长11.61%。其中，中国出口额9736.75亿美元，同比增长44.03%，同比2019年增长30.66%；美国出口额5475.51亿美元，同比增长11.41%，同比2019年增长0.79%。需求与运力短期供需错配2021年全球出口总额增速在10%以上，但是全球集装箱船运力同比增速在3-4%左右。出口额以及全球集装箱船运力都在增长，但是出口金额的增速远大于集装箱船运力的增速，运力的增长不能满足出口增长的需求，造成短期供需错配，带来海运资源的紧张，进而带来集装箱运价不断攀升。海运不畅可能影响轮胎企业库存，产生短期压力海运影响下，轮胎企业发货较为困难，库存增加。国内轮胎企业目前尚未听说停产的现象，但是2021年一季报数据显示，玲珑轮胎和赛轮轮胎的存货（含原材料、在产品和产成品）在2021年一季度都达到了历史高位（与原材料价格水平较高也有相关性）。公司不仅货物积压，还需支付较高的货物保管费。但是，公司存货周转天数未见明显上升，海运不畅对公司仅为短期影响。三、国内汽车市场表现较强，支撑轮胎需求国内汽车产销量好于历史同期水平2021年5月汽车产量为209.60万辆，环比4月下降7.79%，同比2020年下降2.60%，同比2019年上涨13.24%；2021年4月汽车产量为227.30万辆，环比3月下降9.69%，同比2020年上涨8.24%，同比2019年上涨12.52%。2021年5月汽车销量为212.77万辆，环比4月下降5.51%，同比2020年下降3%，同比2019年上涨11.25%；4月汽车销量为225.18万辆，环比3月下降10.84%，同比2020年上涨8.78%，同比2019年上涨13.70%。虽然国内汽车产销量环比小幅下降，但同比往年数据仍较为乐观。按照往年数据的变化趋势，在经历过二三月份的淡季之后，汽车销量大概率会进入稳定增长的趋势。因此推测轮胎原装配套市场的未来需求也将随着汽车需