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铜行业研究报告：供需两旺_景气度上行1、新能源领域成为铜消费增长重要变量全球低碳发电设备和新能源应用基础设施建设大势已起，作为导电介质的铜在能源设施建设中扮演重要角色。据我们测算，全球风电光伏装机与新能源汽车生产在2021-2025年过程中带来的铜消费每年分别为92.7、124.8、157.6、197.1、250.9万吨。主要经济体政策驱动，新能源发展大势已起。2021年正值中国十四五开局之年，也是中国开启“碳达峰、碳中和”征程的元年，相关政策部署将密集出台。欧美方面，欧盟减排目标逐渐提升，2020年9月《2030年气候目标计划》中指出可再生资源占终端能源消费量比重在2030年前达到38%-40%。而美国因为拜登当选新任总统，也大力主张新能源基建建设，预计会有3000亿美元投入到清洁能源和基础设施基金中来。风能及光伏为主等低碳发电设施建设将进入高速增长期，同时能源使用端燃油汽车向电动车转变将成为主要的发展趋势。1.1、低碳发电的铜需求政策护航，清洁能源发展潜力大。国内在2060年实现“碳中和”的目标也提上日程，光伏、风能等清洁能源也获得政策的大力支持。2020年12月15日，生态环境部应对气候变化司司长表示，“十四五”、“十五五”期间，我国将进一步大力发展风电、太阳能发电。到2030年，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。欧洲美国齐发力。欧盟提出可再生资源占终端能源消费比重在2030年前达到38%-40%。而拜登当选美国总统之后，一改美国不重视新能源发展的传统，宣布将投入3000亿美元到清洁能源和基础设施基金中来。成本降低，低碳发电与传统发电竞争力提升。过去十几年光伏产业链企业主要依靠政策补贴维持运营，但是光伏经历了材料成本大幅下降之后，度电成本也随之大降。2021年大概率开启平价上网时代，光伏发电成本的持续下降以及投资成本的持续下降，将是短期可见可为的事情。从彭博能源财经给出的数据可以看出，光伏度电成本经历了大幅的下降，2010年度电成本为2.94元，而到了2020年降至了0.72元，10年之间降幅为76%。光伏发电成本大幅降低，主要是得益于光伏装机组件成本的降低。而在光伏组件中，硅片是主要占据主要成本，占比为50-70%。而在过去十年中，光伏产业链经历了技术变革，西门子冷凝法提取硅料的工艺大规模市场化应用，以及金刚线切片技术的进步，硅片成本大幅下降，使得光伏组件平价上网成为可能。全球156毫米单晶硅片平均成本从2010年的3.71美元/片，降至2020年的0.32美元/片，10年之间的降幅达到了91%。装机成本下降为光伏产业平价上网提供了强有力的竞争力。发电成本下降与政策扶持等因素叠加，光伏和风电装机量迎来高速增长期。风电领域中，主要是电缆、变压器和变电站等需要用到铜，而光伏用铜主要集中在变压器、逆变器和电缆等部件。预计到2025年全球新增风电和光伏装机量将达到413GW，5年内年化复合增速为15.5%。根据国际能源署（IEA）资料，光伏和路上风电装机单位耗铜分别为0.288万吨/GW和0.29万吨/GW。2021-2025年，全球光伏+风电装机带来的铜消费分别为68.1、87.9、102.2、114.0和126.2万吨。1.2、电动车带来的新增铜需求全球电动车发展进入高景气周期。全球主要国家设定了电动化目标，中国在提出2025年电动化率达到20%；德国提出2030年电动化率100%；法国提出2040年无使用化石燃料的汽车；英国提出2035年电动化率达100%。顶层设计护航新能源汽车产业，中国2025年新能源汽车占比将达20%。2020年11月2日，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》，到2025年，要求我国新能源汽车市场竞争力明显增强，动力电池、驱动电机、车用操作系统等关键技术取得重大突破，安全水平全面提升。纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，2020年新能源车销售133万辆，仅占同期国内汽车总销量2014万辆的6.6%，未来市场空间较大。欧洲政策持续加码带来新能源汽车市场快速增长。欧洲地区出台了史上最严格的碳排放法规，对碳排放超标的燃油汽车惩罚加重。欧洲议会和欧盟理事会于2020年生效了新一轮燃油车排放标准，到2021年二氧化碳排放不超过95g/km，在2021年的基础上，到2025年降15%至81g/km，到2030年降37.5%至59g/km。届时不达标的车辆将面临每超过1g/km，95欧元的罚款。同时欧洲国家着力提升新能源汽车购置补贴力度，2020年开始德国对纯电动补贴增加了1000-2000欧元，而法国的补贴则是将补贴预算从每年2.6亿欧元提升至每年4亿欧元。欧洲新能源汽车销量高速增长，全球份额占比大幅