明月镜片研究报告：国产镜片领先品牌_离焦镜有望快速放量.docx

明月镜片研究报告：国产镜片领先品牌_离焦镜有望快速放量镜片黄金赛道空间广阔，明月品牌价值持续提升国内知名综合类眼镜镜片生产商，销售网络遍布全国公司是一家国内领先的综合类眼镜镜片生产商，其“明月镜片”品牌具有良好的品牌形象及市场知名度。公司业务涵盖树脂原料的研发、生产及销售，镜片光学结构、光学膜层及功能化镜片的研发及设计，树脂镜片大规模工业化生产及个性化定制生产，镜架设计及成镜的生产、销售。公司建立了完善的全国性销售网络，直接及间接覆盖和服务全国各省市地区逾万家门店客户。明月镜片在国内镜片行业市场份额处于领先位置。根据艾瑞咨询发布的《中国眼镜镜片行业白皮书》数据，从国内眼镜片市场销售额来看，明月镜片以6.1%的市场份额排在第四位。明月镜片在国内销量领先。根据statistic公布的统计数据显示，2019年度中国镜片销售量为2.22亿片，同期，明月镜片境内销量为2897万片，明月镜片占国内镜片销量比例为13.05%。根据EuromonitorCousoulting出具的《市场地位声明认证函》，整体框架眼镜镜片以零售量计，明月镜片于2016-2020年连续五年中国大陆范围内销售领先。渠道资源丰富，销售网络遍布全国。公司销售模式分为直销、经销和代销。经过多年的发展，公司积累了丰富的资源，截至2020年末，公司眼视光产品经销商客户达82家、直销客户数3169家、授权合作的电商企业数量近百家。公司华东地区收入由2018年2.25亿元增长至2020年的2.74亿元，华东地区1H2021收入为1.38亿元。华东地区收入占比由2018年的45%提升至2020年的51%，华东地区1H2021收入占比为51%。公司在华东地区积累了较强的品牌影响力、丰富的渠道和营运经验，未来有望带动其他地区收入不断增长。打通产业链上游，全产业链布局优势明显。公司与知名原料供应商进行战略合作，坚持自主创新，创造了独特的原料产品，实现了部分镜片原料的自给，打通了产业链上游，从而确保原料供应的及时性和原料的高品质。公司自产原料主要为1.56和1.60折射率的预聚物，经过多年的摸索与改进，公司原料产品品质优良，不但能够实现自给，而且也对业内其他镜片厂商销售。公司全面推行品牌战略，针对不同产品系列实行差异化的“品牌战略政策”。主动调整对外销售产品结构，积极聚焦中高端镜片市场，重点研发并推广功能性镜片系列等差异化竞争优势镜片品类。公司各项业务价格均实现稳步提升，镜片业务及成镜业务价格提升幅度较大。营收净利润双增长，品牌溢价下毛利率维持较高水平公司2018年、2019年、2020年分别实现营业收入5.09亿元、5.53亿元和5.40亿元。公司1H2021营业收入为2.72亿元。分业务来看，公司收入主要来源于镜片、原料、成镜、镜架四个部分。镜片业务为公司的主要业务，收入占比较高。2018年、2019年、2020年公司镜片业务收入分别为4.30亿元、4.48亿元和4.36亿元，公司1H2021镜片业务收入为2.16亿元，占主营业务收入80%。原料业务：2018年、2019年、2020年分别实现收入5735万元、6188万元和4855万元，1H2021实现收入2661万元，占主营业收入比例为9.83%。成镜业务：成镜业务收入高速增长，占主营业务收入比例稳步提升。公司2018、2019、2020、1H2021成镜业务收入分别为851万元、3076万元、4956万元和2604万元，占主营业务收入比例分别为1.69%、5.59%、9.21%和9.61%，2019年收入增速为261%，2020年收入增速为61%，公司电商平台自营旗舰店逐渐成熟，品牌效应明显，成镜销量增长较快。镜架业务：2018年、2019年、2020年，镜架业务收入分别为608万元、974万元和361万元，1H2021，公司镜架业务实现收入171万元，占主营业务收入0.63%。公司“明月镜片”品牌知名度较高，具有较高品牌溢价。公司2018-2020年毛利率分别为44%、51%、47%。镜片业务维持较高毛利率，成镜业务毛利率增长较快。分业务来看，收入占比较高的镜片业务维持高毛利率且稳步提升，2018-1H2021毛利率分别为47.90%、53.76%、56.63%、58.24%。成镜业务毛利率增长较快，主要系公司自营零售业务快速发展，零售渠道单价较高且成镜业务逐步形成规模化发展态势带来单位成本进一步降低所致，成镜业务毛利率由2018年的21.75%增长至2020年的64.66%，1H2021毛利率为67.61%。公司归母净利润由2018年的3285万元增长至2020年的7000万元，年复合增速为46%，1H2021公司归母净利润为3413万元。随着公司销售网络不断扩大，形成规模效应导致成本不断降低，同时，随公司经营效率的提高，公