碳纤维行业之中复神鹰专题分析报告.docx

碳纤维行业之中复神鹰专题分析报告HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600030.html"\h公司概况：国内千吨级碳纤维先行者HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688295.html"\h发展历程：中复神鹰碳纤维股份有限公司是在奥神集团、鹰游集团于2006年共同投资成立连云港神鹰新材料有限责任公司的基础上，于2007年由中国复合材料集团有限公司增资扩股共同设立的企业，隶属于中国建材集团，是集团三大业务中新材料板块的重要构成。中复神鹰是集碳纤维研发、生产、销售为一体的国家级高新技术企业，其自主研发掌握了碳纤维生产全流程核心技术，包括T300级、T700级、T800级、M30级、M35级千吨级技术和M40级、T1000级百吨级技术，在2013年建成了国内首条千吨级干喷湿纺碳纤维产业化生产线。2018年1月，公司“干喷湿纺千吨级高强/百吨级中模碳纤维产业化关键技术及应用”成果荣获2017年度国家科学技术进步一等奖，为国内碳纤维领域唯一获得该项殊荣的企业。2021年公司申请科创板上市，拟募资18.45亿元用于“西宁年产万吨高性能碳纤维及配套原丝项目”、“航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目”、“碳纤维航空应用研发及制造项目”和补充流动资金。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601008.html"\h股权结构：公司实际控制人为中国建材集团，其通过中建材联合投资有限公司、中国复合材料集团合计控制中复神鹰64.42%的股权。公司控股股东为中国建材联合投资有限公司，系中国建材集团全资子公司，持股比例37.3%。其他持有公司5%以上股份或表决权的主要股东为鹰游集团、中国复合材料集团、连云港工业投资集团，分别持有30.00%、27.12%、5.58%的股权。公司拥有3家全资子公司，其中中复神鹰碳纤维西宁有限公司和中复神鹰（上海）科技有限公司分别投资建设“西宁生产基地”和“碳纤维下游预浸料应用研发中心”。主营业务：公司生产的碳纤维型号丰富，对外销售主要产品为干喷湿纺碳纤维，主要分为SYT和SYM系列，T系列表示拉伸强度，M系列表示模量。因技术升级及品质提升，公司逐步形成了以T700级、T800级干喷湿纺产品为主的经营模式，主要产品型号为SYT45（高于T300级）、SYT45S（T700级）、SYT49S（T700级）、SYT55S（T800级）、SYT65（T1000级）和SYM40（M40级）等，涵盖了高强、高强中模、高强高模等不同类型，已基本实现对行业龙头日本东丽的主要碳纤维产品型号的对标，能够满足下游不同领域的市场需求，广泛应用于航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳复合材料、交通建设等领域。工艺与技术：公司经过十几年自主研发，现已形成“大容量聚合与均质化原液制备技术”、“高强/中模碳纤维原丝干喷湿纺关键技术”、“PAN纤维快速均质预氧化、碳化集成技术”、“干喷湿纺千吨级高强/百吨级中模碳纤维产业化生产体系构建技术”四大核心技术体系，在国内率先实现高性能干喷湿纺碳纤维产业化。目前已取得67项授权专利，其中发明专利26项，实用新型专利41项，以主要起草单位身份2次参与《聚丙烯腈基碳纤维》国家标准的制定，1次参与《聚丙烯腈基碳纤维原丝》行业标准的制定。行业与地区分布：公司主营业务收入来自于碳纤维销售，2018-2021H1碳纤维收入占比分别为98.46%、99.04%、99.10%、99.55%，均超过98%，其他业务包括废料销售、碳纤维织布销售等。其中，废料销售主要是正常生产过程中产生的不满足产品质量标准的原丝和碳丝产品；碳纤维织布主要是为了满足少数客户的附带产品需求，公司对外采购碳纤维织布并予以转售。从地域上来看，公司主营业务以内销为主，主要集中在华东、华南、华北和华中地区，与我国碳纤维下游产业的区域分布特征较为匹配，境外销售收入占比小。营收与利润：随着公司各类产品技术的突破和百/千吨级产线的建成，得益于国内下游客户对碳纤维需求的持续增长、碳纤维及其复合材料应用领域的快速拓展，在行业供给紧张的背景下，公司碳纤维单价和销量不断提高，主营业务收入呈现逐年上升的趋势，2018-2021年分别实现营业收入3.08、4.15、5.32、11.73亿元，对应CAGR为56.2%。公司招股说明书预计2022Q1实现营业收入4.0-4.5亿元，同比增长186.4%-222.2%，归母净利润0.8-0.9亿元，同比增长106.9%-132.8%。受益于公司干喷湿纺工艺产品实现大规模产业化，归母净利润实现比营业收入更快的增长，据公司招股说明书2021年公司实现归母净利润2.79亿元，同比增长227.0%