2022年天齐锂业研究报告.docx

2022年天齐锂业研究报告1、公司概况：垂直一体化布局的锂行业巨头1.1、垂直一体化产业链，盈利能力和抗风险能力较强天齐锂业股份有限公司成立于1995年10月16日。天齐锂业是中国和全球领先、以锂为核心的新能源材料企业，为深圳证券交易所和香港联合交易所两地上市公司，公司业务涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。公司战略性布局中国、澳大利亚和智利的锂资源，并凭借垂直一体化的全球产业链优势与国际客户建立伙伴关系，共同助力电动汽车和储能产业实现锂离子电池技术的长期可持续发展。公司实际控制人蒋卫平及其一致行动人张静、蒋安琪实际控制公司股权的比例为29.55%。成都天齐实业股份有限公司是最大控股股东，持有公司股份占比25.37%。其中，公司实际控制人是蒋卫平，其持有成都天齐实业90%的股份。公司参股控股公司29家，持股份额100%的子孙公司有15家。主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司分别为江苏天齐、文菲尔德、射洪天齐、成都天齐、重庆天齐、天齐鑫隆、TLA、SQM。其中，公司对SQM的股权占比为22.16%，在SQM股权收购完成后，公司可以战略性接触SalardeAtacama盐湖资源，实现对优质盐湖锂资源的战略布局，成为全球极少数同时布局优质锂矿山和盐湖卤水矿资源的企业之一。除此之外，子公司射洪天齐、江苏天齐和重庆天齐提供碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂产品，公司上下游协同效应明显，盈利能力和抗风险能力较强。公司的主营业务包括锂精矿产品和锂化合物及其衍生物产品的生产和销售。主要产品有碳酸锂、氢氧化锂、金属锂和氯化锂。碳酸锂：（1）电池级碳酸锂是锂离子电池正极材料及电解质材料的基础原料，下游应用包括3C产品、电动汽车、电动自行车、电动工具、基站储能电源等行业，也是核工业、特种玻璃等产品的基础原料。（2）工业级碳酸锂广泛用于锂的冶炼、特种玻璃、陶瓷、釉、电子等行业，也可转化为保护渣、氟化锂、溴化锂、单水氢氧化锂等系列锂化合物。氢氧化锂：（1）电池级氢氧化锂主要用于电动汽车、电动自行车、电动工具、基站储能电源等高能动力锂离子电池的正极材料。（2）工业级氢氧化锂通常用作锂基润滑脂、碱性电池、耐腐蚀辛基染料等产品的重要添加剂，也可作为二氧化碳吸附剂。金属锂广泛应用于原子能、航空航天、合金材料、锂电池、受控核聚变反应堆、合成橡胶及制药等行业，更是下一代高能锂二次电池的首选负极材料。无水氯化锂主要用于生产金属锂、电池电解液、聚苯硫醚，亦可用作铝的焊接剂、空调除湿剂以及特种水泥原料等。1.2、营收与净利大幅增长，经营规模扩张营收大幅增长，量价齐升带动业绩。受益于下游新能源汽车领域需求的爆发，公司业绩自2020年开始持续攀升。2022年上半年，公司实现营业收入143.0亿元，同比增长508.1%；实现归母净利润103.3亿元，同比增长11937.3%。分季度来看，2022Q1/Q2公司分别实现营业收入52.6/90.4亿元，同比增长分别为481.4%/524.7%。上半年营收增长幅度较大主要原因：（1）锂产品销量和销售均价较上年同期明显增长。（2）联营公司SQM2022年半年度业绩同比大幅增长，公司在本报告期确认的对该联营公司的投资收益为23.26亿元，较上年同期有较大幅度增长。营收结构保持稳定，锂矿营收逐渐提高。公司营收主要以锂矿和中游锂化合物为主，2022年上半年，公司锂矿、锂化合物及衍生品营业收入分别为44.7亿元、98.3亿元，同比增长417.7%、560.7%。公司营收结构较为稳定，2022年上半年锂矿、锂化合物及衍生品营收占比分别31.2%、68.7%。盈利能力不断提高，锂矿毛利率较为稳定。受益于新能源景气度的不断提高，自2020年开始，公司毛利率水平持续提升，2022年上半年公司综合毛利率为84.3%，较去年同期增长33.1pp；净利率为84.0%，较去年同期增长73.5pp，净利率增长幅度大于毛利率主要系公司三费费用大幅降低。锂精矿毛利率较为稳定，2022年上半年，锂精矿毛利率为77.1%，同比增长18.3%。资产负债率大幅降低，降本增效成果显著。公司不断推进降本增效改革，2022年上半年公司期间费用率为5.3%，较去年同期下降37.1pp。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.08%、1.20%、4.00%，较去年同期分别减少0.31pp、6.95pp、29.80pp。2022年上半年公司资产负债率降至45.6%，公司通过自有资金及港股IPO募集资金等措施，积极偿还银行贷款，有效降低负债规模。截至2022年7月末资产负债率降低至约28%，全面完成降杠杆目标。1.3、投资项目有序推进，产能进一步扩张公司为实现扩产，先后布局化学级锂精矿扩产项目三期、第一期年产2