2022年雅化集团业务布局及竞争优势分析.docx

2022年雅化集团业务布局及竞争优势分析一、雅化集团：“民爆+锂盐”双主业并行四川雅化实业集团股份有限公司成立于1952年，是建国后最早建立的化工企业之一，历经国企改制、并购扩张，于2010年在深交所上市。公司实际控制人郑戎持有10.2%股份，下属多家子公司布局民爆和锂盐业务。民爆业务起家。公司专注于各类民用爆炸物品的研发、生产与销售，向客户提供特定的工程爆破方案，主要应用于矿山开采、水利水电、交通建设、城市改造、地质勘探、爆炸加工等领域。公司03年收购绵阳实业；05年收购三台化工、旺苍化工；13年收购新西兰红牛拓展海外市场；21年收购吉阳工业扩大电子雷管产能。并购进军锂行业。公司锂业务主要为深加工锂产品的研发、生产与销售，主要产品包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂等系列产品，广泛应用于新能源、医药和新材料等领域。公司13年增资四川国理进入锂盐行业；14年收购兴晟锂业；17年设立全资子公司雅安锂业，同年参股澳洲Core公司；18年参股能投锂业37.25%股权；20年与特斯拉签订氢氧化锂供销协议；21-22年参股澳洲EVR、ABY公司和控股加拿大超锂子公司等持续向上游资源布局。公司22年4月公告向激励对象授予1204.21万股限制性股票，占公司股本1.04%，授予价格为14.39元/股，激励对象共计14人，包括公司董事、高管和锂业公司主要负责人。激励计划在21-23年会计年度中，分考核期对公司锂业务累计营收的业绩指标进行考核。民爆盈利稳定，锂盐提供业绩弹性近年来公司民爆业务盈利基本稳定，因原材料价格上涨毛利率略微下滑。21年民爆业务营收27.75亿元，毛利率28.83%，为公司长期贡献稳定现金流，提供较强安全边际。19年由于锂价低迷，公司锂盐业务毛利率仅0.7%，利润空间跌至谷底。21年受益下游新能源车等需求高速增长，供需错配导致锂价迅速攀升，公司锂盐业务实现毛利10.44亿元，同比增长1086%，毛利率同比增加29pcts至42.35%，首次超过民爆业务贡献的利润。22Q1氢氧化锂市场均价39万元/吨，环比Q4上涨105%，公司锂盐业绩弹性显现，22Q1实现归母净利润10.22亿元，同比增长1210%，综合毛利率达到54.12%。二、雅化集团资源保供能力提升，氢氧化锂产能持续扩张2.1全年供需紧平衡确定，锂价高位维持22年国内锂供需紧平衡：供给53.3万吨，需求55.9万吨，缺口2.6万吨。预计锂价上半年走势震荡偏弱，下半年高位维持。1-3月：供需缺口最大。受春节、检修、气候等因素影响，2月供给环比减少12%，需求仅环比减少3.2%，供需缺口拉大，锂盐厂去库。3月开始企业复工复产，供给环比增加30%，需求环比提升9.8%。4-5月：疫情超预期影响需求。4月国内盐湖和川矿产量提升，5月国内云母产量提升，受疫情影响4月需求预计下降1%、5月锂盐进口量下降2%。4-5月供给小幅过剩，需求滞后。6-9月：供需缺口收窄。6月锂盐进口量减少，供给下降0.2%，7月国内云母产量提升、澳矿项目投产，缺口收窄，8月锂盐进口量回升。10-12月：供需缺口加剧。国内盐湖和川矿冬季产量减少，澳矿对应锂盐产量增加，海外盐湖锂盐进口量增加，需求进入传统旺季，缺口加剧。国内锂盐供应量53.3万吨=国内锂盐产量（川矿+云母+盐湖+回收）23.6万吨+国内锂盐产量（进口精矿）26.2万吨+国内锂盐进口（海外盐湖）12.2万吨-国内锂盐出口8.7万吨，Q4>Q3>Q2>Q1。碳酸锂和氢氧化锂产能合并；进口锂盐考虑海运1-2个月释放节奏滞后，澳洲精矿考虑到海运、生产2-3个月的释放节奏滞后。国内锂盐需求量55.9万吨=国内正极材料用锂量46.6万吨+国内六氟磷酸锂用锂量3.2万吨+国内传统工业领域用锂量6.1万吨，Q4>Q3>Q2>Q1。22年1-2月因春节影响锂盐需求波动较大，3月需求回升，4-5月可能受到国内疫情影响，四季度进入需求旺季，22年需求整体呈现出前低后高的走势。2.2上游多渠道拓展，保障资源供应公司向上游资源持续布局，目前拥有李家沟锂辉石矿的优先供应权；与澳洲银河资源签订了长期锂精矿供货协议；入股澳洲Core公司和ABY公司并签订锂精矿包销协议；参股澳洲EFE公司、澳洲EVR公司和控股加拿大超锂公司旗下子公司，为公司未来资源保供提供支撑。目前公司包销保供的锂精矿为Cattlin的12万吨/年，未来总包销精矿产能将达到约50万吨/年。金川县李家沟锂辉石矿资源禀赋：四川省金川县李家沟锂辉石矿床位于川西甘孜-松潘造山带，属于著名的可尔因稀有金属矿田的一部分，矿区面积3.878平方公里，开采方式是地下开采。李家沟锂矿保有矿石资源储量3881.2万吨，保有氧化锂资源储量50.2万吨，平均品位1.30%。产能产量：德鑫矿业分别在04年和13年取得李家沟锂矿的探矿