硅基材料龙头企业合盛硅业研究报告：硅基产业景气上行.docx

硅基材料龙头企业合盛硅业研究报告：硅基产业景气上行HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600030.html"\hHYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH603260.html"\h合盛硅业：国内硅基材料产业一体化龙头锐意进取、布局完善的龙头企业HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ300041.html"\h公司主要从事工业硅、有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。根据中国有色金属工业协会硅业分会的统计，公司是我国目前最大的工业硅生产企业。目前，公司已经与江苏中能硅业科技发展有限公司、山东东岳有机硅材料股份有限公司、瓦克化学（中国）有限公司、浙江开化元通硅业有限公司、杭州之江新材料有限公司、上海回天新材料有限公司等行业知名企业建立了密切的业务合作关系，行业龙头地位突出。公司成立于2005年，之后在黑龙江和浙江嘉兴分别投建工业硅和有机硅项目，依托东北有利自然资源开始构建产业链一体式发展模式。2009年以来，公司先后在鄯善和石河子建设新生产基地，利用当地丰富而低廉的资源快速发展。2019年，公司在云南布局，签署战略合作协议，依靠昭通丰富硅石资源复制新疆基地模式建设水电硅循环经济项目，垂直化发展消化产能，一期规划40万吨有机硅单体（含配套40万吨工业硅）及硅氧烷下游深加工项目，新项目预计于2022年落地，届时公司产能有望再上台阶，市场占有率有望再度提升，行业竞争力增强。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH603260.html"\h合盛硅业在硅基材料领域沉浸多年。公司同时布局工业硅、有机硅及多晶硅领域，是我国硅基材料行业中业务链最完整的企业之一。公司有效利用资源优势，打造硅基新材料循环经济产业园区，在新疆建立世界级金属硅生产基地，同时积极延伸产品产业链，充分受益生产工业硅、有机硅所带来的协同效应，注重配套设施建设，行业龙头地位突出。股权结构集中，实控人经验丰富公司控股股东为宁波合盛基团有限公司，实控人为罗立国。大股东和实控人存在亲缘关系，属于家族企业。罗立国在硅材料领域有着丰富的经验，拥有相关领域多项国家发明专利，以其前瞻性、统筹性布局带领合盛硅业成为行业领跑者。公司旗下拥有西部合盛、鄯善硅业、泸州合盛、合盛热电、合晶能源等20家子公司。定增计划获批复，大股东全额认购2021年3月，公司收到证监会批复文件，定增计划获得正式批复。公司计划通过本次非公开发行补充流动资金，预计将有效降低资产负债率，从而优化财务结构，增强抗风险能力。大股东全额认购突显对公司发展的信心。盈利周期波动，当前已走出行业低谷期2016-2018年，公司营收及净利润快速增长。公司产能持续扩张，工业硅产能从25万吨/年逐步提升至73万吨/年，有机硅产能从18万吨/年逐步提升至53万吨/年。恰值有机硅产品高景气，有机硅业务板块毛利大幅增长。2019年行业供需关系恶化，工业硅及有机硅产品价格大幅回落。2019年，受全球需求疲弱、国际贸易摩擦加剧、制造业景气度下滑等不利因素影响，全球经济增速显著放缓。产品价格出现了较大幅度的下跌，公司主营产品毛利率同比大幅下降。2020年产品价格企稳向上，经济复苏带动景气回升。随着新冠疫情得到有效控制，国内制造业大面积复产复工，工业硅及有机硅产品需求旺盛，工业硅产品价格稳定，有机硅产品价格于2020年底回升至高位水平。2021年营收及归母净利迎来快速上升。受益于产品量价齐升，公司2021年H1实现营业收入77.02亿元，同比+84.11%；归母净利润23.72亿元，同比+428.26%。同时，公司工业硅、有机硅产能拓展顺利，石河子20万吨密封胶项目2月正式进入试生产。2021年末，公司拥有工业硅产能73万吨/年，有机硅单体产能93万吨/年。工业硅：产能结构优化集中，光伏景气昂扬向上工业硅产能过剩，产能结构优化集中工业硅是指以含氧化硅的矿物和碳纸还原剂等为原料经电炉熔炼制得的含硅97%以上的产物。工业硅上游材料为硅石，下游主要应用于配置合金，制取高纯半导体材料如多晶硅、单晶硅和有机硅。产能过剩促进集中度提升，资源丰富地区占据优势。2021年我国工业硅产能为500万吨，产量为261万吨，行业平均开工率为52%。我国工业硅产业区域集中度高，囿于资源成本，我国工业硅产能主要集中在原料、能源成本较低的新疆、云南、四川等西北与西南地区，产能区域集中度提升。西南地区电力主要来自于水电，存在枯水期和丰水期的用电差异，枯水期开工率低，实际产能小于设计产能。公司73万吨工业硅产能全国第一，在建80万吨预计今年上半