模拟芯片行业芯朋微研究报告：国产AC-DC龙头_加码“汽车+工业”.docx

模拟芯片行业芯朋微研究报告：国产AC-DC龙头_加码“汽车+工业”HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601688.html"\hHYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688508.html"\h芯朋微：专注电源管理IC细分赛道，四大产品线不断拓展HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688508.html"\h芯朋微成立于2005年，2020年7月22日成功登陆科创板，是一家专注电源管理IC的模拟芯片设计公司。公司成立以来，基于高低压集成技术平台，持续在智能家电（2021年营收占比45.9%）、标准电源（34.4%）、工控功率（15.7%）领域布局。家电领域打入美的等国内一线家电厂商，2020年公司切入大家电赛道，为公司开启新的增长引擎。2021年公司收购安趋电子并投资普敏半导体，协同公司现有工控功率产品线且补充DC-DC生产线。截至4Q21公司料号共计超1200个型号，产品覆盖面和服务能力持续提升，2022年3月17日，芯朋微公告定增募集10.99亿元投入新能源汽车及工业领域，其中2.42亿元用于苏州研发中心项目。我们看好公司四大平台下的业绩成长，细分领域龙头能力逐步显现。公司主营电源管理芯片，可分为智能家电、标准电源、移动数码和工业驱动四大类。公司目前销售的产品主要为AC-DC芯片、DC-DC芯片、以及驱动芯片等，目前有效的电源管理芯片共计超过1200个型号，是国内领先的高压电源及驱动类芯片供应商。家用电器类芯片是公司老牌基石业务，小家电领域推出低功耗、高集成AC-DC、DC-DC，大家电领域凭借高耐压AC-DC，高压Driver打入核心客户。在标准电源类芯片领域，公司积极推动快充产品快速发展，现在AC-DC、PD协议芯片均有推出，在20WPD产品市场取得主导位置。工业驱动类芯片下游应用持续突破，公司紧贴大客户，高压AC-DC、高压Driver广泛应用于电力、电机、通信领域，服务器、光伏、数字电源项目正在研发中。公司产品结构持续优化，逐渐向家电类芯片和工业驱动类芯片等具备较高毛利率的产品倾斜。家电类芯片为公司优势业务，产品具备较高技术性能，在主要性能指标上与进口产品无明显差距；工业驱动类芯片以马达驱动、智能电表和工控设备电源等高压应用为主；两项业务技术门槛相对更高，主要竞争对手为PI、英飞凌等欧美电源管理IC品牌，盈利能力更高，2021年两业务毛利率分别为46.0%和55.0%。标准电源芯片市场竞争激烈致使毛利率较低，公司切入快充领域拉高毛利率。公司力争在高端家电类、标准电源类及工业驱动等领域实现产品及客户的不断突破，提升盈利能力。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601877.html"\h公司与终端客户稳定合作，应用领域拓宽经营规模提升。公司智能家电芯片终端客户覆盖美的、格力等大型企业，成为美的生活、厨房、清洁小家电芯片的稳定供应商，并且在白电领域成功导入前五大家电品牌。标准电源芯片领域，除了安克、品胜等快充品牌终端客户，公司积极切入手机厂商快充，发展HOV手机品牌客户。工业驱动领域，公司从2015年开始布局通信、服务器领域，除了与正泰电器、京马电机等建立良好的合作基础，已拓展至更多工业应用领域，其中智能电表领域全国领先。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688396.html"\h卡位优质供应链，区位协同效应明显。芯朋微采用Fabless模式，与华润微电子、华瑞微、SMIC和韩国东部电子等晶圆代工厂合作，卡位优质供应链，供给关系稳固。由于公司产品具有特殊工艺，一旦与晶圆代工厂确立合作即会有深度的交融与牢靠的供应，上游变动风险较小。公司与华天科技、长电科技等业内主流封装测试厂建立了密切的合作关系。公司还拥有半导体器件与工艺制造方面的专家，因此能更好的与供应商完成深度协同。同时芯朋微地处江苏省无锡市，是中国集成电路产业的传统优势区域，周边配套产业链完备，减少了产品的运输风险，有利于公司产品的供应稳定。研发费用率超过行业平均，平台化支撑纵深研发体系。芯朋微研发费用率自2018年以来一直超过13%，21年进一步注重研发投入，研发费用率达17.49%。截至2021年末，公司核心技术团队包含3名博士与67名硕士，专业理论扎实、研发实力强。公司累计取得国内外专利84项，其中发明专利65项，另有集成电路布图设计专有权100项。公司持续推进自有核心技术平台的升级，当前已迭代至第4代。公司骨干人员专注于平台的核心技术提升，利用平台化累积技术结合市场最新需求，完成具体产品的重点板块研发，即可缩短新芯片