云产业链专题报告：流量周期开启成长_云产业链亟待价值重估.docx

云产业链专题报告：流量周期开启成长_云产业链亟待价值重估HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH601211.html"\h1.C端流量爆发在即，2022年或开启新周期回顾4G流量爆发周期，先后经历了网络升级、终端普及、杀手级应用涌现三重共振造就4G流量繁荣。我们定义为启动期，应用爆发期和失速期。启动期：2013年末4G牌照发布，4G基站、网络快速铺展，以及4G手机终端陆续上市，带动4G用户数持续增多，流量在2014Q1增长率达40%；应用爆发期：2015年起进入应用爆发期，大量杀手级应用在该阶段上架，如王者荣耀、快手、抖音等都在2016年陆续上架，叠加基站、4G用户占比快速上升，2017年Q1起流量增速再上一台阶，同比增速逐渐突破150%；失速期：2018Q3已经是4G建设末期，4G用户渗透率已经逐渐饱和，加上用户应用使用习惯已经形成，没有新的应用或新载体导致移动流量增速持续下滑；当前处于下一轮应用爆发的蛰伏期，不仅从规模建设时长，而且流量增速也与2014Q1-2014Q3阶段十分接近。我们认为现在正处于启动期与应用爆发期的起承转合的阶段，预示指标是前面提到的三要素，后续有望迎来C端新一轮流量爆发增长期。1.1.要素一：网络基础设施升级进程相似5G进程与4G应用爆发前期可比拟，相似点在建设时长和基站建设占比。现阶段5G网络建设进入规模部署阶段，以网络的广覆盖、超前规划为主，首要覆盖全国的城市、县城和主要城镇，并在2021年下半年开始加大对小基站的建设，加强室内、盲点、热点覆盖。回顾4G时代2014Q1-2014Q3，4G建设开始飞速发展，4G基站数量达到总基站数量25%；而我们预计下半年5G基站也占比4G基站约25%。此外，当前正处于规模建设的第二年，与2014年末2015年初的时间节点十分相似。1.2.要素二：5G用户渗透超前5G用户进程比4G启动期更加超前，流量资费下降带动渗透率进一步提升。回顾3G向4G过渡历史，4G用户数量快速上升，带动户均流量快速上升。最新6月数据显示，我们三大运营商5G套餐用户数均已破亿，平均渗透率大约为34%-42%之间，我们认为当前进展相当于2015年中4G用户占比的水平，比2014Q1-Q3启动平台期更加超前。随着流量资费水平在5G进程中继续下降，有望带动5G用户进一步增加。截至2020年12月，我国移动流量平均资费水平3.75元/GB，同比降幅达24.8%，流量资费的下降有望带动新用户占比持续提升。1.3.要素三：元宇宙等新场景亟待爆发1.3.1.元宇宙愿景形成预期，2022年或成ARVR催化时点元宇宙最早是科幻作品《雪崩》中提出的概念，描述了一个始终在线的虚拟世界。虽然目前对元宇宙的定义很多，主流定义，参考Meta(Facebook)在官网上对元宇宙的描述，“这是一个可以进行社交、写作、学习、玩耍的三维空间。”我们认为，人类通信互联网发展的历史，就是将人们不同感官感受逐渐联系、丰富起来的历史。从最早的语音（听觉），到3G、4G时代的图片、视频（视觉），到未来元宇宙真正达成的全沉浸（听觉、视觉、触觉）。每一种人类的感官对应的都是信息，是数据流中的比特，当前，21世纪以来的互联网红利已经逐渐消退，用户数量、在线时长已经接近饱和，亟需一种革命性的方式，全面提高用户的沉浸感。设备与技术竞赛早已拉开帷幕，内容、设备端生态快速完善。相关生态的布局在“元宇宙”概念被人熟知以前已经开始。例如，2012年谷歌即发布VR眼镜，2013年苹果收购3D感应与动作捕捉公司PrimeSense。直到最近，国内巨头开始动作频频。如腾讯2020年参股Roblox并代理其产品中国区发行，2021年字节收购Pico，Facebook2021年10月正式改名为Meta，并于最近将OculusQuest系列改名为MetaQuest系列。可见，在走向全面沉浸的应用、内容、设备布局上，主要互联网、云厂商都正在提速。作为最贴近元宇宙的应用设备，AR/VR头显设备出货快速提升，2022年或接近2000万台。根据VR陀螺统计，VR头显在2020年出货量为670万台，同比增长72%。而根据最新Digitimes预测，2021年全球AR/VR头显装置有望增加达1140万台，2022年由于苹果、索尼、Oculus新一代重量级产品导入，2022年有望达到1900万台。而从产品端，主要是Facebook旗下的OculusQuest1和2销量大涨，价格较为亲民，处于299美元-399美元之间，已经与传统消费电子产品价格相符，加之其在内容侧实行精品战略，有望成为VR产业在消费市场的重要领航员。VR网络技术与5G技术完好匹配，有望成为流量的新入口。根据VR陀螺对5G云VR网络接入技术分析，要达到较好的沉浸效果