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石头科技研究报告：三个维度看石头科技全球竞争力1.从出海看竞争力：深度布局红利突出的欧洲市场1.1.优质供给拉动需求，中国品牌引领新一轮增长扫地机器人是典型的由供给催生需求的行业，每一轮行业规模爆发的本质都是技术的标志性突破。扫地机器人的历史最早可以追溯到1996年伊莱克斯发布的全球首款扫地机三叶虫，早期的扫地机器人价格昂贵，且采用随机清扫路线，清扫效果差，随机碰撞的工作模式也容易对家具和机体本身造成损害，因此规模较小。2010年美国品牌Neato率先把激光雷达和SLAM（实时定位与建图）技术应用于扫地机，开启了扫地机器人的全局规划时代，产品智能化程度有了质的提升。此后供给端产品的持续升级拉动需求增长，2015年视觉导航的应用、2020年中国品牌科沃斯和石头科技引领的多传感器融合技术驱动行业规模进一步爆发。2020年全球扫地机器人销量达到1388万台，同比增长12.2%，2015-2020年CAGR5为18.9%。中国扫地机品牌实现了对海外龙头的追赶到超越，现阶段产品力领先。iRobot是全球扫地机行业先驱，技术一度领先，多年来坚持高研发投入以发展视觉技术。但就技术路线来讲，视觉技术虽然想象空间大，但研发周期长、见效慢，具体到扫地机，现阶段视觉导航产品体验明显落后于激光导航产品。多年来iRobot视觉技术无重大突破，产品定价居高不下。受益于工程师红利和国内潜在的巨大消费市场，中国品牌产品创新力快速成长，围绕消费者需求持续技术升级与产品迭代。2020年科沃斯和石头科技推出的旗舰机地宝T8、石头T7Pro导航技术都采用了激光雷达融合视觉传感器的方案，产品智能体验远胜于iRobot。从市场份额来看，iRobot全球份额被中国品牌挤占，近3年下滑明显。2014-2017年，iRobot全球份额在60%以上，优势明显。近年来中国品牌加快出海，凭借产品力领先快速打开市场，2020年科沃斯、石头科技全球市占率分别为17%、9%，相较2017年分别增加6pct、8pct，而iRobot的份额从62%跌至46%。受制于产品实用性与性价比，海外扫地机器人发展较早但渗透率仍处在较低水平。海外扫地机器人商用化早于中国，早在2002年，军工机器人出身的iRobot推出具有“三段式清扫结构”的Roomba系列产品，标志着扫地机器人商用化的开端，而直到2009年中国扫地机龙头科沃斯才推出第一款产品“地宝”。我们选取海外主要国家，以2020年家庭户数，2016-2020年扫地机合计销量为基础测算，各国家渗透率均低于10%，其中美国、德国、日本为9.8%、7.7%、5.2%。海外家庭清洁需求以吸、扫为主，智能体验欠佳的扫地机器人性价比较低。欧美国家地板材质以地毯为主，日本草席文化由来已久，因此海外家庭清洁需求以吸、扫为主。现阶段扫地机定位于日常轻度清洁、懒人福利，清扫效果不如吸尘器，使用上也局限于地面清洁，而无线吸尘器可以通过更换刷头适用于多场景。此外，扫地机器人的使用还会受到户型的限制。从定价上来看，海外市场畅销扫地机器人的定价高于无线吸尘器，对于已经实现吸尘器全面普及的海外消费者来说选购扫地机的转换成本过高。性能优异的中国扫地机出海有望带动海外渗透率提升。随着供给端产品的持续升级，产品性价比进一步提升，智能化水平更高、能够最大程度解放双手的扫地机器人在海外市场势必会加快对吸尘器的替代。1.2.产品与渠道加持，公司海外份额快速提升公司持续推进海外布局，欧洲地区竞争格局较好，出海成效显著。从地区分布来看，扫地机主要市场包括北美、EMEA（主要是欧洲）和亚太，2020年销售量合计在全球市场中占比约95%。公司海外市场包括北美和欧洲，其中欧洲地区成效显著。从竞争格局看，北美扫地机市场呈现双寡头格局，本土企业iRobot和Shark合计市占率维持在93%左右，在当地形成垄断。中国品牌科沃斯近三年在北美市场市占率有小幅提升，2018-2020年分别为1%、3%、3%。相比于被iRobot和Shark垄断的北美市场，欧洲地区市场较为分散，尚未出现强势的本土品牌，中国扫地机品牌更容易打开市场。公司在EMEA地区市占率提升明显，从2018年不足1%到2019年9%，2020年14%。高性价比产品，重视海外渠道拓展是公司海外市场份额提升的根本。我们选取各国际品牌新发布的旗舰机进行对比，公司产品在清洁效果、识别避障、自动化上的综合得分处于第一梯队，定价明显低于科沃斯和iRobot可比产品。凭借多元化渠道体系建立全球分销网络，持续打开新市场。早期借助国内出口经销商快速起量，近年来加大自建渠道的铺设力度。2016年底公司开始布局海外市场，前期通过与慕晨、紫光等经销商合作进入跨境电商和线下经销渠道。2018年起大力发展自营渠道，积极布局美国亚马逊等线上B2C平台及海外本土经销商，与原