紫江企业专题研究：包装业务稳定增长_铝塑膜受益国产替代.docx

紫江企业专题研究：包装业务稳定增长_铝塑膜受益国产替代1.饮料包装业务为核心，锂电铝塑膜有望成为新业绩增长点1.1.公司简介：饮料包装业务为核心，“饮料包装+软包与新材料+商贸物流”三位一体公司成立于1988年，1999年在上海证券交易所挂牌上市。公司始终致力于研究和发展具有环保概念的都市创新材料产业，现已逐步发展成饮料包装、软包与新材料、商贸物流三位一体的产品与服务供应商。几十年来，公司一直是可口可乐、百事可乐、统一、达能、强生、百胜、雀巢、联合利华等众多国内外知名企业的优秀供应商，新开发喜茶、东鹏饮料等客户，与部分客户达成策略合作联盟关系。紫江企业旗下拥有100多家控参股公司，生产基地遍及全国20多个区域。公司蝉联上海包装企业50强榜首和中国印刷企业100强前列。“紫江企业”、“紫泉”、“紫丹”、“紫日”、“紫江喷铝”等是上海市著名商标。公司子公司上海紫江新材料科技股份有限公司是第二批“专精特新”企业，上海紫东尼龙材料科技有限公司是第三批“专精特新”企业。公司形成以包装业务为核心，快速消费品商贸业务、进出口贸易、房地产和创投业务为辅的产业布局。制造业领域，公司主营生产和销售各种PET瓶与瓶坯、PP防盗盖、皇冠盖、塑料标签、喷铝纸及纸板、BOPA薄膜、工业用塑胶容器、镁及其它新型材料，在生产规模、技术水平、质量水平、销售收入、经济效益方面均处于国内同行业领先地位；新技术材料领域，公司开发出锂电池铝塑膜等高科技产品；地产领域，公司控股子公司上海紫都佘山房产有限公司开发的“紫都上海晶园”位于上海唯一的国家4A级度假区——上海佘山国家旅游度假区核心区域内。“紫都上海晶园”共有建设用地面积1300亩，分四期开发。1.2.公司发展历程：包装业务稳健发展，薄膜业务2010年转型工业用膜包装业务稳健发展，薄膜业务2010年转型工业用膜，铝塑膜为研发重点。1989年，“上海紫江（集团）公司”成立，引进包装流水线顺利投产运行，实现利润超过1000万元；1990年，公司获得第一张百事可乐1.25升聚脂瓶供应商认证证书；1999年，紫江集团控股的紫江企业在上海证券交易所挂牌；2004年，公司整合薄膜业务，组建薄膜基材事业部；2005年，公司成为中国第一批股权分置改革试点公司；2006年，公司薄膜基材事业部由于市场产能供大于求等因素影响，尚处于亏损阶段；2009年，薄膜业务亏损大幅减少；2010年，薄膜市场复苏，薄膜业务扭亏为盈，同时公司向工业用薄膜转型，研发锂电池铝塑膜等新能源材料；2011年，公司研发出具有自主知识产权的锂离子电池用铝塑膜并已销售；2013年，公司的锂离子电池用铝塑膜已通过了国内部分大型锂电池厂商认证，并且“PET基温控智能节能贴膜”研发取得重大突破；2017年，公司推进干法铝塑膜项目，同年紫江铝塑膜目前已有多家客户进入批试阶段，其中已有部分客户进行了小批量采购，实现产销690万平方米，此外，公司自主研发的E91黑色铝塑膜继日本DNP之后成为全球少数供应商之一；2021年，紫江新材料马鞍山180万平方米及上海600万平方米铝塑膜新生产基地项目将逐步进入投产阶段。1.3.财务分析：包装业务利润稳定，铝塑膜有望成为业绩增长点包装业务利润稳定，铝塑膜有望成为业绩增长点。2001-2007年，公司营业收入实现稳健增长，从2001年的11.39亿元增长至2007年的49.69亿元，CAGR为27.83%；归母净利润方面，2003以来，国际原油价格持续上升，因此，公司主要原材料PET聚酯切片价格不断上涨，公司利润端承压；2011年，公司通过调整产品结构、培养中小客户及新市场、新产品，营业收入达到82.28亿元，同比增速28%；2012年，公司受毛利减少、财务费用增加以及投资收益减少影响，同年归母净利润有所下降；2017年，归母净利润同比增长148%，主要因为公司转让所持有的上海威尔泰工业自动化股份有限公司12.11%股份获得较多投资收益。快速消费品商贸、彩色纸包装印刷、PET瓶及瓶坯和皇冠瓶及标签为前四大主营业务，2020年营收占比共计67.09%。饮料包装方面，公司延伸传统饮料包装至酱油瓶、乳坯和洗手液项目，开拓新客户、新市场，巩固战略合作伙伴关系；纸包装方面，公司研发的纸塑结合环保餐盒已实现小批量供应，21H1因为纸张涨价和增加研发投入，利润端稍受影响，未来将上调部分产品的售价；上海紫江彩印包装不断开发新产品，如无溶剂复合、新型直线易撕包装等；上海紫东尼龙材料改善产品结构，提高高端尼龙膜海外销量，销售和利润增长较快。PET瓶及瓶坯和彩色纸包装印刷及塑料彩印为公司两大主要利润来源，薄膜及OEM饮料毛利率较高。2018-2020年公司PET瓶及瓶坯毛利分别为3.66亿元、3.97亿元和3.86亿元，彩色纸包装印刷及塑料彩印毛利分别为3.22