众业达研究报告：有望加速发展的电气分销行业龙头.docx

众业达研究报告：有望加速发展的电气分销行业龙头HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000750.html"\h1、深耕电气分销，业绩稳中向好1.1、电气分销龙头，积极创新发展HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002441.html"\h主营电气分销，行业地位领先。众业达电气股份有限公司是工业电气产品的专业分销商，2010年在深圳证券交易所上市。公司主营业务为通过自有的销售网络分销签约供应商的工业电气元器件产品，以及进行系统集成产品和成套制造产品的生产和销售。2021年公司营业收入达到125.58亿元，是电气产品分销行业龙头企业。分销业务为主，系统集成助力。分销业务是公司收入和利润的主要组成部分。公司通过线下和线上销售相结合，以标准化方式运作和管理全国性的销售和物流网络，使分销业务的收入和利润持续增长。系统集成和成套制造业务是公司业务经营的重要环节。通过集成与成套业务，公司向终端客户直接提供其所需要的系统集成和成套制造产品。不仅使公司拓宽了客户基础，还使公司和客户之间的合作更加密切，间接地促进了分销业务的开展。低压电气分销占比高，工控及中压电气次之。公司近年来营业收入持续增长，增速保持在15%左右（除2020年外），发展势头良好。分产品看，2021年公司核心业务为低压电气产品分销，占营业收入的66.79%，其次为工控产品分销和中压电气产品分销，分别占营业收入的23.08%和8.16%。系统集成产品和成套制造业务对营收的直接贡献较小，占比仅为1.14%。分销品牌多样，产品门类齐全。在分销品牌及产品选择上，公司采取多品牌、多品种的经营模式，主要销售ABB、施耐德、西门子等国际知名品牌和常熟开关、德力西等国内知名厂商的工业电气元器件产品，具有较强的产品竞争力。产品主要包括断路器、继电器、软起动器、变频器、可编程控制器、传感器等，品类覆盖齐全。HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ002441.html"\h线上商城发力，业务增长可期。公司在2015上线了众业达商城电商平台，通过网络平台向线下经销商难以覆盖的客户提供直接服务，有效拓展了业务范围。众业达商城自成立起每年均保持高速增长，2021年，众业达商城实现销售额约68.59亿元（含税），同比增长33.98%，约占公司营业收入的一半。同时，公司积极利用线上平台，在2021年启动“众业达在线”试点项目，通过联合品牌商及全国优质贸易企业共同搭建“众业达在线联营体系”，赋能核心合作联营商，以达到共同提升经营效率，联合形成市场头部竞争优势。股权结构稳定，实控人经验丰富。公司实际控制人为董事长吴开贤先生，持有29.11%的公司股份，此外，其家人颜素贞、吴森岳、吴森杰共持有公司股份20.59%（=8.81%+5.9%+5.88%），股权结构较为集中，股权结构稳定。实控人吴开贤先生具有多年的工业电气行业经验，曾在汕头市电气控制设备厂从事采购、销售等工作，后创立汕头市达濠机电设备有限公司，任董事长、总经理；2000年创立众业达电气股份有限公司，至今任众业达电气股份有限公司董事长。1.2、业绩稳中向好下游行业需求整体回暖，公司营收实现持续性增长。得益于下游新基建、碳中和、新能源等新兴领域投资拉动，公司2021年度经营性业绩持续增长，公司2021年实现营业收入125.58亿元，同比增加16.92%，2021年实现归母净利润4.16亿，较上年同期增加59.19%，其中，公司全资子公司上海泰高开关有限公司的房屋搬迁补偿款在2021年度进行确认并计入当期非经常性损益，该事项影响公司2021年净利润1.05亿元。2021年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.13亿元，同比增长22.42%。2022年延续良好增长势头，一季度实现营业收入26亿元，同比增长4.47%；实现归母净利润1.50亿，同比增长20.08%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.48亿元，同比增长18.86%。2021年度，销售净利率小幅提高，销售毛利率在10%左右波动。2021年公司销售毛利率为9.87%，同比基本持平；2021年销售净利率为3.37%，净利率同比上升将近1个点。2022年一季度销售毛利率为14.88%，销售净利率为5.74%，同比略增。公司的中、低电压分销收入规模稳步增长。2021年低电压分销实现营收83.88亿元，较去年增长19.57%；2021年工控分销收入28.98亿，同比增长13.4%；2021年中电压分销收入实现10.25亿元，同比增加12.65%。同时，公司的净资产收益率继续稳定增长，2021年其净资产收益率为9.89%，较去年增长三个百分点