色纺纱行业龙头华孚时尚研究报告.docx

色纺纱行业龙头华孚时尚研究报告HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SZ000776.html"\h一、公司简介：全球色纺纱行业龙头（一）公司是全球色纺纱行业龙头公司是全球色纺纱行业龙头，主营业务为色纺纱，配套提供坯纱、染色纱，同时提供流行趋势、原料与产品认证、技术咨询等增值服务。公司近年在坚持主业的同时，整合棉花种植、棉花加工、仓储物流、花纱交易、纺服供应链，向前后端产业链延伸，致力于成为全球纺织服装产业时尚营运商。所谓色纺纱，就是先将纤维染成有色纤维（公司的色纺纱主要是将原棉先染色），然后将两种以上不同颜色的纤维经过充分混合后，纺制成具有独特混色效果的纱线。主要应用于针织品，其中快时尚品牌、运动服饰、内衣家居、童装等中高端服饰都是主要的终端应用品类，并且结合色纺纱具备时尚性、功能性等特点，同时能够满足快速反应链，因此越发受到下游客户青睐。公司是我国色纺行业的龙头企业，在色纺纱领域积累了丰富的生产和管理经验，有覆盖全球的营销网络和训练有素的管理团队，经过多年的发展，培养了一大批享誉国内外的工程技术及研发人员，具有管理、技术和市场的优势。2021年上半年，公司纱线产能200万锭，营业收入分产品看，色纺纱主业占比40.04%，前端网链业务（棉花贸易）占比57.97%，后端网链业务（袜制品）占比1.49%。分地区看，出口销售占比15.02%，国内销售占比84.98%。（二）公司2021年前三季度业绩拐点向上2018年至2020年公司营业收入分别为143.07亿元、158.87亿元、142.32亿元，同比增长13.58%、11.04%、-10.42%，归母净利润分别为7.52亿元、4.02亿元、-4.44亿元，同比增长10.98%、-46.14%、-210.42%。2021年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为127.15亿元和4.45亿元，同比增长46.84%和282.74%。2019年公司营业收入增速放缓，归母净利润下降，主要系国内外市场消费需求放缓，中美贸易摩擦加剧，同时棉花价格持续下行（公司纱线业务毛利率同比下降3.37个百分点）。2020年公司营业收入下降，归母净利润亏损，主要系一方面受到疫情和美国商务部实体清单制裁双重影响，另一方面受到棉花价格下跌，人民币升值的汇兑损失影响。2021年上半年公司营业收入大幅增长，归母净利润扭亏为盈，主要系国内和全球服饰消费复苏，棉花价格持续上涨，公司纱线主业方面，通过积极拓展国内市场、非美国际市场，与国内多家品牌建立战略合作关系，国内品牌的市场增量有效弥补了海外订单的缺口，产能利用率回升到疫情前水平，毛利率明显提升，同时大力发展网链业务，积极推进数智化升级。公司于2022年1月25日发布2021年度业绩预告，预计归母净利润5.5亿元至6.3亿元，同比增长223.81%至241.82%，预计扣非归母净利润3.3亿元至4.1亿元，同比增长143.74%至154.34%。主要得益于，一方面，国内市场和供应链得到了较好的恢复，南亚及东南亚疫情反复，使部分海外订单回流国内，原材料价格波动上行，公司产能利用率提升，产品毛利率提升；另一方面，公司积极深耕内循环，兼顾外循环，通过数智化工厂建设提升生产效率，大力发展网链业务，后端网链阿大袜业实现突破，各项业务按照既定战略稳步发展。（三）公司控股权稳定，高管激励充分公司控股权稳定。华孚控股为公司的控股股东，直接持有公司股票52070.60万股，占公司总股本的29.03%，并通过其全资子公司飞亚纺织持有公司股票12905.83万股，占公司总股本的7.20%；华孚控股合计持有本公司股份比例为36.23%。华孚控股的股东为孙伟挺先生和陈玲芬女士两位自然人，孙伟挺先生和陈玲芬女士为夫妻关系，分别持有华孚控股50%的股权。同时，孙伟挺、陈玲芬夫妇合计持有公司股东华人投资83.75%的股权，并通过华孚控股持有华人投资16.25%股权。华人投资持有公司股票6292.35万股，占公司总股本的3.51%。孙伟挺、陈玲芬夫妇合计控制公司39.74%的股份，是公司的实际控制人。公司管理团队激励充分。公司于2021年初，向包括公司（含控股子公司）现任董事、高级管理人员以及核心骨干人员共计178人，授予5000万份股票期权，占激励计划公告时公司总股本的3.29%。其中，首次授予4500万份，首次授予的股票期权价格为4.41元。有效期为首次授予日起48个月。首次授予的股票期权自首次授权日起满12个月后，激励对象在行权期内按40%、30%、30%的比例分三期行权。首次授予日为2021年2月2日。500万份的预留部分的授予日为2021年12月24日，行权价格为4.43元/股，有效期为授予日期36个月，预留部分授予的股票期权自授予之日起满12个月