稀土永磁行业之大地熊研究报告：专注稀土永磁的冉冉之星.docx

稀土永磁行业之大地熊研究报告：专注稀土永磁的冉冉之星HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH600918.html"\h一、专注永磁的冉冉之星1、持续深耕行业,产能扩张提速HYPERLINK"http://quote.eastmoney.com/SH688077.html"\h公司成立于2003年，于2008年改名为安徽大地熊。公司专注磁性材料已有十余年，在行业有着丰富经验及技术积累。为保证原材料长期稳定供应，公司于2011年与北方稀土成立合资公司，并于2021年共同向子公司增资9036万（公司增资3614.4万，持股比例40%），建设年产8000吨的合金薄片项目，进一步保证了原材料的供应；并且公司持续寻求技术进步，于2015年获批建设我国稀土永磁行业唯一的国家重点实验室，实验室已于2020年建设完成并正在申请验收。产能快速释放把握高景气度下的确定性机会。在新能源、碳中和等大背景下，整个行业需求景气持续，公司紧抓机遇快速释放产能，于2021年下半年收购宁国公司，进一步扩产。目前公司有合肥、宁国、包头三大生产基地，当前具备毛坯产能6000吨，25年有望达到21000吨（合肥8000吨+包头8000吨+宁国5000吨），产能有望加速提升。产品主要为高性能钕铁硼。钕铁硼过去主要应用于传统的电声器件、磁吸附、磁选机等中低端领域，产品附加值低，相应毛利较低。近年随着下游应用领域持续拓展，尤其是打入新能源汽车、变频空调等领域，使得产品性能逐步提升，有望带来更优的格局及更高的附加值。2、股权结构稳定，核心管理层经验丰富控股股东及一致行动人持股比例44.66%，股权结构稳定。公司控股股东为熊永飞，和其妻子曹庆香为一致行动人，合计持有44.66%股份，此外高新金通安益持有公司6.01%。公司管理层大多具备丰富的管理经验，董事长熊永飞有着长达20年的从业经验；董事衣晓飞为正高级工程师，任稀土永磁材料国家重点实验室主任，长期技术积累为公司提供了有力的技术支撑。3、业绩高增，收入结构持续优化营收和净利大幅提升。公司发布2021年业绩快报，实现营业收入16.54亿元，YOY+111.49%,；归母净利1.52亿元，YOY+191.5%。具体来看，2021Q3公司实现营业收入11.47亿元，同比+122.38%；归母净利润1.05亿元，同比+224.71%，受益于需求景气，公司紧抓机遇扩产放量，量价齐升下营收、净利有望持续高增长。增效降成本成效显著，收入结构持续优化。2021Q3公司毛利率为19.77%，同比+0.99%；净利率为9.17%，同比+2.89%。公司强化精益生产管理，提质增效降成本，费用水平进一步降低，盈利水平有望进一步提升。分业务来看，公司产品应用领域主要包括工业电机、风力发电、汽车工业、消费类电子等领域。2021年，公司工业电机约占45%、风力发电约占11%、汽车工业约占21%(其中新能源汽车约占8%)、消费类电子约占19%。从营收看，2020年工业电机实现收入3.55亿元，YOY+40%；消费类电子实现收入1.62亿元，YOY+60%；汽车工业领域实现营收1.37亿元，YOY-6%。按公司最新披露的收入结构拆分前三季度营收，其中工业电机和汽车领域营收均实现60%+增速，伴随着下游应用的逐步深入及拓展，公司收入结构有望进一步改善，业绩也将不断改善。4、持续深耕行业，技术筑护城河公司建设的我国稀土永磁行业唯一的国家重点实验室已处于申请验收的阶段。公司建设了我国稀土永磁行业唯一的国家重点实验室，该实验室同时拥有国家级企业技术中心、高性能稀土永磁材料开发与应用国家地方联合工程研究中心、国家博士后科研工作站等研发平台。公司累计牵头承担1项国家科技支撑计划项目、参与4项国家863计划项目等20多项国家级、省部级科研及产业化项目，正在牵头实施国家重点研发计划2项（其中十四五期间国家“稀土新材料”重点专项1项）、省科技重大专项项目2项等，公司依托国家重点实验室有望进一步提升技术水平，在技术领域有望做“排头兵”。同时，公司荣获23届金牛科创奖，得到了资本市场的认可；此外公司作为科创板稀土新材料及稀土永磁第一股，有望继续发挥优势，打造稀土永磁领域具备强竞争力的供应商。二、高性能钕铁硼行业：重塑的持续高景气钕铁硼是一种磁性材料，处于稀土产业链中游。我国是稀土大国，相关产业也处于世界前列，目前具备完整的稀土工业体系。而凭借这稀土资源和冶炼分离技术优势，我国在前中端环节具备全球话语权。此外钕铁硼应用领域广泛，下游需求随着新能源逐步渗透有望持续高景气。1、永磁是稀土下游最大应用领域，高性能钕铁硼永磁门槛高稀土永磁材料已成为稀土新材料中最大的应用领域。磁性材料可分为软磁和硬磁（永磁），其中硬磁经过外加磁场磁化以后能