2022年铝行业发展现状及发展趋势分析.docx

2022年铝行业发展现状及发展趋势分析1.铝：碳中和背景下再生铝峥嵘初现铝价历史周期回溯：货币政策和供给侧改革是核心驱动过去20年铝价经历4轮周期，货币政策和供给侧改革是核心驱动；第一轮周期（2003-2007）：2002年互联网泡沫后美联储降息叠加中国工业崛起，铝价连续5年累计上涨118%，2008年金融危机铝价快速回落；第二轮周期（2009-2011）：2009年美联储量化宽松叠加中国4万亿财政刺激，全球经济复苏工业需求增长，铝价累计上涨119%，2012年欧债危机及全球货币政策收紧至铝价回落；第三轮周期（2015-2018）：2015年美国结束缩表及加息，中国及欧债降息，叠加中国电解铝供给侧改革，铝价累计上涨90%，2018年降息及棚改完成后铝价回落；第四轮周期（2020-至今）：2020年新冠疫情美国无限量QE、中国快速复工复产，铝价上涨81%至今。电解铝受到供给侧改革和碳中和的双重压力，未来产能扩张空间有限，中国严控4500万吨电解铝产能指标形成铝供给瓶颈，海外铝业巨头资本开支缓慢；铝需求增速较高，过去20年年均增速6%，消费品及轻量化领域发展空间广阔，预计未来供需保持紧张；全球流动性收紧，美联储加息预期带动有色商品价格回落，但碳中和压制短期电解铝产能新建及开工率，内蒙古限产、云南限电降负荷，对铝价形成支撑；中国电解铝行业未来依靠计划外产能批文及再生铝增量，长期将铝供需保持紧平衡，中长期铝价中枢有望保持稳步上升。氧化铝扩产供给过剩，铝价持续上行，电解铝盈利高景气氧化铝是电解铝主要原材料，每吨电解铝需要1.92吨氧化铝，占电解铝成本40%左右，是影响电解铝盈利的主要因素之一，2017-2018年氧化铝价格维持高位，国内外氧化铝企业盈利较好，全球氧化铝产能快速增长。自2019年氧化铝价格进入下降周期，根据我们的测算，受氧化铝价格弱势影响，预计2022年电解铝吨毛利维持在5000元/吨以上。受电解铝供给侧改革影响，原铝供给增速受限，铝价高位震荡，2022年5月铝价较上年同期上涨11%至2.08万元/吨，根据我们的测算，预计2022年5月电解铝吨净利上升至3841元左右。电解铝产量：2021年中国电解铝产量增长4.8%，预计2022年产量增长6.7%根据安泰科数据，2021年中国电解铝产量3890万吨，同比增长4.8%，2022年4月中国电解铝有效产能4341万吨，运行产能4031万吨，2022年1-4月电解铝产量1288万吨，同比下降17.5万吨，增幅1%。4月电解铝产量329万吨，同比增长0.9%，2022年实际产量增长不及预期。根据百川数据，2022年中国电解铝新增产能257.5万吨。由于2021年电解铝价格上涨，新增产能投产及复工进度加快，我们预计2022年电解铝新增产量260万吨，增幅6.7%；由于海外电解铝产能保持稳定，预计2021全球电解铝产量增长4.4%。再生铝行业分析根据生产原材料不同，铝可以分为电解铝（原铝）和再生铝，其中，电解铝是指通过铝土矿采掘、氧化铝提炼、电解铝生产等工序生产出来的铝金属；而再生铝是指由废铝或含铝废料，经重新熔化提炼得到的铝金属或铝合金。电解铝或再生铝经过加工后，得到铝板带、铝箔、铝型材等多种产品，广泛应用于建筑、交通、电力、机械等领域中。目前，全球范围内铝的生产主要以电解铝为主，再生铝作为补充。由于铝金属的抗腐蚀性强、可回收率高，因此铝及铝合金制品在报废后具有很高的再生利用价值。再生铝的主要原材料为废铝，根据废铝来源的不同，通常将含铝的废料分为新废铝和旧废铝两大类。新废铝来自铝产品使用之前的环节，主要包括各种铝材生产和加工利用过程中产生的边角料、报废品及切屑等，一般由生产厂自行回收，只有小部分进入社会流通；旧废铝则来自铝产品使用之后的报废环节，即从社会上报废的建材、交通工具、设备、家具、厨卫用品等领域回收的废铝。上述新旧废铝经分选、熔炼后，可生产出再生铝合金重新投入使用。电解铝及再生铝供给：2020年中国再生铝产量占总产量比重达20%，全球占比35%。根据国际铝业协会数据，2009年-2020年全球再生铝产量由1887万吨增长至3471万吨，年均复合增长率6%；全球电解铝产量由3771万吨增长至6533万吨，年均复合增长率5%；再生铝产量占比由33%提升至35%，从2015年开始，全球再生铝产量占铝产量的比例稳步提高；据商务部数据，2009年-2020年中国再生铝产量由310万吨增长至740万吨，年均复合增长率8%；中国电解铝产量由1289万吨增长至3708万吨，年均复合增长率10%；再生铝产量占比维持在20%附近，显著低于全球35%的平均水平，相比美国80%以上、日本接近100%，更是有明显差距。据国家发改委《“十四五”循环经济发展规划》，目标到2025年再生铝产量达到1150万