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盘点你该懂的融资模式下盘点你该懂的融资模式（下）引导语：融资一直是创业者很关注的话题，一旦开始创业，对于如何融资，融资风险等等，创业者都要熟悉了解，避免掉进融资的坑，今天就来分享一篇专家分析的关于融资模式的解读。坐拥新三板，盘点你该懂的融资模式本文作者刘烜宏笔者在本文上篇中着重分析了新三板定增和股权质押的逻辑。定增的资金流到二级市场上参与投机，股权质押1块钱能贷出3~4块钱，企业挂牌新三板市场的动机越发值得怀疑，甚至企业背后的券商、投资机构的金融链条都充满了套利的阴谋。然而，市场向前发展必然要经历这样曲折的过程，在起起伏伏中淘出真正的金子。笔者将在下文中解读私募债、优先股、原始股等新的融资手法背后的逻辑。私募债危机，产业危机在经济下滑、股市震荡的大环境下，很多资金从股市回流到债市中。然而，债市也不是个安全的避风港。中小企业抗风险能力弱，产能过剩难以消化，资金周期性枯竭，债券市场违约事件频频发生。3月21日，新三板企业中成新星发布公告，公司发行的2012年中小私募债券(“12”中成债)于2016年3月21日到期。但公司未能按照约定筹措足额偿债资金，“12中成债”不能按期足额偿付。据不完全统计，2016年以来，私募债违约事件已发生10余起，如雨润食品、广西有色、亚邦集团、云峰集团和淄博宏达等，共计发行规模已超百亿。私募债违约的背后隐藏着沉重的产业危机。违约企业多是以传统产业为主的中小企业，如中成新星的主业是以石油、天然气开采为主，其客户主要是中石油、中石化下属采油厂，流动资产主要是应收款。近年来，国际油价大跌，资源开采过剩，整个行业处于低迷期。而且下游客户回款困难，导致企业的资金流极其紧张，因而出现兑付危机。笔者认为，近两年的债务违约事件仍会继续增加，尤其是建筑工程、制造相关的产业等。产能严重过剩，大量资金锁定在难以变现的资产和产业链上下游中，怎么可能不违约呢!尽管私募债违约事件给资本市场带来不良影响，但笔者仍然肯定这一融资工具的价值性，甚至逐步能够成为新三板市场重要的融资方式之一。目前，新三板企业长期依赖定向增发进行融资，折价发行，稀释股权，融资总量也不大，企业间竞争压力大。再加上做市商的不作为，破发率高，企业深陷“低股价—低流动性”的`困局中，市场亟需丰富融资渠道。从企业角度而言，新三板企业总体规模较小，多数成长性较强，具备发行私募债的基本条件。政策上又能享受债息在税前支付，一定程度上保护了大股东的控股权。但从投资者的角度来看，新三板私募债确实存在风险。挂牌企业虽然有较好的成长性，但其商业模式、盈利模式往往处于发展初期阶段，无论是股权结构还是持续经营能力极易受到市场其他因素影响，甚至遭到破坏。笔者认为，资本市场是一个风险与机会同在的市场，私募债作为一种新的融资工具，在其发展过程中会必然淘汰掉部分企业和投资者，以实现制度的优化。这个过程离不开监管部门的“重锤”。一方面，提高企业的信息披露程度，把握监管要点，尤其是从企业的股权结构及实际控制人等角度考察企业的偿债能力，跟踪发债企业的事中、事后监管。另一方面，在法律上加强违约的惩罚力度，未来可作为强行退市的铁律之一，绝不姑息违约企业。以此净化新三板市场的投融资环境，为中小企业和投资者搭建一个公平的市场。优先股未来有更多的发展机会中视文化打响了新三板优先股的第一炮，紧接着齐鲁银行拟非公开发行优先股不超过2000万股，募集不超过20亿元。据统计，自2015年9月份以来，新三板已有鑫庄农贷、中国康富、诚信小贷、思考投资等6家挂牌企业披露非公开发行优先股预案。对于投资者，优先股区别于普通股，其股份持有人在分配公司利润和剩余资产上优先于普通股的股东;对于企业，发行优先股在获取资金的同时，能够避免大股东的股权被稀释。不过，中视文化发行优先股并非担心股权被稀释，其股权结构集中，第一大股东的股权占到78.31%。其发行目的更多是为了补充流动资金，实现股东利益最大化。与众不同的是，中视文化的优先股发行中不仅设置了赎回条款，还设置了回售条款，这是新三板市场首例，也是国内资本市场首例。因其有回售条款被计入金融负债，也提高了中视文化的财务杠杆。可见，优先股对企业发展有诸多益处。优先股虽好，但并非每一个企业都有发行优先股的资格。根据去年9月份颁布的新三板优先股业务指引，股转系统重视发行优先股企业的财务问题，要求主办券商在推荐工作报告中根据发行人最近两个会计年度的财务报表和审计报告等，重点分析发行人的盈利能力、偿债能力及现金流等指标。而新三板的准入门槛中对企业的财务要求较低，部分企业仍处于亏损阶段，如互联网类企业、研发类企业等，无法具备持续偿还股息的能力，且资信不足。根据股转系统规定，主要有四类企业适合发