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中国电信专题报告：成长性领先的电信运营商1.均衡发展&创新领先优势中国电信是全球大型的领先的全业务综合智能信息服务运营商，最终控股股东是中国电信集团有限公司，截至2021年9月24日，中国电信集团有限公司间接持有中国电信约62.70%的已发行总股份，国务院国资委是公司实际控制人。中国电信主要在提供固定及移动通信服务、互联网接入服务、信息服务以及其他增值电信服务等。面对数字经济新蓝海带来的新机遇、新业态、新模式，公司加快推动云网融合，丰富应用版图，已经实现从基础通信服务运营商向全业务综合智能信息服务运营商的转型，面向个人、家庭、政企市场提供连接、云、应用、安全的全业务通信及信息化服务。2020年底，公司资产规模超过7000亿元，实现收入3935.6亿元，股东应占净利208.5亿元，被《金融亚洲》评选为亚洲最佳电信公司第一名。2020年，中国电信实现通信服务收入3738亿元，其中移动通信服务、固网及智慧家庭服务、产业数字化收入分别为1756亿元、1090亿元、840亿元，占总收入比例分别为46%、25%、21%。相较于中国移动、中国联通，公司呈现出发展更为均衡、创新能力领先的竞争优势，帮助公司在经营数据的表现上更为突出。收入结构来看，2020年中国电信个人、家庭、政企业务分别占通信服务收入比47%、29%、22%，较中国移动和中国联通的收入结构更为均衡。业务的均衡性利于公司在固移融合发展趋势下强化竞争力，基于固网业务优势带动移动业务发展，2018年以来公司移动用户新增数量持续领跑三大运营商。截至2021年6月，公司移动用户数市占率22%，固网用户数市占率38%（含北方未上市宽带用户数，采用总用户-移动和联通用户数倒推）。创新能力方面，尤其在产业数字化业务领域，面对5G和云网融合带来的数字经济巨大机会，公司加快构建以客户为中心的新型组织体系，打造纵向一体化的政企事业群，政企BG改革突破内部组织边界，强化跨领域能力协同，增强云化、平台化解决方案的研发创新，引入市场化的考核激励机制，旨在建立数字化供给和交付体系、打造专业化服务和运营能力、完善市场化运作和合作机制。2020年公司产业数字化相关业务收入规模达到840亿元，收入占比达到22.5%，行业领先。2021年上半年公司产业数字化收入占通信服务收入比例进一步提升至24.6%。基于发展的均衡性、领先的创新能力等优势，在行业开展高质量发展以来，公司通信服务业务发展顺利，2019年以来收入增速领跑行业。我们判断在5G和数字经济发展趋势下，公司有望进一步延续该优势，展现出更为优秀的成长性。2.拐点确认开启新成长曲线高质量发展确立行业拐点。前期行业陷入剪刀差困境。2013年国内移动电话普及率超过90%逐步趋于饱和，运营商业务同质化，行业竞争加剧，电信业务总量与电信业务收入的剪刀差日益增大，运营商陷入增量不增收困境，行业整体盈利能力严重下滑。行业变局谋求高质量发展。2019年中国移动提出禁止终端补贴、禁止排他性行为、禁止考核市场份额、禁止任何赠送和变相赠送行为以及地域成本价的产品销售等；中国联通全面停止终端补贴政策,清理5元互联网套餐，副卡控制在两张以内。2020年3月中国电信董事长柯瑞文表示坚决不打价格战，共同维护行业生态，共同繁荣5G产业。电信行业收入拐点已经形成。2020年全年，电信业务收入累计完成13564亿元，同比增长3.6%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断基本得到验证。2020年全年同比增速较2019年同比增速0.7%提升2.9pct；2021年1-8月，电信业务收入累计完成9919亿元，同比增长8.4%，增速进一步较2020年增速提升4.8pct；自2019年1-8月起电信业务收入累计同比转正以来呈现快速增长态势。（获取优质报告请登录：未来智库）运营商开启新的增长曲线。移动通信大约每十年有一个转型升级，每一次转型升级除了速率提升，也实现价值动能的转换。2G、3G、4G时代运营商沿着“话音”、“传统增值”、“流量”三条增长曲线演进，有望在5G时代开启“平台+应用”的第四增长曲线。“平台+应用”的引擎作用已经凸显。运营商积极转型升级，推进IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，新兴业务成为运营商增值主要驱动，2021年1-8月完成相关业务收入1491亿元，同比增长28.1%，在电信业务收入中占比为15%，拉动电信业务收入增长3.6pct，占比较2020年底提升2.1pct。分细项来看，云业务增长势头最为强劲。2020年数据中心业务、云计算、大数据、物联网业务收入比上年分别增长22.2%、85.8%、35.2%、17.7%、13.6%。2021年上半年云计算、大数据收入同比增速分别达96.7%、31.3%。中国电信积极推进云改数转。公司2018提出“云改”，从基