2022年冷冻烘焙行业现状分析.docx

2022年冷冻烘焙行业现状分析一、立高食品：国内冷冻烘焙行业领跑者1.1烘焙食品原料起家，逐步迈向大烘焙立高成立于2000年5月，成立之初主要聚焦于烘焙食品原料业务；2014年，为丰富产品体系，提高竞争力，立高收购了广州奥昆和广州昊道51%股权，将业务扩展至冷冻烘焙食品和酱料领域，迈向“大烘焙”的经营和发展格局；2016年，立高收购了广州奥昆和广州昊道剩余49%股权。2021年4月15日，立高登陆深交所创业板上市，成为冷冻烘焙食品第一股。冷冻烘焙业务驱动公司业绩快速增长。2014年之前，公司聚焦烘焙食品原料业务，收入主要来源于奶油，2013年占比接近80%。自2014年收购广州奥昆以来，公司冷冻烘焙业务快速发展，2017-2020年，公司冷冻烘焙食品收入CAGR+38.7%，收入占比持续提升，从2017年的37.5%提升至2021H1的58.5%。冷冻烘焙业务的快速发展带动了近年来公司业绩的高增长，2020年公司营业收入和归母净利润分别为18.1/2.3亿元，2017-2020年CAGR+23.7%/74.1%。销售模式以经销为主、直销为辅，销售区域集中在华南和华东地区。从销售模式来看，目前公司以经销为主，截至2021H1，与公司合作的经销商超1800家，经销收入占比67.8%；直销客户超过380家，以规模较大的商超、连锁烘焙店为主，直销收入占比31.4%，在商超渠道的拉动下占比快速提升。从销售区域来看，目前仍集中在华南和华东地区，2021H1收入占比分别为42.1%/25.8%。1.2股权结构清晰，核心人员激励充分股权结构稳定清晰，管理层调整彰显公司发展战略。公司实际控制人为彭裕辉家族，直接持股合计28.9%；奥昆和昊道的三位高管陈和军、宁宗峰和张新光合计持股15.5%，通过持股实现深度绑定；此外，坚朗五金的两位高管白宝鲲、赵键为公司的财务投资者，合计持股19.8%。2021年8月17日，公司发布公告，聘任陈和军担任公司总经理，此次聘任前，陈和军担任公司董事和副总经理、广州奥昆总经理，主要负责冷冻烘焙业务；此次管理层的调整，加上在2021年7月31日公司推出的股权激励计划中，陈和军获授数量占授予总量的41.2%，均彰显了冷冻烘焙业务在公司未来发展中的重要地位。多重激励，充分调动管理团队积极性。2021年6月4日，公司推出超额业绩激励基金计划，参与对象为公司主要经营管理者，实施周期为2021-2025年，并以净利润作为考核指标。此外，2021年7月31日，公司推出新一轮股权激励计划，拟授予9名公司高管及核心管理人员850万份股票期权；该激励计划分五期行权，对应的考核要求为以2020年营收为基准，2021-2025年营收增速分别达40%/75%/118%/170%/240%，即目标营收分别为25.3/31.7/39.5/48.9/61.5亿元，同比分别增长40%/25%/25%/24%/26%。这两个激励计划激励周期较长，且激励对象均为公司高管及核心管理员工，有望充分调动管理团队的工作积极性和创造性，从而提高公司的经营效率。二、烘焙行业：持续扩容，冷冻烘焙子赛道大有可为我国烘焙行业正处于量价齐升的成长阶段。现代烘焙业在我国内地起步较晚，于20世纪80年代由我国香港中国台湾地区引入，近年来随着居民收入水平提升、生活节奏加快以及西方饮食文化不断渗透，烘焙食品在我国步入快速增长阶段，烘焙行业市场规模持续扩大。据《2021年烘焙行业发展趋势报告》援引的欧睿数据，2020年我国烘焙食品零售额达2358亿元，2015-2020年CAGR+9.3%；拆分量价来看，2015-2020年我国人均烘焙食品消费量CAGR+4.0%，行业剩余部分增速则主要来自于价格的上升。人均消费水平偏低，我国烘焙行业提升空间广阔。横向对比来看，我国人均烘焙食品消费水平与海外仍存在较大差距。一方面，从人均烘焙食品消费量来看，2020年我国人均烘焙食品消费量为7.3kg，远低于法国的63.1kg，也低于与我国饮食习惯相近的日本（18.1kg）和新加坡（9.6kg）；另一方面，从人均烘焙食品消费额来看，2019年我国大陆地区人均烘焙食品消费额为24.6美元，远低于法国的266.3美元，也低于日本（161.0美元）及我国台湾（99.9美元）、香港（76.3美元）地区。立高业务涵盖烘焙产业链上游原材料和中游生产环节。从烘焙产业链来看，上游包括面粉、油脂、水果等农产品及其初加工品，以及奶油、水果制品、酵母等烘焙食品原料；中游为烘焙食品生产环节，包括中央工厂和前店后厂两种模式，中央工厂可批量生产冷冻烘焙半成品、成品或烘焙成品，而前店后厂模式中，生产与销售均在店内完成；下游是各类销售终端及消费者，销售终端主要有烘焙店、商超、餐饮、电商等，将采购的半成品加工成成品，或者将自产及采购的