宝钛股份专题报告：钛材行业市场广阔_高端钛材需求快速增长.docx

宝钛股份专题报告：钛材行业市场广阔_高端钛材需求快速增长1、钛材龙头，盈利能力持续提升公司概况：实控人为陕西省国资委公司成立于1999年，由宝钛集团有限公司（原宝鸡有色金属加工厂）作为主发起人设立，并作为中国钛工业第一股于2002年在上海证券交易所上市。公司是中国的钛及钛合金生产、科研基地，是国家高新技术企业，所在地宝鸡被誉为“中国钛城”、“中国钛谷”。公司技术实力雄厚，品牌具有一定的国际地位。作为中国钛、锆等稀有金属国标的重要制定者，公司以技术创新、产业升级为依托，引领中国钛工业发展，建立起了完备的质保体系。先后取得了科研生产许可证和全国工业产品生产许可证，通过了国内外多项（ISO9001：2008质量体系、法国BVC认证公司AS/EN9100C标准宇航质量体系、ISO10012标准测量体系）认证。通过了欧盟承压设备PED认证、NADCAP热处理特种工艺、无损检测、理化测试项目认证及德国压力容器TUV体系认可；完成了挪威石油行业NORSOK产品认证；通过了美国波音、古德里奇（GOODRICH）、加拿大庞巴迪（BOMBARDIER）、欧洲空客、英国罗罗、法国奥布杜瓦（AUBERT&DUVAL）公司、斯奈克玛（SNECMA）公司、德国OTTOFUCHSKG等国际知名大公司的质量体系和产品认证，树立了宝钛品牌的国际地位。宝钛集团直接控制公司47.77%的股份，为公司的控股股东，实际控制人为陕西省国资委。公司有三家全资子公司，三家控股子公司，其中控股66.67%的子公司宝钛华神主要负责海绵钛、海绵锆的生产、销售；西安宝钛新材料公司主要从事钛及钛合金产品的研发、生产、销售，钛及钛合金材料、镍及镍合金材料、锆及锆合金材料、钨、钼、钽、铌材料的销售和仓储服务；宝钛（沈阳）销售公司负责钛及钛合金、稀有金属材料、复合材料加工、销售；西安宝钛航空材料公司负责主要从事钛及钛合金等金属及其加工材料的保税物流仓储、供应链配送及贸易服务；山西宝太新金属公司主要从事钛、不锈钢新工艺、新技术开发；销售钛、不锈钢、钛合金、钢材；宝鸡宝钛合金材料公司负责主要从事钛铁合金、钛及钛合金材料及其制品生产与销售，有色金属及钢材回收、加工和销售。公司经营：近几年业绩和盈利能力持续提升公司近几年业绩持续增长，盈利能力不断提升。2018年，公司业绩大幅提升，此后几年均维持高速增长。2020年公司营收43.38亿元，同比增长3.6%；归母净利润3.63亿元，同比增长51%。公司2020年在疫情影响下业绩仍大幅增长，主要原因是公司持续推进深化改革，改革成效进一步显现，企业运行质量和效率继续提高，市场竞争能力显著增强；同时，公司积极把握中高端产品市场需求增长的重要机遇，加大产品结构优化力度，航空航天等中高端产品比例有所提升，产品毛利率提高，使得公司盈利能力持续增强。2021年上半年公司实现营业收入28.40亿元，同比增长39.4%；归母净利润2.78亿元，同比增长96%；公司预计前三季度实现归母净利为4.71亿元左右，同比增长94.96%左右，三季度单季度净利润1.93亿元创新高。公司在航空航天等高端钛材需求快速增长的背景下，产品结构转型升级效果显著，盈利能力不断提升，净利率由2017年的1%提升至2021年H1的11%。公司业绩主要来自钛产品，且钛产品毛利占比逐年提升。2020年和2021年上半年，公司钛产品营收分别为37.1、22.24亿元，在公司总营收中占比分别为85.59%、78.29%。2020年和2021年上半年钛产品毛利分别为9.61、5.63亿，毛利占比达到91.37%、94.02%。钛产品毛利占比不断提升的主要原因是，高端钛产品需求不断增长，公司高端钛产品订单不断增加，带动产品毛利率提升。2021年Q1公司经营现金流为负，上半年公司整体经营现金流为负，主要是报告期公司受限资产增加及支付给员工的薪酬增加所致。2、公司产品向高端钛材转型升级公司钛材产业链完整，产品结构持续优化升级公司拥有十大生产系统，生产体系完善，海绵钛、钛材、钛锭产能充足，规模优势明显。公司目前已建立起“海绵钛、熔铸、锻造、板材、带材、无缝管、焊管、棒丝材、铸造、原料处理”十大生产系统。2020年公司拥有海绵钛产能1万吨/年，钛铸锭产能3万吨/年和钛加工材产能2万吨/年。公司主体装备由美、日、德、奥等十五个国家引进，包括2400KW电子束冷床炉、15t/10t真空自耗电弧炉、万吨自由锻压机、2500t快锻机、高速棒丝生产线、钛带生产线（MB22-TI型二十辊冷轧机）、3.3米宽厚板生产线等，使中国成为继美、日、俄后第四个拥有完整钛工业产业链的国家。公司钛材产品销量近几年大幅提升。由于中国钛材初级产品产能过剩，价格持续低迷，2015年化工、冶金、制盐等民用领域钛材产品需求明显下滑，公司钛材销量大幅下