2022年华电国际主营业务及发展趋势分析.docx

2022年华电国际主营业务及发展趋势分析1.新能源重大资产重组，华电国际主营业务专注传统能源发展华电集团新能源发展战略调整，公司通过资产注入及现金出资方式持有集团旗下新确立新能源发展平台31.03%股权（截至2021年底）。公司的新能源发展模式由控股转换为参股，暂时专注于传统能源开发，截至2021年底，公司控股装机容量5335.6万千瓦，仍系华电集团旗下最大的全国型A+H电力上市公司。2017-2020年，公司经营业绩稳步提升，2021年公司因煤价大幅上涨产生大额亏损。华电国际：华电集团旗下装机规模最大的A+H电力上市公司公司控股股东为华电集团，持股多家优质新能源/煤矿公司。华电国际于1994年6月28日在山东省济南市注册成立，主要业务为建设、经营发电厂和其它与发电相关的产业，并先后于1999年6月和2005年1月在香港联交所和上交所挂牌上市。公司控股股东为中国华电集团有限公司，实控人为国务院国有资产监督管理委员会。截至1Q22，华电集团合计持有公司46.81%股权。同时，公司持有多家公司股权，涉及新能源、煤炭行业，对公司发展具有战略意义。2021年，公司持股煤矿公司为公司带来投资收益约19亿元；2H21，参股新能源公司为公司贡献投资收益约7亿元。公司系华电集团旗下发电装机规模最大的电力上市公司。截至2021年底，华电国际合计控股装机容量5335.6万千瓦（燃煤/燃气/水电4236/858.9/240.3万千瓦），远高于集团旗下其他上市公司，亦是集团旗下唯一一家A+H上市电力平台。华电能源的电厂分布在黑龙江省主要中心城市，全部为火力发电厂；黔源电力专注水电发展，装机集中在贵州省；金山股份系集火力发电、风力发电、供热和供汽为一体的综合性能源企业，但整体装机规模不大，发电资产主要分布在辽宁省内；集团前新能源港股上市公司华电福新于2020年9月29日退市，其新能源资产目前重新整合在公司参股的新能源平台。集团内部资产重组，公司新能源发展模式从控股转变为参股通过资产注入和现金出资的方式，公司参股集团旗下新能源发展平台。2021年5月24日，公司出资212.37亿元向集团旗下新能源发展平台转让公司新能源资产，认购该平台的新增注册资本58.97亿元，交易完成后公司持有该平台37.19%股权。重大资产重组后，公司还陆续出售了新能源相关资产给参股的新能源平台。获得新能源资产注入后，参股新能源平台收入与归母净利润均大幅提升。华电集团新能源发展战略调整后，陆续将旗下新能源资产整合至公司参股的新能源平台。截至1H21，该平台拥有风电装机1758.03万千瓦，光伏装机373.02万千瓦，共计2131.05万千瓦，我们预计2021年底，其控股装机容量增长至2750万千瓦左右。火电龙头之一，在逆境中砥砺前行公司火电装机基本保持稳定，可再生能源重新布局。2017-2021年，公司火电控股装机容量新增2810.05兆瓦，CAGR仅为1.14%；火电售电量CAGR为4.19%。截至2021年底，公司火电装机50949.05兆瓦，90%以上是300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组，其中600兆瓦及以上的装机比例约占60%，远高于全国平均水平。因公司将大量新能源资产注入/出售给集团旗下唯一新能源发展和整合平台，故2021年公司可再生能源控股装机容量及售电量大幅下降。除2020年小幅下降，2017-2021年公司售电收入整体呈直线上涨。2017-2021年公司售电收入整体稳定增长，CAGR为7.54%。2020年，公司售电收入同比下降5.05%，主要系该年售电量/平均上网电价同比下降3.42%/2.38%。2021年，由于全社会用电量上涨及煤价大幅上升，公司售电量及电价均同比增长，带动公司2020年售电收入同比大幅增长19.17%至836.42亿元。2021年公司市场化交易电量占比为63.80%，同比提升3.8个百分点，但2021年下半年电价市场化改革以来市场化电价较基准电价的普遍上浮仍促使公司平均上网电价同比增长6.3%。2017-2020年公司归母净利润逐年上升，2021年大幅下降主要系燃煤成本大幅增长。2021年公司归母净利润-49.65亿元，主要系煤炭价格大幅上涨导致公司燃料成本同比增长74.68%。截至2021年底，公司火电装机容量为5094.9万千瓦，占公司总装机容量95.49%，因此燃料成本对公司盈利影响较大。公司资本开支大幅增加，但资产负债率整体下降。2017-2021年公司资本支出CAGR高达16.09%，资产负债率却从2017年的74.4%下降至2021年的66.4%，财务费用率也呈现持续降低趋势。2021年公司总资本支出309.75亿元，同比增长49.67%，主要来源于股权投资的增长。2021年公司股权投资165.3亿元，主要系用于对参