英派斯专题报告：商用健身器材先行军_家用健身器材助增长.docx

英派斯专题报告：商用健身器材先行军_家用健身器材助增长1、公司是国内专业健身器材龙头之一1.1公司是国内领先的健身器材制造及销售商公司主营健身器材的制造及销售。公司成立于2004年，2011年引入战略投资者，2017年登陆深交所。公司主营全品类、多系列健身器材的开发制造及销售，提供兼具功能性、数字化、智能化与安全性的各式健身器材。公司旗下自主健身器材品牌IMPULSE现已拥有功能、价格差异化区隔的多条产品线，涵盖室内有氧器械、室内力量器械以及室外健身路径、笼式足球等各式产品。公司亦通过OEM/ODM模式为PRECOR、BH等国际知名健身器材品牌代工生产健身器材。公司产品主要分为商用、家用和户外等三大类。依据产品及客户定位、功能以及使用场景的区隔，公司产品主要分为商用产品、家用产品、户外产品等类别。其中商用产品主要包括商用有氧器械和力量器械，海外商用产品主要以OEM/ODM模式为主，国内商用产品主要面向健身俱乐部、星级酒店、企事业单位、大专院校、军警系统等客户销售，满足商用客户成套化、一站式采购需求。家用产品主要包括家用跑步机、健身车、划船机、动感单车及其他产品，满足家庭用户差异化的健身需求。户外产品主要包括健身路径、笼式足球等，主要面向国内全民健身采购类市场。另外公司以“2022年北京冬奥会”的举办及“推进冰雪运动进校园”被正式列入教育部最新工作要点为契机，推出冰雪系列主打产品仿真冰场和滑雪模拟机，通过向冰雪爱好者普及冰雪运动知识并传播奥运文化。1.2调整产品策略应对疫情冲击商用产品是其核心产品。近几年，公司收入主要来源于其商用产品。2014-2019年，公司商用产品营业收入占比始终维持在70%-85%。2020年，公司商用产品营收占比提高至88%，主要原因在于受疫情影响其户外产品销售下滑，而商用产品因积极调整产品策略仍能实现正增长。积极调整产品策略应对疫情冲击。近几年，公司商用产品总体能够保持较好的增长。2014-2019年，公司商用产品营业收入由5.33亿元增长至7.22亿元，年均复合增速约为6.3%。2020年，受疫情冲击，全球商用产品市场萎缩，居家健身需求迅速上升。公司积极调整产品策略，以轻商用产品（类高端家用产品）为发力点，积极对采购、生产进行调度，提升轻商用健身产品的生产出货量，缩短交货周期，全力促进轻商用产品的出口。加大家用产品布局，未来值得期待。疫情前，商用产品一直是发展重心，家用产品营收规模较小，基本维持在2000万以下水平，营收占比不足2%，且增速波动较大。疫情使得人们更加注重运动习惯和健康体质的养成，激发更多居家健身的欲望，激活了家用健身器材的需求。公司DearBike实景单车等家用产品在2020年取得了良好的销售成绩。公司家用产品2020年整体实现了14.3%的同比增速，营收占比提升至1.9%。公司继续加大对家用产品的布局，于2021年推出全新（互联网）家用健身器材品牌“浪加”（WeSwag），产品更加智能化、轻巧性、物流的便捷性和安装的简易性等。户外产品受疫情冲击严重，未来随着全民健身计划的推进有望回暖。疫情前，公司户外产品营收虽然波动较大，但占比基本维持在10%以上。2020年受疫情影响，全国政采项目普遍推迟或取消，各地政府采购预算也进行了缩减；受此拖累，公司户外产品2020年营收同比下滑61.2%，营收占比下降至4.6%。未来随着各地进一步贯彻落实《全民健身计划（2021-2025年）》，政采项目有望回升，公司户外产品销售有望回暖。1.3渠道模式公司在国际市场主要通过贴牌，国内市场主要通过经销+直营相结合的方式销售。在国外市场，公司采取OEM/ODM模式为国际知名健身器材品牌代加工健身器材，同时开拓自主品牌的国际业务，目前已将自主品牌IMPULSE打入欧洲、亚太、加拿大等多个国际市场。在国内市场，公司主要通过经销和直营相结合的方式向健身房、星级酒店、企事业单位、军警单位、大专院校等商用客户、家庭用户销售自主品牌室内健身器材。通过参与全民健身采购等方式向体育局、教育局等单位销售公司各类室内有氧、力量及户外产品。线上渠道方面，公司继续加大开拓电商渠道，通过主流电商平台、线上采购平台和自营终端线上平台开展线上推广销售工作。按照客户类型划分，公司销售客户分为国外OEM/ODM客户、国外自主品牌客户、国内经销商客户、国内全民健身采购类客户及国内其他直营客户五大类，分别对应国外OEM/ODM业务、国外自主品牌业务、国内经销业务、国内全民健身采购业务及国内其他直营业务。按照经销与直销划分，公司国外自主品牌业务、国内经销业务系经销模式，而国外OEM/ODM业务、国内全民健身采购业务及国内其他直营业务系直销模式。1.42021年盈利有所回升2021年业绩有所回升。公司2021年上半年分别实现营业总收入和归母净利润4