中国软体家具发展分析：软体家具渠道、品类及成品市场份额提升[图].docx

中国软体家具发展分析：软体家具渠道、品类及成品市场份额提升[图]2018年商品房销售面积增速持续下滑、家具企业密集上市后产能建设与渠道拓展等方面快速发展都使得家具行业竞争持续加剧，行业收入增速逐季放缓，整体利润出现下滑。根据申万三级分类，目前A股上市家具企业共29家，2018年实现营业收入合计为954.43亿元，同比增长16.11%，2018Q1、Q2、Q3、Q4营收同比增速分别为23.12%、15.58%、15.43%、13.00%，收入增速逐季放缓；2018年实现归母净利润合计为62.42亿元，同比下滑23.48%，2018Q1、Q2、Q3、Q4归母净利同比增速分别为-8%、6%、13%、-106%，剔除大幅计提商誉减值的喜临门和永安林业，以及并购费用较高的曲美家居后，2018Q4家具板块归母净利润同比增速为-3%。2019Q1家具板块营收同比增长14%至206.8亿元，归母净利润同比增长33%至13.9亿元。从收入端来看，软体及成品家具营收仍保持了较高增长，顾家家居、喜临门、美克家居等企业并购整合带来收入增量，2018年单季营收同比增速均保持在30%以上；定制家具位于家具消费前端，受地产影响更大，收入逐季放缓态势更为明显，8家定制家具企业2018Q1、Q2、Q3、Q4平均收入同比增速分别为34%、21%、16%、14%，2019Q1同比增速进一步下滑至9%。从个股来看，欧派家居积极布局整装等多元化渠道、加强经销商扶持力度，维持较好收入增速；尚品宅配受益于前期购物中心等渠道多元化布局，受客流量影响相对较小，收入增长表现较好；志邦家居2018年对大宗业务进行了调整，终止了与恒大的合作，使得2018Q3开始收入同比增速出现明显下滑；皮阿诺加速大宗业务拓展力度，低基数基础上实现较快增长。从利润端来看，2018Q1、Q2、Q3、Q4定制家具企业平均归母净利润同比增速分别为59%、36%、21%、-7%，2018年增速同样呈现逐季放缓态势，主要是由于定制家具企业终端竞争压力、纷纷加大促销、广告等费用投入所致；2019Q1净利润增速有所恢复，环比2018Q4提升26个百分点至19%。软体及成品家具2018Q1、Q2、Q3、Q4平均归母净利润同比增速分别为13%、4%、4%、-176%，2018Q4利润增速大幅下滑主要是受喜临门大幅计提商誉减值，曲美家居收购挪威Eknores公司带来咨询费等一次性费用大幅增加等影响；梦百合2018Q4归母净利润增速大幅增长，主要受益于原材料TDI价格下行带来的盈利修复。软体家具主要指的是以海绵、织物为主体的家具，主要包括沙发、软床、床垫以及床头柜、茶几等与床、沙发相配套的产品，因具有舒适、美观、环保、耐用等优点，在市场中所占份额越来越大，逐渐成为一种消费潮流。2015年中国软体家具制造行业销售收入阶段性增长为684.34亿元，同比增长3.68%。截止至2017年中国软体家具制造行业销售收入增长至826.63亿元，同比增长5.25%。测算2018年中国软体家具制造行业销售收入接近900亿元左右。数据来源：公开资料整理随着新房销售规模扩大、二手房翻新提速和消费升级。预测，2018年-2020年软体家具内销总规模达1905.32亿元、2065.33亿元、2230.42亿元，复合增速为8.39%。具体来看，沙发三年内销规模为910.28亿元、985.37亿元、1062.43亿元，复合增速8.24%；软床三年内销规模为479.77亿元、519.18亿元、560.30亿元，复合增速8.21%；床垫三年内销规模为515.28亿元、560.78亿元、607.69亿元，复合增速8.82%。数据来源：公开资料整理2018年以来，软体龙头家具企业收入端增速明显提速，且普遍高于定制家具龙头企业收入端增速，核心因素是软体子行业集中度较低。从集中度来看，美国沙发行业CR4达51.3%、床垫行业CR4达73%，而我国沙发行业CR4仅为12%，床垫行业CR4仅为7%，对应消费升级、龙头企业市占率提升带来的收入端的增长会更具备弹性。数据来源：公开资料整理行业集中度低，龙头企业份额提升空间大。目前我国软体家具行业集中度低，区域品牌林立，中小企业占据主导地位。目前头部公司顾家家居、敏华控股、喜临门在我国的市场占有率都只有2%左右，但近年来均有所上升。一、渠道目前软体家具公司在家具卖场普遍仅有1-2家门店，而不同品类的软体家具可支撑2-4家门店，仍存在较大的开店空间。龙头企业可以在增加渠道数量和提高渠道运营效率两方面发力，通过渠道策略抢占市场份额。以顾家家居、敏华控股和喜临门为例，三家行业龙头均在多渠道扩展市场，享受渠道红利带来的市占率的提升，包括在一二线城市迅速开店抢占市场份额，巩固龙头地位，在三四线城市加速渠道下沉确立品牌溢价和渠道优势。