2022年啤酒行业回顾及未展望分析.docx

2022年啤酒行业回顾及未展望分析1、啤酒回顾：疫情不改升级趋势，盈利能力稳步提升整体来看，22Q1A股啤酒板块营收172.13亿元，同比7.77%，归母净利润15.34亿元，同比+19.53%，其中1-2月整体旺销，3月虽受疫情影响下滑明显但淡季相对可控，结合来看2022Q1量稳价增仍稳健。量价拆分来看，一季度虽3月销量下滑明显，但1-2月销量表现强劲，结合来看22Q1销量相对稳健，同时吨价均延续强势表现，整体呈现量稳价增态势。考虑到22Q1运输费科目调整影响，从毛销差角度预判费用投放下降、成本涨势可控。整体来看，青啤、重啤、燕啤、珠啤、惠泉、兰州黄河毛销差分别同比+0.77pct、-0.79pct、+2.25pct、-0.11pct、+0.05pct、-10.43pct，青啤、重啤等龙头公司表现稳健，预判成本涨势仍可控，而部分区域性公司受疫情影响业绩波动更为明显。2、啤酒行业展望：Q2预判量稳价增，期待旺季恢复性增长22Q1中国规模以上酿酒企业啤酒产量816万吨，同比下降1.5%，其中1-2月销量530.9万吨，同比增长3.6%，3月受疫情影响销量284.9万吨，同比下降10.3%；4月销量258.7万吨，同比下降18.30%，随着5月以来疫情逐步得到掌控，消费场景恢复下预计销量环比大幅改善，同时6月上海解封叠加旺季催化，景气持续向上，预判22Q2销量有望延续稳健节奏。此外从基数角度来看，21年旺季不旺，同时原材料成本上行，基本上酒企自21Q2开始销量、收入、利润基数压力有所减弱。今年较大概率旺季时间长、天气暖，若后续疫情控制及消费场景复苏顺利，叠加提价逐渐反映到报表端，有望兑现较高业绩弹性。青岛啤酒：疫情拐点+旺季到来，业绩确定性高全年业绩兑现来自销量完成度、成本节奏，仍可谨慎乐观。销量节奏来看，22年销量完成度仍需跟踪旺季5-8月表现（21年5-8月低基数），如旺季能实现恢复性增长，全年销量仍可乐观期待！成本节奏来看，21年成本控制优秀，原口径下吨成本+3.8%、且分季度环比提升，依据原材料跟踪及锁价来看，判断22年吨成本涨幅大致在5%-6%、且分季度成本压力边际向下，提价、升级下22H2业绩弹性可期！中长期看，青啤高端化具备先发优势，预计25年EBITDA率达到20%+。青啤作为百年国货品牌，高端产品矩阵优秀，公司持续聚焦纯生、经典大单品放量，同时新主流白啤亦具备大单品潜质，盈利能力持续增强，预计2025年EBITDA率达到20%+、净利率水平15%+。重庆啤酒：旺季恢复向好，全国化潜力继续释放旺季恢复向好，疫情影响可控。3月至今，公司中西部大本营地区受疫情影响较小，华南、华东地区陆续受到疫情冲击，预计对4月销量产生一定影响。4月中旬后华南疫情逐步得到控制，预计5月公司销量恢复向好，整体渠道库存天数下降至正常水平。展望Q2，4月销量占比相对较小，5、6月占比逐月增加，伴随上海疫情拐点到来，6月华东地区终端动销有望环比修复，平滑此前疫情对销量的负面影响。全年来看，21年旺季不旺，21Q2、Q3基数较低（销量分别同比+4.7%、同比+11.3%，全年同比+15.1%），如今疫情拐点+旺季到来，若后续恢复较好则疫情对全年销量影响整体可控。多举措对冲全年成本压力。公司成本控制优于同行，展望今年，公司已对部分原材料价格进行锁定并对铝材套保制度进行完善，并将继续精简供应链费用，同时预计Q1疆外提价将于Q2逐步反映到报表端，共同对冲成本压力。高端化具备领先优势，全国化潜力继续释放。相较于同行，公司有突出的高端大单品放量逻辑，高端化具备领先优势，2022年销售团队重新划分后渠道力得到增强，助力乌苏走得更稳更远。同时，公司是业内为数不多仍有量价齐升逻辑的啤酒龙头企业，伴随大城市计划稳步推进，我们依旧看好公司多款产品在全国化拓张进程中的提升潜力。燕京啤酒：产品突围见奇效，经营提升迎复兴疫情影响可控，预计Q2延续量价齐升态势。4月公司多个主销省份受疫情冲击相对较小，预计销量整体平稳；5月基地市场北京受到疫情冲击，现饮渠道受到影响，但预计非现饮终端有效铺货下整体影响相对可控，U8持续放量，同时伴随上海疫情逐步得到控制，全国多地物流及管控有所放松；6月，旺季来临叠加疫情拐点出现，预计终端动销及出货环比5月向好。因此，预计Q2公司将延续量价齐升态势。全国大单品助力战略破局，U8势如破竹加速高端。2019年，公司进行产品战略重塑，推出首款全国型大单品U8，有助于提升产品结构，并帮助公司更好地发挥总部职能，统筹产销，提升协同运营管理。U8卡位8-10元价格带，该价格带内各企业体量尚未拉开明显差距，凭借差异化产品定位、更强的渠道推力和高举高打的精准营销，U8上市第二年销量便已突破10万吨，2021年同比增长+123%，十四五期间公司计划将U8打造成百