企业金融化是什么意思_动因有哪些_.docx

企业金融化是什么意思_动因有哪些_1.企业金融化当前学者多从资产配置和利润来源两方面来定义企业金融化。国外学者大多将企业金融化定义为企业开始逐步缩减主业经营的投资资金，反而更加注重金融投资活动，从而导致企业金融投资获得的利润占比远大于主业经营盈余(Dore，2002;Orhanhazi，2006;Krippner，2005)。国内研究起步较晚，戴赜等(2018)从资产配置的角度对企业金融化进行理解，认为企业在资产配置中更多的偏好于金融资产、金融投资活动愈发活跃的趋势为企业金融化。张思成(2019)则从利润来源角度，将企业金融化定义为实体企业的利润来源不断向金融投资渠道倾斜的趋势。总的来说，实体企业资产投资偏好由实体主业经营投资向金融资产投资转变的趋势便是企业金融化。2.企业金融化的动机一是纯粹的趋利动机导致对金融的需求。这往往发生在那些企业定位不清、发展战略不明、企业家精神缺乏的企业。由于我国经济正处在转型期，法律框架并未定型，任何制度变革都蕴藏着极大的潜在利润，这种体制性利润往往超过企业正常经营所得，于是产生了许多寻租机会。金融作为一个影响全局的产业无疑是制度变革中最重要的一环。而金融本身的虚拟性和金融产品的高度变现性使金融投机吸引力远大于产业投资。二是因企业理财需要产生对金融的需求。这多发生在经营状况相对较好、现金流比较充裕的企业，特别是一些民营企业和大型企业集团，需要把经营过程中游离出来的闲置资金充分利用，以达到保值增。三是战略调整产生的对金融的需求。这样的企业往往是具有企业定位准确、发展战略清晰、资金实力较强的特点。企业发展到一定规模，其现金流变得十分庞大，内部资金管理变得复杂，这就要求有专业化的金融管理团队和机构，于是产生了对银行、证券、保险、信托等多元化金融的需求，但为保持两者的协同效应，必须实施利益内部化策略，即通过控股权的取得，深度参与金融业，并分享金融业的利润。四是因企业经营过程中的资金约束导致对金融的需求。这往往发生在那些现金流无法满足自身发展需要的企业身上。因实力差别，大致有以下几种方式：利用担保和虚假信用套取银行贷款、包装改制上市、直接控制金融机构等，基本上是为满足融资需求。3.企业金融化的度量根据企业金融化的定义，现有的度量指标多从利润和资产两个角度来度量企业金融化程度。戴赜(2018)指出企业金融化程度越高的企业，企业资产配置中金融资产的占比就越高，相应地，企业通过金融渠道获取的利润占总收益的比重也就越高。国外学者Crotty(2002)通过研究分析，选取了20项指标来衡量上世纪九十年代初期美国的企业金融化程度，这些指标包括金融资产与有形资产之比、总投资收益与现金流量之比、金融企业与非金融企业利润之比等。Orhangazi(2006)又在Crotty(2002)的指标体系中，加入金融资产与总资产之比这一指标，完善了企业金融化度量指标体系。与上述学者不同，Demir(2009a)则采用单一指标来度量一些发展中国家的企业金融化，即金融资产占总资产之比。国内学者刘珺等(2014)最早采用企业金融投资与总资产之比度量我国企业金融化，与Demir不同的是，刘珺等根据我国上市企业报表细化了企业金融投资的度量;随后，宋军和陆旸(2015)在刘珺等的研究基础上，在企业金融投资中加入长期债权投资净额、衍生金融资产、投资性房地产、短期投资净额等。张成思和张步昙(2015，2016)则侧重于企业利润，利用营业利润的绝对值与金融投资收益之比测度了我国的企业金融化程度。刘贯春(2017)则综合了以上两种测度方式，结合金融资产占比与金融投资获利两个方面度量企业金融化程度。：