工业富联发展历程、股权结构、产品介绍及营收分析.docx

工业富联发展历程、股权结构、产品介绍及营收分析工业富联，富士康工业互联网股份有限公司。是全球领先的通信网络设备和云服务设备制造商。工业富联发展历程工业富联股权结构工业富联承袭自鸿海一脉。公司的控股股东为注册在中国香港的中坚企业有限公司(ChinaGalaxyEnterprisesLimited)。中坚公司为鸿海精密间接全资持有。工业富联产品介绍工业富联是全球领先的通信网络设备、云服务设备制造商，也是制造业数字化转型的“灯塔”。受益于5G基础建设的开展、精密结构件业务的放量、CSP客户需求的高增长以及工业互联网的渗透，公司盈利能力有望修复，成为制造业的“灯塔”。工业富联营收分析1-9M21工业富联收入3054亿元，同比增速8.1%，2020工业富联收入4318亿元，同比增速5.6%。就业务来看，2020，工业富联通信网络设备收入2540亿元，毛利率10.6%，占总收入比重58.8%，云服务设备收入1753亿元，毛利率4.6%，占总收入比重40.6%，工业互联网收入14亿元，毛利率41.7%，占总收入比重0.3%。展望未来，因为受到5G相关产品放量、精密结构件业务的稳定增长、全球云服务发展带动边缘计算的机遇、以及制造业转型带动公司工业互联网业务拓展，我们预计，2021、2022、2023工业富联收入有望达到11.6%、10.0%、9.6%的增速，毛利率分别为8.41%、8.39%、8.39%。通信网络设备业务据Dell’Oro预计，2021年全球网络电信设备增速为5-10%，我们预计，2021-2023年公司精密结构件业务的年复合增长率为18.7%。受益于5G设备以等精密结构件业务的高增长，我们预计，2021、2022、2023通信网络设备的增速为14.5%、11.6%、10.8%，毛利率分别为10.7%、10.6%、10.5%。云服务设备业务我们预计，2021、2022、2023年，全球服务器行业营收增速分别为6%、5%、-4%。受益于增速超行业平均的CSP客户营收、利润、占比同步增长，以及边缘计算产品、数据中心业务相关产品的亮眼表现，我们预计，2021、2022、2023云服务设备的增速为7.3%、7.0%、6.7%，毛利率分别为4.3%、4.3%、4.0%。工业互联网业务受益于我国制造业数字化转型、工业企业工程师红利承接人口红利的趋势显现，以及公司5座灯塔工厂的标杆效应，我们预计，2021、2022、2023年工业互联网业务的增速分别为49.3%、58.0%、64.6%，毛利率分别为35.5%、36.5%、37.9%。工业富联分业务盈利预测工业富联收入概览及前瞻