我国上市公司股权激励效果研究.pdf

西南财经大学硕士学位论文我国上市公司股权激励效果研究姓名：王薇申请学位级别：硕士专业：财务管理指导教师：潘学模20081201摘要股权激励作为一种有效解决企业委托代理问题的长期激励机制是在企业的所有权与经营权相分离后出现的。良好的股权激励机制能够起到实现人力资本价值降低委托一代理成本等作用有利于上市公司治理结构的不断完善。归根结底即能充分调动经营者的积极性将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起从而减少管理者的短期行为提高管理效率最终有利于上市公司经营业绩的提高。股权激励在西方已有近年的历史实践证明其是解决上市公司股东和经理人之间委托代理问题的一种有效方式。在国内上个世纪年代我国已经有部分企业实施股权激励机制国内学者和企业界开始探讨这种激励机制并付诸实施。近年来理论界不乏关于如何设计、改进和推广实施股权激励机制的著述。但是较规范的发展始于年底证监会发布《上市公司股权激励管理办法》挛募虺啤栋旆ā。《办法》于年开始实施允许已完成股权分置改革的上市公司实行股权激励这样我国上市公司股权激励的闸门开始启动。其实在此之前股权分置改革的实施早为上市公司股权激励创造了良好的市场环境构筑了良好的市场基础。随着股权分置改革的全面开展上市公司大量的国有股、法人股转为流通股市场的有效性和流通性大大增强从而使得股权激励的作用日益显现成为上市公司进行公司治理的一项重要手段。而年《办法》的正式施行修订后的《公司法》、《证券法》在公司资本制度、回购公司股票和高级管理人员任职期内转让股票等方面均有所突破消除了上市公司实施股权激励的法律障碍。由此可见股权激励实施的制度环境的改善、资本市场的进一步健全及上市公司股权激励手段的日益规范为进一步研究上市公司高管股权激励效果问题提供了现实的土壤。而由于我国市场经济仍处于刚刚起步阶段这种激励机制在我国所面临的环境和条件与西方国家的环境和条件差别很大国外先进有效的激励机制搬到国内未必能产生同样的激励效果。那么这一制度创新能否达到预期效果呢因此基于这样的背景下针对我国的具体国情本文来探讨股权激励效果有着极为重要的理论和现实意义即结合人力资本理论、委托代理理论和激励理论同时选取了我国境内墒谐〉纳鲜泄局校刂昴昴完成了股权分置改革且公告了股权激励实施方案的公司词凳┝斯扇ḿだ或拟实施的公司Q芯垦荆檬抵ぱ芯糠椒ḿ煅槲夜壳笆凳┕扇ḿだ本文共五章各章主要内容如下：第一章绪论。介绍了本文的选题背景及意义同时回顾了该领域国内外相关的研究文献并简要概述了本文的主要研究内容、研究框架以及采用的研究方法。第二章理论研究部分。该部分首先准确的阐述了股权激励相关基本概念；其次对包括人力资本理论和委托代理理论在内的股权激励相关理论基础进行了回顾为后续实证研究树立理论框架；并在回顾总结的基础上认识到股权激励制度的产生到盛行存在着的深刻缘由归于一点即可达到提升即为股权激励水平的变动对企业业绩的影响为后文的实证研究指明方向。第三章我国上市公司股权激励的实施现状。首先展示了我国上市公司实施股权激励的制度背景；紧接着对我国已推出股权激励方案的上市公司进行总体考察包括我国已推出股权激励方案的上市公司数量、所处的行业分从而引出了后文的实证研究。激励实施效果进行总体检验研究公司业绩与股权激励水平之间的关系得出结论：股权激励水平的提高会带来良好的激励效果；第二部分在第一部分结论的基础上缩小样本范围进一步通过纵向比较与横向比较的方法对我国股权激励实施效果进行不同角度和更深层次的检验。析的基础上总结了本文的研究结论即目前我国上市公司股权激励制度实制度的效果。企业绩效的作用。因而紧接着对我国股权激励实施效果进行了明确的界定布及其实施股权激励的基本模式。并在此基础上进行相应的分析与归类总结第四章我国上市公司股权激励效果的实证研究。第一部分对我国股权第五章结论及建议。作为本文的结尾部分在前文理论分析和实证分我国菏泄竟扇ḿだЧ芯施效果明显在其他条件相同的情况下在成长性好竞争性较强的行业或企业以及规模较大风险水平较高的行业或企业实施股权激励将会效果更明显。随后分别从基于公司自身特性的微观层面以及基于资本市场、产品市场、高管人员选择市场等宏观层面对股权激励制度的完善提出了相应的建议。样本选取准确严格。《办法》出台后我国上市公司股权激励可以说已经步入正轨但我国学者针对已经披露了股权激励方案的上市公司激励效果的研究还不多见。以前大多数文献将存在管理层持股的上市公司都作为样本但是基于年公布的相关文件之前实施的股权激励大部分都是不规范的。而本文将选取的样本锁定为完成了股权分置改革且公告了股权激励方案的上市公司样本的选取标准更加严格。因