我国上市公司股权制衡对股利政策影响的实证研究.pdf

中国科学技术大学硕士学位论文我国上市公司股权制衡对股利政策影响的实证研究姓名：孟婧申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：张瑞稳20080401摘要检验对不同股权结构公司的股利支付水平均值和中位数进行比较发现股权制衡关键词：股利政策股权结构股权制衡第二大股东利益主体为实现自身利益最大化而进行的合作与竞争性谈判的结果。目前我国上市公司仍大规模存在一股独大、股权失衡的状况这为控股股东实现“隧道效应”提供了客观条件：也是导致我国上市公司股利政策普遍存在不稳定、不连续、不合理现象的关键因素之一。由于体现不同利益主体力量对比的股权结构是影响股利政策制定的非常重要因素缺乏股权制衡的现象仍在我国上市公司中普遍存在因此研究股权结构特别是股权制衡对股利政策的影响具有重要的理论和现实意义。状况的最重要因素也是除控股股东以外对股利政策制定最有影响的群体本文界定出具有一定影响力且独立的实质性第二大股东通过对具有实质性第二大股东的目标公司和剩余一般公司的股利政策影响因素分别进行回归分析发现这两类公司股利政策关键影响因素有很大不同一般公司的股利支付水平明显较高且具有更强的盈余管理动机。说明有制衡能力的第二大股东的存在能够在一定程度上限制控股股东利用高派现进行利益转移的行为优化公司的治理结构；最后根据实证研究的结果针对我国上市公司的现状提出建议对策。股利政策不仅仅是税后利润在留存收益和再投资之间的选择同时也是不同本文在总结回顾过去相关研究的基础上首先运用煅楹蚆公司的股利支付水平明显低于其它公司：由于考虑到第二大股东是影响股权制衡弘怡作者签名：塞叠加万年露嗳中国科学技术大学学位论文原创性和授权使用声明所取得的成果。除己特别加以标注和致谢的地方外论文中不包含任版允许论文被查阅和借阅可以将学位论文编入有关数据库进行检本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行研究工作何他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献均己在论文中作了明确的说明。本人授权中国科学技术大学拥有学位论文的部分使用权即：学校有权按有关规定向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子索可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。保密的学位论文在解密后也遵守此规定。’第一章绪论选题背景及研究意义来源。此外股莉政策会对公司股价产生影确是争取潜在投资者和馈权人的重很好解释我图上市公司的股剥分配现状。我嚣上市公司多盘原来的国有企业改割特点——股票股利多、转增股本多、不分配多、现金股利少。这在一定程度上助报投资者两者之间的一种权衡它关系到股东的现期收益与公司的未来发展也关系到不同股东群体之间的利益均衡合理的股利政策将为公司提供廉价的资金要手段也是树立公司良好形象的一项重要工具。由于股利政策不仅关系到股东的利益而且直接关系到公司的融资政策、资本结构、对管理层的监督以及公司的持续发展所以弓鹆死砺奂笆滴窠绲墓惴汗刈ⅰ．自上海证券交易所与深圳证券交易所予年月及年赶嗉坛闪⒉开始发行芍螅泄と谐∫丫吖耸茨甑睦獭Ｔ谡馐改曛校国证券市场的发展取得了很大的成就但同时也存在一些缺陷和不足。目前我国的殷利分配政策弓鹆斯愦笱д叩墓刈ⅲ欠⑾治鞣降墓衫呃砺鄄⒉荒而成股利分配制度从一丌始就带有浓厚的中国特色。出于所有者缺位“国家”这一虚拟的产权主体大多以社会事务管理者的身份向企业征税而很少以所有者的身份参与税后利润的分配。出于制度变迁“路径依赖’’以及中圈上市公司强烈的股权融资偏好上市公司很少向股东支付股利形成中国股市“三多一少利作为上市公司孬融资麓必要条件于是支付现金股利的上市公司大量增加僵整体现金股刹收益率仍相对较低甚至有一些公司不顾自身盈利能力高额派发现金股利而市场却对此反应冷淡这也与经舆的股利政策理论相悖。再者我国上市公司的股利分配政策普遍缺乏稳定性和连续性带有很大的盲目性和随意性我阑上市公司无论是股利支付率还是股利分配形式均变动频繁不仅没有一个长期的股剥分配计划并且随意的变更股剥分配方案。这些都促使我们去进一步探究我国股利政策的关键影响因素去揭开中国“股利之谜”的面纱。股权结构从理论上可以理解为企业剩余控制权和剩余收益权的分布状况与匹配方式是指公司般权类型及比例配置的结构。股权结构雕是形成黢票市场的基本前提又是公司治理的逻辑起点。在此意义上公司财务政策既受到股权结构的制约又对股权结构产生影响。考察公司股利政策的制定不可避免要涉及股利政策作为上市公司财务管理的三大政策之一是公司在利润舞投资与回长了中国资本市场的投机