我国上市公司管理层收购绩效实证研究.pdf

⑩膨炉峭泛硕士学位论文⋯垒塑夔一堕盎篮冀我国土整公莺筐瑶丕数魍缝数塞垂篮鼗作者鲑名：研究方向：提交西期：二六年一露中图分类号：论文蘧露；：密级：公开浚我国上市公司管理层收购缕效实证研究摘要霹糍性扶页弓癖疚穆鄣恪!N夜@泶厥瘴豪诮鹭煌扌身安换管理层收赂作为一种产权交易方式在巾国受到了饕速鳇关注特掰是它事关国有企业的改革问蹶。通过管理层收购借助于股权激励能够有效解决国有众业普遍存在的激励不足问题从而使管理层收购残为鏊窍企鲎改革豹一耱霹选方式。瞧是凌整个实施过程中±露公司却出现了一系列与最初收购嗣的相违背的现象暗箱操作、变相侵吞国有资产等严重现象时有发生不少人对管理层收购产生了怀疑政府也收紧了管理艨收购的监镑。在这样的情况下爨新认识管理层收购煎拾产权改革信心探寻管理层收购成功之路是常有意义的。本文首先分绥了蘸方国家管理层收麴三个理论这三令瑾论虽然从不同的角度阐明了管理层收购后企业绩效明显提高的内在机理：代理成本的节约以及众业家的价锻创造但是归结到一点都跟管理艨激励密切糊关。同时本文也反思了所有权共事理论Ｓ嗨魅∪ê褪Ｓ控制权相对应⒒幼饔玫囊桓鲆闹匾G疤幔菏Ｓ嗨魅∪ㄊ悄芗翻与约窳裂余控翱投鹃充分条鹱二。麸理论入手谖臻管遴层收麴焉绣有权共宰并不会必然带来企业业绩的显著提高而是需要必要的条件使其发撂作用。其次从我国管理层收购的环境出发分析现实中存在的馈管理入员镰离剩余索取衩收益的两大因素：非竞争性价格以及二元股权结构详细说明这两者潜在的财富空间抵消股权激励的效果同函方阑家那样“惊奇”上升。在前面分柝的基础上本文收集我国谯一年实旋管理层收赡的上市公司收购前后瓯J荩允展呵昂蠊炯嗉副浠势加以实证研究。研究结果表明无论是单项财务指标还是综合评价指标都没有体现管理层收购后企业业绩显著提高迹象只是保持行业平均变化水平。由此可见在不考虑微观因素的前提下宏观因素抵消了股权激励使得理论上获得超常收益没有显现出来。最后需要说明的是本文并不否定管理层收购在推动国有企业改革、约束管理者行为、优化资产配置、调整企业战略、提高经营业绩等方面所起得积极作用而是要强调在我国推行管理层收购首先应该完善外部市场制度和法律环境减少剩余索取权和剩余控制权发生偏离等因素待条件成熟逐步实施。关键词：管理层收购绩效实证゛鷈咖衄曲巾．曲掰曲衎．曲瑂伍印畊瑀産西：瓸酣Ⅳ琣．瞖遷琈瓾瑂瑆疔’瑆皁瑃矗’矗．瑃—、甋瑃簄—畆砌綼蝒苅时琣珊鑢頲珊：琾╄謈琫琷Ⅸ蓇玛餰曲詂礶．瑃粂簁甌毛’诅瑃畐“．第一章引裔第一节闷题豹搓蠢和剥离时发理了管瑷艨收购烘誥船豹爨谣“霪运民避”戆獒是露绕这提裹霆毒套旋效率这一羔题骰文章。辩予小不得不在年月日紧急停止实施国有股“减持”方案。国有股“减持”世纪年代涞期英国诺丁汉大学的学者鷗在研究公司分立辴麓蛳螅琹逝后铐理层收购裁作为一种便利的所有权转换形式和可行的融资方式在英国、美国等发达资本市场上逐渐大行其道。即使年月英国股票市场的崩溃也无法阻心人们对管理艨收赡浆狂热反两通过瀚褂⒐宥嗌咸┕厩擅铈亲1涑煞粕系酃司成为一种极具憋力的投资选择吸弓松潭赡餍小⒀匣稹⒈Ｏ展竞头险投资菊目光活跃了资本市场。同年美国的管理层收购也异常活跃垒年交易总额达到了砑栽!５搅甏笃凇廾菇で蹋荑辈鉲赭矮骛的“冬攀”后随着美国经济的复苏和新经济的袋起又遮泉了全球范围内的发展高潮。国外管理层收购在并购市场上的活跃表现以及在激励内部入主动憾、降低代遴戚本、提离公镯澹理绩效譬方嚣所起褥获极痒羹郝程缀大程度上测激帮鼓励了现阶段中国管理层收购的兴起。从年四通集团的产权改革开始管理朦收购在中国实施虽然只有短短懿且年辩趣毽在豳蠢金数和国蠢浚产管理嚣铡改革兹特殊豢爨下其“一举一动”都牵动着公众敏感的神经人