基于过度自信理论视角的上市公司高管投资决策研究.pdf

厦门大学硕士学位论文基于过度自信理论视角的上市公司高管投资决策研究姓名：刘华阳申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：赵向琴20090401摘要过度自信理论弥补了经典金融理论在个体行为分析和研究方法上的缺陷促济学基本原理改善企业决策行为广泛吸取心理学、社会学、经济学尤其是行为决策科学研究的成果重新解释了企业投资决策中的投资异象和投资行为认知偏差。本文试图在控制公司系列特征变量基础上探求高管过度自信与投资决策生影响从管理者过度自信视角进行研究的很少本文力图在这方面做有益尝试。通过实证研究本文得出如下结论：第一过度自信高管人员更加倾向于增加投资。为了抑制高管过度自信带来现金流盲目投资所产生的负面效应可以适的高管相当一部分是由国资委任命的他们对于投资失败的风险比较敏感而且倾向于维持现状因此当企业的现金流比较充裕的时候他们反而不愿意轻易去扩张而是维持企业内部一个比较高的现金流水平。第三基于不同融资约束条件进行了实证检验发现过度自信的高管人员投资现金流敏感度与融资约束的强弱并没有相关性。第四一个有效约束企业高管行为的公司治理机制可以最大限自信等行为心理特征依据其特质设计更为合理的企业组织形式予以规范。为避免因选择不同代理变量带来的影响本文还通过稳健性分析得到了类似的结果。关键词：高管人员；过度自信；投资决策进了金融学理论研究向更现实、更广阔的方向发展。该理论注重运用心理学和经行为之间的关系。现有的行为金融文献主要集中在投资者过度自信对公司决策产度负债以减少高管自由决断使用的现金流。第二投资增长率与自由现金流变量、过度自信一自由现金流变量之间都存在着显著的负相关关系。由于中国上市公司度地减少高管过度自信对企业投资决策带来负面影响故应该有效识别高管过度；甀琤．瓼．．甒．琣——．．瑆．瑆；声明人┟：烈降弘卅年多月厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果均在文中以适当方式明确标明并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范孕》。另外该学位论文为翁组的研究成果获得翁组鸦蚴笛槭业淖助在笛槭彝瓿伞请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称未有此项声明内容的可以不作特别声明。声明人┟：烈刍．劢甓嘣日厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文并向主管部门或其指定机构送交学位论文ㄖ街拾婧偷缱影允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索将学位论文的标题和摘要汇编出版采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文于年日解密解密后适用上述授权。．不保密适用上述授权。朐谝陨舷嘤ê拍诖颉啊獭蛱钌舷嘤δ谌荨１Ｃ苎宦畚应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的默认为公开学位论文均适用上述授权。月第一章绪论选题背景企业的投融资决策一直是现代企业金融理论的核心问题之一。由于投资作为分析。和的删定理开创了企业微观投资理论研究的先然而其后大量的实证证据表明这些决策是相互依赖的。相应地解释这些现象公司成长的主要动因和未来现金流量增长的重要基础它将直接影响公司的融资决策和股利从而影响公司的经营风险、盈利水平以及资本市场对其经营业绩和发展前景的评价。对于创造价值而言投资决策是企业公司财务决策中最重要的决策。融资的目的是投资投资决定了融资的规模和时间因此研究企业的投资决策对更好地理解其他的公司财务决策具有重大的意义。早期的西方投资理论形成于世纪年代初到世纪年代末这一时期的三种主要经济理论流派对投资理论的形成起到重要作用：一是以杰文斯．、奈特．热宋4淼男鹿诺渲饕宓淖时纠砺郏二是以马歇尔．为代表的新