电线电缆行业之东方电缆研究报告.pdf

电线电缆行业之东方电缆研究报告1.深耕电线电缆领域，海缆业务为公司发展提供动力1.1.二十余年电线电缆行业经验，业务覆盖三大板块宁波东方电缆股份有限公司成立于1998年，于2014年上市。多年来在科技创新、质量管理、核心技术突破等方面处于行业领先地位，位列全球海缆最具竞争力企业十强。公司现有陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大产品领域，在500kv及以下交流海缆、陆缆，±535kV及以下直流(光电复合)海缆、陆缆系统产品等领域具备设计研发、生产制造、安装和运维服务能力。产品广泛应用于电力、建筑、通信、石化、轨道交通、风力发电、核能、海洋油气勘采、海洋军事等领域。公司与国内外知名科研院所、高等院校建立常态化科研合作机制，结合持续高强度科技投入，突破了多项关键技术瓶颈制约，攻克了超深水和动态化设计等核心技术。公司不断推动信息技术与先进制造的融合，引入OEE等大数据管理工具，形成数字化工厂解决方案，以工业互联网为基础，智能制造为主攻方向，助力企业从“制造”升级为“智造”。股权结构稳定，基金公司参股。截至2021年三季报，宁波东方集团有限公司为公司第一大股东，持股33.25%。实际控制人为夏崇耀、袁黎雨。中国建设银行股份有限公司-东方红启东三年持有期混合型证券投资基金、香港中央结算有限公司、中国工商银行股份有限公司广发多因子灵活配臵混合型证券投资基金分别持股2.45%，1.73%，0.61%，彰显资本市场对公司的信心。三大业务领域产品齐全。公司依托东部，中部，南部三大产业基地，科学布局，辐射中国经济最发达的区域。全面覆盖了从陆地到海洋，从产品到服务的相关业务。公司陆缆产品可应用于智能输配电网、智慧建筑&家居、轨道交通、装备用电、绿色石油化工等领域。主要产品包括超高压电力电缆（500kv）、中（低）压交流陆缆、柔性直流陆缆、阻燃电线、中（低）压配电电缆、直流牵引电缆、特种电缆等。公司海缆产品广泛应用于岛屿联网、海上风电、海洋油气等领域，提供的产品包括超高压交流海缆、柔性直流海缆、阵列电缆、送出主缆、风电动态缆、脐带缆等。公司海洋工程业务可提供敷设施工、运行维护、抢修服务和产品验收及测试服务。1.2.海缆业务为公司盈利能力注入动力,2020年海缆业务毛利率53.7%公司营业收入不断增长，从2015年的18.22亿元提升至2020年的50.52亿元，CARG达22.6%；归母净利润从2015年的0.50亿元提升至2020年的8.87亿元，CAGR达77.7%。2021前三季度公司营业收入同比增长63.9%至57.73亿元，归母净利润同比上升56.8%至9.61亿元。根据公司公告，截止2021年Q3，公司在手订单约64亿元，其中海缆系统及海洋工程38亿元，陆缆系统26亿元。高毛利率高附加值的海缆系统订单充足，将为公司未来持续快速发展奠定坚实基础。分产品看，陆缆业务是公司传统收入板块，营收增速较为稳定，2020年陆缆营业收入为26.31亿元，营收占比为52.1%。由于行业竞争较为激烈，公司陆缆业务毛利率较低，2020年为12.1%。2018年以来，公司大力发展海缆系统板块，海缆业务营业收入从2017年的1.37亿元增长到2020年的21.79亿，2020年海缆业务营收占比为43.1%，是公司近年业绩提升的主要驱动因素。同时海缆业务毛利率较高，2020年达53.7%。公司海洋工程业务是海缆业务的有利补充，2020年海洋工程业务营收为2.29亿元，占比为4.5%。随着2018年以来公司高毛利率的海缆业务放量，公司毛利率与净利率不断抬升。2020年公司毛利率为30.6%，净利率为17.6%。公司费用率较低，销售费用率与财务费用率呈下降趋势。2020年公司销售/管理/财务费用率分别为3.1%/6.5%/0.1%。公司现金流状况整体稳定。2017年由于海缆订单大幅增加，原料采购相应增加，存货及预付款增加，公司经营性现金流净额为负。2020年公司经营性现金流净额为6.94亿元。2.电线电缆行业稳定增长，海底电缆市场规模有望超预期2.1.预计2021年中国电线电缆行业销售收入将达1.65万亿电线电缆是输送电能、传递信息和制造各种电机、仪器、仪表，实现电磁能量转换所不可缺少的基础性器材，是电气化、信息化社会中重要的基础性配套产业，被称为国民经济的“血管”与“神经”。其产品广泛应用于电力、能源、建筑、交通、通信、工程机械、汽车等各个领域。据统计，现有电线电缆品种已超过2000种，规格数十万个，是电工电器行业中品种和门类最多的大类产品之一。在中国，电线电缆作为国民经济中最大的配套行业之一，产品应用于国民经济的各个领域，占据中国电工行业四分之一的产值，是仅次于汽车行业的第二大行业。随着中国经济的稳步增长，“一带一路”倡议建设不断推进、工业化、城镇化进程不断推进、“补短板