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浅谈我国企业债券发展的制约因素及对策[摘要]债券融资作为一种重要的融资方式在我国的发展长期处于一种缓慢的状态。本文主要分析了我国企业债券发展缓慢的原因并对如何加快发展我国的企业债券提出了相应的对策。[关键词]企业债券制约因素对策企业债券是企业依照法定程序发行约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系。债券持有人是企业的债权人不是所有者因此无权参与或干涉公司的经营管理。但债券持有人有权按期收回本息。我国的债券市场始于1981年。历经20多年的发展债券的发行种类不断增加发行规模和交易规模不断扩大债券的发行和交易的市场化程度不断提高。但是中国的企业债券的发展与发达国家相比仍然有相当的差距主要的制约因素有以下几个方面：1中国企业债券发展的制约因素1.1企业债券融资比例过低我国金融市场中直接融资比例则明显偏低企业融资严重依赖银行贷款；而直接融资中债券融资与股票融资的发展很不协调。2007年底企业债券余额为7683.30只占股票总市值的2.36%远远低于美国2001年27.61%的水平；债券市场内部发展也很不平衡企业债市场发展明显滞后于政府债券及准政府债券2007年企业债融资规模仅占当年债券市场融资规模的11.15%.可见目前企业融资渠道单一、总体上依赖于银行信贷资金的局面没有大的改观企业债作为一种有效的直接融资手段没有得到充分的运用这不利于我国企业整体的健康快速发展。1.2企业债券发行主体较为单一在我国企业债券市场上发行的大部分债券本质上属于中央政府机构债券和地方政府的市政债券这种现象被称为企业债券在发行上的“非企业化”现象。受我国现有有关政策的影响目前企业债券市场的发行主体大多集中分布在交通、能源等垄断性较高的基础性行业。1.3企业债券二级市场表现不佳企业债券在二级市场的表现不仅无法与股票市场相比较之债券其它市场也逊色不少。另从在沪、深两个交易所挂牌交易的企业债券的交易情况看其换手率相对于美国平均200%的换手率要低得多。与其他品种的对比来看企业债券的换手率也明显低于同期国债市场100%的流动性水平。交易稀疏、换手率极低使得企业债券丧失了其作为金融产品应有的充分流动性。1.4企业期限结构较短我国发行的债券期限结构总体上偏短。从2006年上半年发行的债券来看其中1年以下期限的债券占发行总量的82.26%.从发行次数的期限看10年以下发行次数占97.89%.较长期限的企业债（10年以上）在2001年才出现为三峡开发工程总公司发行的15年固定利息债券。从在债券期限的选择上来看由于资金成本和发行风险等方面的考虑公司债券期限不宜过短3年及3年以上的品种较为可行。债券期限过短能够在二级市场流通的时间过短造成短期内大量兑付需要从而弱化了投资者的交易动机也不利于债券的转手流通。2促进我国企业债券发展的主要对策2.1投资者方面从机构投资者的角度来看由于企业债券市场参与者少投资品种少导致企业债券流动性差换手率低无法实现机构投资者快速合理调配资金的要求。2.2发行主体方面按照《公司法》有关债券发行主体的规定股份有限公司、国有独资公司和两个国有企业或者两个以上国有投资主体投资设立的有限责任公司可以申请发行公司债券。这一规定限制了民营企业的融资渠道使民营企业融资难的问题更加突出。合理界定债券发行主体必须打破所有制界限允许各种经济成分的企业进入债券发行市场不论“出身”只要符合有关规定就可以发行企业债券。2.3监管方面我国监管部门对公司债券市场实行的严格管制内容涉及公司债券发行主体和发行规模限制、利率管制、投资规模管制等方面。尽管市场的交易主体单一但顾在监管多头、交叉、重复和空白。在债券的发展过程中政府的角色定位十分重要。政府应让位于市场让其成为主导者政府只需做好监管工作。主要可以从以下几方面来做：建立企业债券兑付风险预警机制及时了解发债企业的负债状况、资金运转效率、偿债能力、企业所筹资金用途等方面的信息化解企业信用风险；实施强制性信息披露制度要求发债企业定期公布中报、年报。同时加大企业违规造假处罚力度维护市场秩序保护投资者利益；强化社会中介机构作用加大其市场参与责任变政府单一监管为政府、社会双重监管政府有关部门行使宏观政策监管职能社会中介机构尽其微观层面上的风险揭示义务使全过程监管具有连续性、预警性。2.4债券市场方面建立多层次债券交易市场体系提高企业债券的流动性。借鉴发达国家资本市场的经验逐步建立和推动柜台交易市场和做市商制度形成以交易所为主、柜台交易市场为辅多层次的债券流通市场。证券交易所