中国企业海外并购的融资策略.doc

中国企业海外并购融资方略▎来源《上海国资》文丨王蔚松(上海财经大学会计学院我国企业在海外并购中日趋成熟,融资方略得到了多样化选择和综合应用。实行“走出去”战略,参与全球市场资源配置,寻求竞争优势,已经成为中国企业必然选择。根据普华永道今年1月底公布《中国企业并购回忆与2013年前瞻》汇报,中国大陆企业近五年来海外并购规模急剧扩大,并有明显上升趋势。,中国大陆企业海外并购活动披露金额比增长了54%,到达了创纪录652亿美元。然而,中国企业海外并购成功,很大程度上取决于与否有畅通融资渠道、最小资本成本和融资风险,以及优化融资方式。本文将就我国企业海外并购中融资方略进行探讨。海外并购融资支付方式企业海外并购融资需求在很大程度上取决于以何种支付手段来完毕并购交易,一般有现金并购、换股并购及混合并购等多种支付方式。现金并购支付方式,是并购企业以一定数额现金,向目企业股东作出支付。可以迅速完毕并购过程,防止并购企业股权稀释和控制权转移,有助于并购后企业重组和整合。但其缺陷在于,并购规模要受企业即时付现能力限制,导致现金流紧张,一般必须要靠负债或发行新股来募集现金。在跨国并购中,并购企业还会面临货币可兑换性风险及汇率风险。对于目企业股东而言,现金支付标价值明确,但无法继续分享并购后企业权益。换股并购支付方式,是并购企业通过发行股票,并按一定换股比例互换目企业股东持有股票,从而获取目企业财产权或控制权。它不受现金支付能力限制,交易规模相对较大。但换股并购使并购企业股权构造发生了变化,稀释了老股东对企业控制权,每股收益及每股净资产也会由此摊薄。对目企业股东来说,可以继续维持对企业投资,并推迟纳税,但所获股价不确定。混合并购支付方式,是并购企业运用多种支付工具,如现金、股票、认股权证、可转换优先股和可转换债券等组合向目企业股东作出支付。可以减少单纯现金并购或换股并购支付方式不利,以迎合目企业股东需求。海外并购融资途径目前,海外并购融资途径重要有如下四种:一是企业留存收益。运用企业留存收益也许是最为便捷融资途径,尤其是在企业对国际金融市场不熟悉,或存在着严重信息不对称时多为采用。其优势在于获得资金速度快,容易得到目企业股东和所在国家(地区监管部门同意,但一般受限于金额较小并购交易,由于假如所涉资金较大时也许会影响自身经营流动性以及受到留存收益规模限制。二是负债。负债是海外并购企业融资重要渠道。由于海外并购金额巨大,需要通过引入多个银行银团贷款,也称为辛迪加贷款。由获准经营贷款业务一家或数家银行牵头、多家银行与非银行金融机构参与而构成,采用同一贷款协议,按约定期限和条件向同一借款人提供融资贷款。在银团贷款中,借款并购企业除了支付利息之外,还要支付管理费、参与费和按未提取贷款金额一定比例提取承诺费及税金等。在欧洲中长期信贷市场上,有时还需要借方官方机构或政府出面担保。银团贷款金额大、期限长,贷款条件较优惠。3月我国华能企业并购新加坡大士能源时,就重要依赖于境外银行和中国银行(3.56,-0.16,-4.30%提供银团贷款共32.5亿新元。较大规模并购还可以运用债券市场,国际债券分为外国债券和欧洲债券。外国债券是指债务人在外国发行,以发行地货币标价债券;欧洲债券是借款人在本国以外市场发行,以第三国货币为面值国际债券。欧洲债券并不是指在欧洲发行债券,它并非局限于地理位置。三是发售既有资产。通过发售既有股权或资产也是并购融资方式之一,关键取决于资产销售与并购相匹配,并且,把企业资源更好地集中到最需要地方。四是发行股票。伴随我国企业海外上市数量增长,为运用企业股票并购海外企业发明了条件,也为海外并购深入扩张提供了资金。我国企业海外并购融资方略积极探索我国企业在海外并购中日趋成熟,融资方略得到了多样化选择和综合应用。下面仅举几例加以阐明:1、分阶段融资战略规划,完善海外并购良性发展。近来,光明乳业(16.66,0.17,1.03%公布公告称,其收购新西兰子企业新莱特已经在新西兰证券交易所申请上市发行新股,融资规模约3.6亿元人民币。光明乳业曾在收购了新莱特51%股份,据披露,收购约需3.82亿元人民币现金,初期将以部分自有资金,部分银行贷款方式处理。通过3年多来发展,光明乳业已经完善了海外并购项目造血机能,并寻求到当地融资支持。2、民营企业积极争取地方政府扶植,拓宽并购融资渠道。目前,我国民营企业海外并购体现突出,从并购项目数量上超过了国企。例如,在中国汽车行业,民企尚没有足够资金实力能进行大规模海外并购,但吉利成功收购沃尔沃,重要是其选择获得了政府支持。通过生产线落户上海、成都、大庆三地,吉利在地方政府支持下获得了银行贷款。3、多种融资方式组合运用。,联想集团[微博]海外并购IBM[微博]PC业务,交易金额达17.5亿美元,通过从渣打银行[微博]、巴黎银行、荷