上市公司股权结构与经营绩效分析.docx

/NUMPAGES9上市公司股权结构与经营绩效分析摘要：以2016-2018年林业上市公司的数据为样本，运用回归模型对股权结构与公司绩效之间的相关性进行研究。选取净资产收益率这个代表公司绩效的指标为被解释变量，四个变量为解释变量，以及公司规模、营业收入增长率、资产规模这三个变量为控制变量来进行实证分析，得出某些变量存在相关关系的假设检验结论，建立了与净资产收益率这个公司绩效衡量指标有关的多元回归方程，提出了提高绩效的建议。关键词：林业上市公司；股权结构；公司绩效；国有股；股权集中度1引言林业是国民经济的重要组成部分之一，是促进人口、经济、社会等协调发展的基础性产业和社会公益事业。随着经济社会发展进入新常态，人们越来越重视生态建设，这也为林业产业发展提供了坚实基础。林业企业可以调和“小农”和“大市场”之间的冲突，也是中国林业现代化和工业化的象征[1]。在促进林业工作人民产量增加收入增加和林业技术进步，以及推动林业工业重组和新农村的建设方面，林业上市公司有着不可替代的作用。股权结构是改善公司运营的必要条件，是公司治理的关键。基于此，本文对股权结构与企业经营绩效之间的相关关系采用回归模型来研究，以期为优化公司治理结构以及公司绩效的提升提供一定的参考。2国内外研究现状2.1国外研究现状。Berle&Means（1932）[2]是最早研究股权结构和公司经营绩效的关系的，他们提出了“所有权和控制权分离假说”，这意味着职业经理人拥有公司的控制权，也就是说这种公司的控制权实际上是由管理者持有，资金的的供应者是企业主，所以职业经理人和股东之间在利益方面目标不一致，这样就导致林业企业的经营效益不佳。Jensen和Meckling(1976)[3]正式开始研究股权结构与公司绩效关系，他们将股东分为内部股东和外部股东，董事会成员及公司其他的高层管理者都为内部股东。这两类股东每股股权都取得的股利相同。他们认为公司价值随经理人员持股比例的提高而增加。Myeong-HyeonCho（1988）[4]归纳得出公司的投资决策以及企业的经营绩效受股权结构的影响通过分析500家制造业企业的数据。Shleifer和Vishny（1986）[5]基于中小股东和控股股东“趋利效应”角度出发，研究得出股权集中度分散的企业相对于股权集中度高的企业而言，市场效益和盈利能力相对较差。2.2国内研究现状。骆振心和杜亚斌（2008）[6]，公司经营绩效受不同股权结构对公司治理效率的影响。张红军（2000）[7]研究得出,社会公众股东对公司绩效没有显著的影响，股权集中度和法人股东的股权比例对公司绩效存在显著的正相关关系。张红和张春晖（2012）[8]通过研究旅游上市企业得出，企业的经营绩效与前五大股东和前十大股东持股比例以及国有股比重呈明显的倒U型关系。唐睿明和邱文峰（2014）[9]从创业板上市企业分析研究得出，企业的经营绩效与法人股比例的高低以及股权集中度的高低和股东之间相互制衡度的高低有正相关关系；然而企业的经营绩效与股票的流通比重呈负相关关系。除此之外，企业的经营绩效与国有股比重不存在显著的正相关关系。林汉银（2018）[10]选取2008—2017年A股电力行业上市公司作为研究样本，分析得出，股权的集中程度在电力领域里与企业的经营绩效是倒U型关系，不论股权高度集中还是高度分散都对企业效益有负面的影响。2.3国内外研究评述。综上所知，目前国内外研究人员对股权结构和企业经营绩效之间的关系的研究主要是从股权的集中程度、股权之间的相互制约程度以及股权属性三个角度来展开。然而现在已有的研究得出的结论截然不同，比如线性相关关系、非线性相关以及非相关性。究其原因，本文认为以往研究结果不统一的重要原因之一是所分析研究样本的异质性。因此，对特定行业的分析就有了实际意义[11]。目前部分研究人员在创业板上市公司、旅游业、国有企业以及电力领域等特定领域已经有了一系列的研究，却很少涉及林业上市公司的研究。在此基础上，本文对林业企业股权结构与公司经营绩效之间的关系进行了实证分析，以丰富现有文献。3研究设计3.1研究假设。3.1.1股权的集中程度与企业经营绩效。孙永祥、黄祖辉(1999)[12]研究表明,集中度高的股权结构再有其他大股东存在，并且有相对控股股东的情况下比股权结构集中度分散的企业公司经营效益更大。羊照云、李昌辉、徐学荣（2016）[13]通过对林业上市公司股权结构对经营绩效影响的实证分析，得到股权集中程度对经营绩效存在显著的正向影响。基于此，提出本文的假设1、假设2：H1：第一大股东持股比例(CR1)与公司经营绩效之间存在正相关关系H2:前五大股东持股比例(CR5)与公司经营绩效之间存在正相关关系3.1.2股权制衡度与公司绩效。杨敏等通过研究中小企业板上市公