积极发展国债期货市场探讨.docx

本文格式为Word版，下载可任意编辑第PAGE\*MERGEFORMAT4页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT4页积极发展国债期货市场探讨政府债券管理是财政国库管理制度改革的重要组成部分，也是国家宏观调控的重要手段。2000年以来，随着财政国库管理制度改革的持续推进，我国政府债券市场也取得了长足发展，已成为政府筹集财政资金、中央银行实施公开市场操作、金融机构开展资产配置和流动性管理的重要场所，对于建设完善金融市场体系、推动社会经济健康发展具有重要意义。一、国债管理改革成果显著，期现货市场协同发展国债是财政筹资工具，也是核心金融产品，国债管理在完善宏观调控、加强财政政策和货币政策协调配合中发挥着重要作用。近年来，我国国债管理市场化改革成效显著，一级市场国债发行机制持续完善，二级市场国债流动性逐步增强，国债期货等风险管理市场稳步发展，已形成期限结构较为完整的国债收益率曲线。一级市场发行日益完善，市场化改革成果显著。一方面，国债发行规模显著上升，期限结构逐步完善。另一方面，国债发行制度持续优化，市场化定价基础不断夯实。在恢复发行国债初期，国债主要通过行政摊派方式发行。90年代起，国债尝试采用承购包销方式发行，开启了国债市场化发行之路。2000年后，逐步确立了以国债承销团制度为基础的统一规范的国债发行制度。财政部从2022年起在年初公布关键期限国债的全年发行计划，提高国债管理制度的透明度；2022年会同人民银行、证监会共同推进国债预发行机制，充分发挥市场价格发现功能，提高国债一级市场发行定价效率。二级市场流动性持续改善，市场深度不断提升。近年来，财政部会同有关部门积极推动建立具有足够深度和广度的国债市场，取得良好效果。国债市场流动性持续改善，近5年国债换手率年均增速超过50%。一方面，建立完善新发关键期限国债做市商制度和做市支持机制。另一方面，建立国债续发行机制，定期增加单只国债的可交易规模，提高二级市场流动性。风险管理市场稳步创新，期现货市场共同发展。近年来，财政部会同相关部门大力支持债券相关风险管理市场创新发展，共同推动国债期货等债券市场风险管理工具设计完善及平稳运行，促进期现货市场共同发展。一是调整国债招标时间，促进市场公平稳定。二是将2年期国债纳入关键期限，为期现货市场良好发展夯实基础。三是将参与国债期货市场建设情况纳入国债承销团成员考核，促进期现货市场共同发展。二、国债期货市场运行平稳，促进国债市场健康发展2022年以来，在证监会和财政部、人民银行、银保监会等相关部委指导下，5年期、10年期和2年期国债期货相继上市，形成覆盖短、中、长三个期限的产品体系，市场规模稳步增长，期现走势高度一致，投资者结构逐步优化，交割平稳有序，在促进国债发行、提升国债市场流动性、管理利率风险、健全国债收益率曲线等方面发挥了积极作用。国债期货市场稳步发展，运行平稳。一是市场规模稳步提升。二是国债期现货走势高度一致。三是投资者结构持续优化。四是交割平稳顺畅。截至2022年上半年，国债期货共完成54个合约交割，平均单个合约交割量738手，交割金额7.52亿元，平均交割率为3.83%，整体呈现交割率低、参与交割主体多元、多空力量均衡的特点，交割平稳顺畅。国债期货功能逐步发挥，服务债券市场健康发展。经过六年多的发展，国债期货市场功能逐步发挥，服务债券市场初见成效，在促进国债发行、提升国债市场流动性、管理利率风险、健全国债收益率曲线等方面发挥了积极作用，形成了与一级市场、二级市场协调发展的格局。一是提供价格参考和风险对冲工具，促进国债发行。二是提升国债二级市场流动性，盘活存量国债。国债期货产品均围绕现货发行频率高、发行量大的关键期限推出。国债期货上市后，在套保、期现套利、实物交割等需求的带动下，国债期货对提升国债二级市场流动性作用明显。三是助力金融机构应对利率风险，提升债券市场稳定性。四是促进交易所市场与银行间市场互联互通，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。三、积极发展国债期货市场，助力国债管理市场化改革经过多年的培育与发展，国债期货作为重要的基础利率风险管理工具，已经融入我国债券市场的发展与运行之中。然而，不论与境外成熟市场发展程度，还是与我国债券市场发展要求相比，我国国债期货市场还有较大发展空间。下一步，中国金融期货交易所（以下简称中金所）将在证监会和财政部、人民银行、银保监会等相关部委的支持下，深化共识，凝心聚力，砥砺前行，积极发展国债期货市场，助力国债管理市场化改革，推动国债期货市场更好服务我国债券市场发展大局。加快推出30年期国债期货，促进完善收益率曲线建设。美国、德国等发达市场的2、5、10、30年期国债期货产品都非常活跃，满足了各期限债券风险管理的需要。近年来，30年期国债发行规模逐步扩大，但二级市场缺乏有效避险工具。