融资租赁资产证券化问题研究.doc

4融资租赁资产证券化问题研究作者李淑琴周兴荣田翔宙内容摘要在我国融资租赁资产证券化的过程中遇到了理论和实践上的诸多问题要使我国融资租赁资产证券化健康有序的发展必须着重解决在融资租赁资产证券化的运作机理、模式选择以及过程中风险控制等问题关键词融资租赁资产证券化风险控制根据国际统一私法协会《融资租赁公约》的定义融资租赁是指这样一种交易行为出租人根据承租人的请求及提供的规格与第三方（供货商）订立一项供货合同根据此合同出租人按照承租人在与其利益有关的范围内所同意的条款取得工厂、资本货物或其他设备（以下简称设备）并且出租人与承租人（用户）订立一项租赁合同以承租人支付租金为条件授予承租人使用设备的权利我国2006年财政部颁布的《企业会计准则》第21号准则（租赁）对融资租赁的定义为“融资租赁是指实质上转移了与资产所有权相关的全部风险和报酬的租赁其所有权最终可能转移也可能不转移”融资租赁在我国的发展现状在我国融资租赁的行为是20世纪80年代初从日本引进的以1981年中日合资的中国东方租赁有限公司成立为标志经过二十多年时间取得了一定的发展回顾这些年我国的融资租赁业的发展是曲折的大致经过了以下几个阶段开始—高速膨胀—行业停滞整顿—规范化发展在高速膨胀的阶段融资租赁业对我国的整个经济的发展特别是对引进外资和先进的技术设备以及加快中小企业的现代化起到了积极的推动作用但从总体来看我国的融资租赁业的发展与国际水平还有差距资产证券化这种金融创新一方面可以提高自己信贷资产的流动性对于融资租赁机构来说绝大多数资产是以应收租金的形式存在的如果将这些资产通过证券化方式进行运作无疑会大大缓解公司的资金压力资金来源不足的问题也会得到很好的解决另一方面通过这种方式还可以合理调整公司的信贷资产结构提高财务安全性融资租赁资产证券化的实施融资租赁资产证券化是指以租赁资产所产生的现金流（租金）为支持在资本市场上发行证券进行融资并将租赁资产的收益和风险进行分离的过程融资租赁资产证券化基本过程可描述如下由融资租赁公司将预期可获取的稳定的现金收入的租赁资产组成一个规模可观的“资产池”然后将这个“资产池”销售给专门操作资产证券化的“特殊目的载体”（SpecialPurposeVehicle,SPV）由SPV以预期的租金收入为保证经过担保机构的担保和评级机构的信用评级向投资者发行证券筹集资金（一）运作机理1.隔离风险机理本质上讲租赁资产证券化是租赁公司以可预期的现金流为支持而发行证券进行融资的过程在这个过程中现金流剥离、风险隔离和信用增级构成了租赁资产证券化操作的核心隔离风险机制是金融资产证券化交易所必要的技术它使租赁公司或资产证券化发起人的资产风险、破产风险等与证券化交易隔离开来标的资产的风险不会“传递”给租赁资产支持证券的持有者2.组合资产机理组合资产机理是指依据大数定律将具有共同特征的租赁资产汇集成资产池虽然并不消除每笔租赁资产的个性特征但资产池所提供的租赁资产多样性可以抑制单笔租赁资产风险整合总体收益组合资产机理是租赁资产证券化运作的基础3.配置资源机理配置资源机理是指将各种资源进行优化重组实现多方共赢配置资源机理是租赁资产证券化运作的推动力就租赁公司而言可以通过租赁资产证券化提高资产的流动性改善自有资本结构更好地进行资产负债管理；就证券化特设机构SPV而言可以通过收购租赁资产发行LBS从中获利；就投资者而言可以获得新的投资选择机会和较高的收益而承销、评级、担保等中介机构参与租赁资产证券化运作也可以扩大业务领域创造新的利润增长点（二）模式选择美国等国家资产证券化的成功经验表明融资租赁资产证券化的模式主要有三种表外模式、表内模式和准表外模式1.表外模式在这种模式下融资租赁公司将融资租赁资产经过整理分类后“真实销售”给SPV真正的实现了风险隔离SPV合法持有资产后将它们重新组合建立“资产池”经过担保机构对该证券产品进行担保再经过信用评级机构对该证券产品评级后通过券商发行最后在证券市场上流通买卖2.表内模式在这种模式下融资租赁公司并不需要将融资租赁资产出售给SPV而是将其融资租赁资产继续留在公司内即债权资产仍留在融资租赁公司的资产负债表上由融资租赁公司自己以融资租赁资产为抵押发行抵押债券融资租赁公司虽然能筹集到资金但租赁资产还留在租赁公司那么公司就有产生风险的可能表内模式并没有起到风险隔离的作用3.准表外模式在这种模式下融资租赁公司成立全资的或控股子公司作为SPV然后把融资租赁资产“真实销售”给SPV子公司经过该子公司的一系列操作再经过相关的机构进行信用增级和信用评级最后将该证券在证券市场发行表外模式相比较表内模式租赁资产真实销售融资租赁公司和租赁资产脱离关系完全实现了风险隔离融资租赁公司面临的风险更小；准表外模式和表外模式相比融资租赁公司得成立一家子公司作为SPV但是融资租赁公司可能