风险投资结构对企业IPO绩效的影响机制研究.doc

风险投资结构对企业IPO绩效的影响机制研究改革开放以来,在中国政府政策和法规的支持下,中国风险投资事业的发展日新月异。尤其最近几年,风险投资的行业规模迅速扩大,成为了中国资本市场发展的新趋势和新亮点。这与中国资本市场体系的不断健全和完善密不可分。中国创业板市场的设立,为风险投资提供了相对更加便利的退出渠道,同时也为中小高新技术企业的融资提供了新的平台。近年来,越来越多的学者开始基于各种理论研究风险投资与企业IPO绩效之间的关系,并对风险投资与企业IPO绩效的内在机制进行了深入的研究。目前,学术界在研究风险投资与企业IPO绩效的关系时,多数没有对风险投资进行进一步的细分。本研究将基于创业板上市公司数据为实证研究样本,对风险投资进行进一步的划分,探索不同风险投资结构对企业IPO绩效的影响机制。本文以创业板2009年至2010年10月上市企业为样本数据,对所得到的样本数据进行多元线性回归分析。实证的结果表明;一、具有CVC背景的风险投资结构形式与企业的IPO绩效之间呈显著正相关关系;这一结果不难解释,CVC相对于IVC而言,不仅能够为企业提供生存发展所需要的资金支持,而且能够为企业提供额外的资源支持。例如,技术支持,渠道支持以及专业知识。二、具有CVC与IVC联合投资背景的风险投资结构形式与企业的IPO绩效之间呈显著正相关关系,CVC与IVC具有相同的投资目的,同时在对被投资企业所提供的资源上具有互补性,所以两者的联合投资对于企业的IPO绩效具有正向的促进作用。三、市场环境对上述两种风险投资结构与企业IPO绩效之间具有调节作用,即当市场处于“牛市”时,会弱化两种风险投资结构对企业IPO绩效的正向作用。本文的研究结论对于风险投资以及创业型融资企业来说都具有一定的理论意义与实践意义。当风险投资寻找投资标的企业时,尽可能的寻找具有CVC与IVC联合投资结构的创业型企业,因为当具有该种背景的创业企业上市时,其IPO绩效往往更高,有助于风险投资自身行业声誉的积累。同时,对于创业融资企业而言,应该尽可能的同时引进CVC与IVC,因为这种风险投资结构更有利于提升企业的IPO绩效,降低企业的融资成本。