管理层权力、财务杠杆与企业价值—来自中国上市公司的经验证据.doc

管理层权力、财务杠杆与企业价值—来自中国上市公司的经验证据近年来,我国经济发展进入一个新的阶段。企业作为经济发展的主体,在经济发展中扮演着十分重要的角色。从公司治理的视角来看,企业价值的实现不仅是财务管理方面的问题,还涉及到一系列企业的内部治理问题,上市公司的管理层权力分布状况以及企业财务杠杆便是影响企业价值的两个重要因素。随着企业两权分立制度化,法律化,职业经理人制度被引入企业管理中。管理层利用自身职权,追求自身利益最大化。这与现代企业财务管理目标相违背,从而影响甚至损害企业价值。管理层利用自身职权如何影响企业的价值、影响企业价值的大小和方式以及财务杠杆在其中扮演的角色都值得我们深入研究。本文选取我国2013-2016年全部A股上市公司作为研究对象,使用经过合理筛选剔除后的样本进行实证研究,分析了管理层权力与企业价值之间的关系、财务杠杆与企业价值之间的关系以及财务杠杆在管理层权力与企业价值之间充当何种角色等问题。首先,本文通过构建管理层权力综合指标来衡量管理层权力大小,选取两职兼任情况、管理层持股等7个变量利用SPSS软件进行主成分分析构建管理层权力综合变量;其次,选取企业资产负债率表示企业财务杠杆作为解释变量,选取经济增加值(EVA)作为被解释变量来衡量企业价值;还选取了资产收益率、产权性质等关键因素作为控制变量对模型进行了相应的控制。最后,构建模型并进行相关变量的描述性统计、相关性分析、回归分析和稳健性检验。根据理论部分的分析和实证部分的研究结果,本文得出以下研究结论:(1)管理层权力与企业价值之间呈现显著的负相关关系;(2)财务杠杆与企业价值显著正相关;(3)财务杠杆可以缓解管理层权力对企业价值的负面影响,说明财务杠杆对企业价值具有制衡作用。本文对管理层权力与企业价值的研究中,创新性的使用了经济增加值来衡量企业价值,并且充实了关于财务杠杆影响因素的研究内容,同时为完善公司治理结构,提高公司管理能力提供了有益的参考信息,有助于公司重新认识股东与管理层之间的关系,以及管理层权力在企业价值中的作用。