询价制下我国IPO定价效率研究.doc

询价制下我国IPO定价效率研究资产定价是资本市场的核心职能,IPO定价问题更是近几十年来金融经济学领域的热点问题。IPO定价是否合理,直接关系到资本市场优化资源配置功能的发挥。20世纪90年代初,上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立,我国股票市场从无到有得到了飞速的发展,股票市场在经济发展中发挥的作用也越来越大。但是,我国的股票市场存在着IPO定价的低效问题,现行询价制下IPO抑价率明显高于欧美发达的资本市场抑价率,这极大损害了股票市场的融资功能,降低了市场配置资源的效率,既浪费了社会资源,又损害了投资者的利益。基于这样的背景,论文对我国询价制下IPO定价效率进行研究。论文借鉴BrunoBiais和AnneMarieFaugeron-Crouzet的模型,对询价制下IPO定价效率进行理论推导和分析,同时,根据建立的模型,利用1999—2009年中国资本市场的IPO数据,进行实证检验,结果表明:我国现有的IPO询价机制存在低效问题。论文进一步分析了现行询价机制下IPO定价效率的制约因素,认为现行询价机制下IPO定价效率低是因为受到了内在机制欠缺和外部运行环境欠佳的双重约束。为此,一方面应提高券商在定价中的作用以及询价的市场化水平,完善询价机制;另一方面应降低行政干预,提高上市公司质量,促进投资行为理性化,优化外部环境,为IPO合理定价创造积极的条件。