深圳创业板上市公司IPO效应实证研究.doc

深圳创业板上市公司IPO效应实证研究“IPO效应”研究始于90年代，指的是上市公司IPO后经营业绩反倒下滑的现象。国内外学者已经证明了欧美成熟市场、亚洲新兴市场、中国A股主板与中小板市场等股票市场普遍存在“IPO效应”，并多角度地分析其影响因素。由于深圳创业板市场运营至今才4年多，这方面的研究较少。本文以2009－2010年在深圳创业板上市的153个公司为样本，通过梳理前人相关理论与深圳创业板特点，设计了兼具理论与实践考虑的研究假设，在此基础上对创业板公司的“IPO效应”进行存在性检验，并建立回归模型对“IPO效应”的影响因素作实证分析。文章通过设计系统的评价指标体系，选取IPO前2年、IPO当年、IPO后2年的指标数据，对比IPO前后业绩来进行“IPO效应”存在性检验：研究发现，无论是全部样本或分组样本，样本的成长能力、盈利能力、营运能力指标大都出现了显著性下滑，即深圳创业板市场也存在“IPO效应”；分组检验发现，有VC/PE背景、无国有股背景、最终控制人存在两权分离的样本公司IPO后整体业绩平均分别差于无VC/PE背景、有国有背景、不存在两权分离的公司。通过因子分析、IPO前盈余质量测度、回归分析发现，VC/PE背景、最终控制人两权分离、IPO前盈余管理程度与公司IPO前后的业绩变化呈显著负相关，国有背景与公司IPO前后的业绩变化呈显著正相关，这4个主要影响因素可以在一定程度上解释创业板公司的“IPO效应”。最后，根据研究结果结出5点建议：加强市场监管及推进严格退市制度实行、延长VC/PE机构股份锁定期、建议国有资本介入高新产业、提高公司大股东治理水平、加强IPO募投项目管理。