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从美国到中国，看云计算的崛起之路从美国到中国，看云计算的崛起之路导读：《诗经》有言：“他山之石，可以攻玉”，当下的中国，在历史的洪流中正在经历怎样的发展与变革？我们相信，于细微处见真知，进门财经携手各行业顶尖分析师，独家策划了《他山之石》系列栏目。我们希望借助顶尖分析师的独特视角，站在社会经济金字塔的最顶端，以案例分析的形式，考察经济和社会的发展与变革，洞悉产业和公司的兴衰与交替。为进门财经的用户，提供一个更加多元的视角来观察今日之中国。本期招商证券计算机首席分析师刘泽晶将为你详解云计算各产业链情况，以及国内计算机公司的现状，运用P/OCF估值法为你挖掘投资机会。海外云计算市场已非常成熟，亚马逊、微软、Salesforce等股价数十倍的涨幅都已证明云计算公司的巨大投资价值。相较之下，国内云计算市场正处于爆发初期，阿里云连续翻倍增长，2017年收入超112亿，用友、金蝶等转型SaaS之路曙光初现，国内云计算市场的投资机会已到临界点。云计算产业链的不同决定不同的成长路径。IAAS看规模效应，SAAS看产品能力。对于IaaS来说，规模效应最重要。IAAS服务特点是“便宜+按需+弹性”，利用服务器、存储等规模部署将单位效率最大化，单位成本最小化，从而达到规模效应。而SaaS方面，研发和应用能力最重要。SAAS服务特点是“专业+快速+垂直”，SaaS服务需要专业性，对客户需求的把握提高SaaS门槛，重研发使得垂直SaaS应用趋于集中化。由于云计算厂商前期产品研发和销售投入大，收入分期递延确认，故当期业绩并不能真实反映公司实际成长能力。PE失真，经营性净现金流(OCF)更能反映公司实际的运营成长性，故我们提出P/OCF估值法，该指标更能反映此类成长性企业的合理估值。投资建议上，首选具有公有云服务能力的龙头！我们认为具有公有云能力的公司成长性能力更强且更具有长期持续性。重点推荐用友网络、广联达、广泛微网络、金蝶国际（港股）。云计算，你需要了解的几个点2009年至今，美股经历了长达9年的科技大牛市，标普500指数上涨了196%，纳斯达克指数上涨了340%，其中云计算企业表现卓尔超群。云计算产业有以下几个特点，按需、弹性、快速便捷且规模经济的云计算，强者愈强的IaaS，SaaS累积现金流的盈利模式，云计算企业财务特征。云计算按使用量付费，快速便捷、按需弹性配置。它有三种需求层级，IaaS、PaaS、SaaS分别对应底层基础设施的租用，软件开发平台的租用，应用软件的租用。IaaS：基础设施即服务。用户通过Internet可以租用到完善的计算机基础设施，例如计算能力、存储能力、网络能力。例如:亚马逊、阿里云。PaaS：平台即服务。PaaS实际是指将应用软件研发的平台作为一种服务提交给用户。在PaaS平台上，企业用户可以快速开发应用，第三方软件提供商也可以快速开发出适合企业的定制化应用。例如:用友iUAP平台。SaaS：软件即服务。它是一种通过Internet提供软件的模式，用户无需购买软件，而是向供应商租用基于Web的软件，来管理企业经营活动。例如:Salesforce。在公有云产业链上，供应商相当于“房东”，格局比较集中。公有云的发展具有自我强化效应，以资本投入形成先发优势，以性价比打开获客渠道，以增值服务提升盈利能力。亚马逊AWS、微软Azure，阿里云的成长路径均体现出以上共性。正由于自我强化效应，公有云平台市场集中度将逐步提升，强者愈强。基础设施层面：亚马逊AWS、阿里云等为代表，还包括电信运营商、互联网巨头等。自身拥有海量IT基础设施，具有较高的资本壁垒。应用软件层面：以Oracle、用友、金蝶等为代表的传统企业软件巨头有产品和客户壁垒，向公有SaaS服务转型，与以Salesforce、Workday为代表的新兴SaaS厂商进行角逐。在私有云产业链上，供应商相当于“管家”，格局比较分散，数据、资源不共享，细分行业理解更深入。私有云从安全敏感型企业切入，企业对“安全”的重视与“价格不敏感”构成机会窗口。Gartner曾经对近500家公司的CIO进行过问卷调查，其结果显示企业对于公有云最大的担忧来自“安全与隐私”。即信息系统的安全和数据本身的安全。当然，这其中还有来自政策的阻力。私有云壁垒相对低，竞争更分散，主要看客户获取能力和执行力。以IBM、思科、华为等为代表的传统IT设备巨头作为数据中心的'设备供应商，具有雄厚的企业客户资源，并理解其需求，在公有云体系中缺少比较优势，成为私有云的强力开拓者。国内大型IT集成厂商在党政军、大型企业客户中具有优势，以私有云为切入点。政务云多以私有云形式部署。P/OCF可作为成长股的估值锚Salesforce、亚马逊等成长过程中，都出现过市值增长和净利润背道而驰的时期。科技成长型企业在成长过程中必然有为新技术